钱的事情：推特承诺赚更多钱 - 彭博社

推特

上周，这成为了公众的消息，备受恐惧的激进对冲基金艾略特管理公司已购买了推特公司约4%的股票，提名了四名董事进入推特董事会，并计划“推动社交媒体公司进行变革，包括更换首席执行官杰克·多尔西。”

这并没有花太长时间：昨天，推特与艾略特达成了一系列措施，整体上看起来像是艾略特的全面胜利。推特将向私募股权公司银湖出售价值10亿美元的可转换债券，并回购价值20亿美元的股票。艾略特将获得一名董事（其激进投资负责人杰西·科恩），银湖将获得另一名董事（其联合首席执行官埃贡·杜尔班），推特将增加一名新的独立董事。多尔西将继续留任，但对他来说有不祥的消息：

董事会将成立一个独立的五人委员会（“管理结构委员会”），该委员会将基于董事会对公司领导结构的定期评估进行工作。公司的首席独立董事帕特里克·皮谢特将担任管理结构委员会的主席。两名额外的独立现任董事，以及杜尔班和科恩先生，将组成管理结构委员会。该委员会还将与首席执行官评估首席执行官继任计划；并就消除公司的分层董事会提出符合公司治理最佳实践的建议。管理结构委员会将在年底之前向董事会报告其评估结果和建议的变更，并将公开分享结果。

和公告的和解也提到了Twitter的“对两个重要指标的雄心，这些指标是公司进展的重要衡量标准”，即日活跃用户的增长、加速的收入增长和增加的数字广告市场份额。（可能是三个指标？）一种解读是，和解的一部分是Elliott说“你应该赚更多的钱”，而Twitter则说“好的，我们同意赚更多的钱”，但这似乎并不完全令人满意。（每个人都可以同意赚更多的钱！）更好的解读可能是Elliott说“如果你不赚更多的钱，我们的审查委员会可能会解雇Jack”，然后他们谈判了Dorsey需要达到的收入目标，以避免这种命运。

Twitter容易受到这种激进主义影响的一个原因是，与许多其他现代科技公司不同，它没有双重股权结构；许多同行的创始人-首席执行官拥有公司经济利益的少数股份，但仍然控制投票权。但Twitter容易受到影响的另一个原因是，它的创始人-首席执行官除了拥有普通的一票股权外，并没有拥有很多的股份。他拥有大约1600万股，约占公司2%，价值超过5亿美元。Elliott拥有大约3090万股；Silver Lake的可转换将转换为大约2400万股。监督Dorsey的委员会将代表比他更多的股份。

风险投资家，最终还有公众投资者，给予科技创始人首席执行官如此多的尊重的一个原因是，创始人首席执行官通常与她的公司紧密相连。公司是她的公司，她创立了它并拥有它，只是勉强地随着时间的推移出售小部分股份以资助其增长。她的财富与她的公司息息相关；在创业初期，她的薪水足以支付拉面，或许在首次公开募股中出售了足够的股票以购买一两座豪宅，但她的净资产绝大多数通常是对她所建立的公司的长期成功的非多元化投资。而且她通常是最大股东：即使在拥有双重股权的科技公司中，创始人尽管持有少数股份却控制投票权，创始人仍然会拥有大量股份。马克·扎克伯格是Facebook Inc.的最大股东；谷歌的创始人之间拥有的股份比任何其他Alphabet Inc.的股东都要多。在特斯拉公司和亚马逊公司，这两家公司都有单一股权结构，但创始人首席执行官非常有魅力，这些创始人首席执行官是最大股东。

与此同时，多尔西并没有将他的一生都奉献给推特。他是联合创始人，但在2008年离开去创办另一家公司Square Inc.。他后来回到推特再次担任首席执行官，但他仍然是Square的首席执行官，这有些尴尬。Square也是上市公司，他拥有大约39亿美元的股票。（此外，那些股票是双重股权，他拥有大约49.4%的投票权。）推特的股票占他自己净资产的一小部分，且大约占他工作时间的一半，他是相对较小的股东。其他科技创始人首席执行官所获得的尊重在这里并不适用。

除了担任两家上市公司的首席执行官，这实在有些奇怪，其他的都很正常。许多大型上市公司的首席执行官在这些公司中拥有小额股份，并且并没有在这里度过他们的整个职业生涯。这里存在一个差距；在推特内部，德西似乎是一个有魅力的科技创始人首席执行官，可以随心所欲，而从客观事实来看，他更像是一个受雇的专业首席执行官，应该向一个独立的董事会负责，该董事会对他的在Square的兼职持怀疑态度。艾略特意识到了这个差距，并推动推特去修正它，使其治理更加正常，而推特对此并没有太多反驳。

一切都是证券欺诈

回到一月，那是一个简单的时光，美国总统唐纳德·特朗普以一种让一些人担心可能引发战争的方式加剧了与伊朗的紧张关系。自然，参议员伊丽莎白·沃伦 将此事提交给证券交易委员会，因为，你看，杀死一名伊朗将军就是证券欺诈。我知道这听起来很奇怪，但这就是我们选择的社会，在这个社会中（1）几乎没有对总统发动战争权力的制约，但（2）一切都是证券欺诈。

现在是三月，一种新型冠状病毒正在美国夺去生命，伤害经济，崩溃股市，并破坏特朗普作为一个值得连任的成功总统的自我形象。这算不算证券欺诈？我的朋友们，如果这篇专栏教会了你们一件事，我希望就是 一切都是证券欺诈：

问题在于，这场危机符合[特朗普]先前存在的、根深蒂固的世界观——媒体总是在寻找一个故事来打击他。新冠病毒只是最新的一个例子，而他的反应方式也很熟悉。“这么多假新闻！”特朗普今天早上在推特上写道。“他希望司法部对媒体进行市场操纵的调查，”一位接近白宫的消息人士告诉我。

我应该说，沃伦和——到目前为止——特朗普似乎在将战争或疾病起诉为证券欺诈方面都没有太多运气，但这在我看来主要是检察官的自由裁量权问题。证券交易委员会或司法部 可以 将任何人类（或者，呃，病毒）活动作为证券欺诈进行追诉，但如果他们过于广泛地使用他们的权力，人们可能会开始提出不舒服的问题。如果你不小心获得了一种“对任何人进行任何事情起诉”的全能权力，你会想要小心使用，以免让人觉得要从你手中夺走它。

特朗普的理论确实很荒谬，但想一想它的机制。一般来说，美国有一条规则，允许媒体对政府进行批评。这条规则被称为第一修正案。政府不喜欢批评，有时试图绕过这条规则；偶尔，在国家紧急情况下，他们会成功。例如，在1918年，国会通过了一项煽动法，惩罚批评政府的人；其思路大致是支持战争努力——顺便说一下， 抗击病毒疫情——重要到可以忽视第一修正案。最高法院支持了这项法律；它在1920年被废除；“后来的最高法院裁决，” 维基百科说，“使得类似立法在今天被认为合宪的可能性不大。”

另一方面，如果你在股票方面撒谎，当然，你可能会因此入狱。

所以如果你写关于政府的批评性内容而股票下跌……看，这并不是一个完全形成的理论，但你可以看到他所指的。“媒体批评我，这是不允许的，因为我是总统”对总统来说是一个吸引人的想法，但被第一修正案严格排除。“媒体批评我，这是不允许的，因为这会在危机时期破坏重要的政府职能”更接近事实，但可能被当前最高法院的判例法排除。“媒体批评我，这是不允许的，因为这会导致股票下跌”更符合现代美国法律规范。这些规范很奇怪！

阿美石油

我对石油的经济学和地缘政治了解不够，无法真正评估沙特阿拉伯降价背后的思考，但我所读到的关于它的内容听起来都像是这个：

这一举动被欧佩克代表视为世界最大石油出口国的权力游戏和边缘政策的一部分，该国在过去三年中一直主导着欧佩克与俄罗斯之间的协调，以削减产量，保持原油价格在合理水平。一旦莫斯科在周五拒绝了利雅得要求进一步减产的请求，沙特王国采取了核选项，威胁以巨大的折扣价格向市场注入额外的石油。

或者这个：

[沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼]突然大幅削减石油价格，震动了已经面临衰退风险的全球经济，威胁到沙特阿拉伯的现金储备，并破坏了他对新投资的宏伟承诺，以减少王国对石油的依赖。

“这对任何石油出口经济体来说都是相互确保的毁灭，当然包括沙特阿拉伯和俄罗斯，可能还有美国，”该地区学者、南方卫理公会大学研究员格雷格·布鲁说。

“但这正是典型的MBS，对吧？”他补充道，指的是王储的缩写。“他是一个冒险者，容易做出冲动的决定。”

或者这个：

“现在你看到沙特和俄罗斯之间的对峙，谁会先妥协。我确实认为这会持续一段时间；我认为这至少可能会持续两到三个月，”约翰斯顿告诉CNBC。

或者这个：

沙特阿拉伯在周二加大了与俄罗斯的石油价格战，国有公司承诺下个月供应创纪录的1230万桶/天，这是一次大规模的生产提升，以冲击市场。

产量增加——比上个月增加超过25%——使阿美石油的供应超过其最大可持续产能，表明王国甚至在动用其战略库存，以尽可能快地将尽可能多的原油倾倒到市场上。二月份，沙特阿拉伯的日产量约为970万桶。

我在这里说的是，相对来说，这些内容很少以实现更高长期经济利润的合理计划来描述。这并不意味着它不是！事实上，降低价格以驱逐竞争对手，使你能够占领他们的市场份额并获得更多利润是一种合理的策略，特别是如果你是低成本生产者，就像沙特阿拉伯一样。而石油是奇怪的，因为它的价格（通常）由一个卡特尔来监管；采取非理性的短期行动以惩罚卡特尔的叛逃者可以带来长期的经济利益。而沙特阿拉伯的国家利益与其石油利润紧密相连，因此很难想象其政府没有仔细考虑如何最大化这些利润。

不过，它 听起来 有点……地缘政治和个人？“部分权力游戏，部分边缘政策，”部分“相互确保毁灭，”部分“谁会先眨眼，”部分“他是一个冒险者，容易做出冲动决定。”美国的上市公司有时会陷入价格战——还记得 经纪佣金吗？——但他们通常将其呈现给股东作为简单的商业决策，而不是权力游戏-边缘政策等。

当然，沙特阿美，这家98%国有的石油公司，将会降低价格并销售比其生产更多的石油，并不是一家美国上市公司。不过，就在 两周前， 彭博社报道说 “沙特阿美正在为国际上市做早期准备，几个月前这家石油巨头将其创纪录的首次公开募股变成了国内事务，并将全球银行排除在外，知情人士表示。”可以推测，如果它在伦敦、纽约或香港上市，它仍将是沙特国家权力和MBS冲动的工具。这对投资者来说，可能现在比两周前吸引力要小。

罗宾汉

我上周写道，“众所周知，零售经纪商能提供的最佳服务之一是在市场崩盘时不接电话。”零售投资者在崩盘时往往会感到恐慌；通常最好的做法是保持冷静；迫使你的客户保持冷静可以是一项有价值的服务。我是在标准普尔500指数下跌11.5%至2954.22点的一周后说的。如果你在那一周的低点卖出，你现在……呃……会对此感到非常高兴，因为标准普尔昨天收于2746.56点。（今天上涨了。）一个通过不接电话来缓解你恐慌的经纪人确实让你亏了钱！哎呀！我的意思是，我不知道你的时机是否完美，但重点是，如果你在二月的最后一周感到恐慌，你就是在比其他人更早感到恐慌，你应该卖出。

我当时写这篇文章是因为罗宾汉，这个可以在手机上免费交易股票的折扣经纪商，在市场上涨4.6%的那天崩溃了；它的网站整天无法访问。我认为这时机很糟糕。在……好吧？……好消息是，罗宾汉昨天又崩溃了，当时市场下跌了7.6%。我不知道。我对“不要接电话”的理论的信心比上周少了。无论如何：

罗宾汉应用的用户在周一通过社交媒体抱怨新的故障，因为道琼斯工业平均指数因新的冠状病毒担忧下跌了多达7.9%。一些用户表示他们无法卖出，而另一些用户则对无法买入下跌感到沮丧。

我的意思是，我想他们中的一些人是对的，而一些人是错的，但罗宾汉并不比他们更了解。让他们交易。

罗宾汉故事的一个重要部分是，为了补偿上周出现故障的客户，他们将给他们一些…… 免费交易?

罗宾汉金融正在为其黄金客户提供三个月的免费服务——价值15美元——以补偿本周由于前所未有的交易量和市场波动导致系统在股市最大波动期间崩溃。

所以，首先，如果你对上周两天无法交易或昨天一个小时感到难过，你的机会成本实际上与15美元相差甚远。未必更高——可能是巨大的正面或巨大的负面——但绝对不是15美元！没有人会因为15美元的礼品卡而得到补偿，尽管公平地说，现在抱怨的人中有些人真的应该给罗宾汉写张支票以表示感谢。但其次，罗宾汉的特点不是你可以在手机上免费交易吗？提供免费交易似乎并不是一个很大的道歉。

疫情前的收益

我不知道，看起来合理?

根据信用研究公司Covenant Review的说法，至少有一家私募股权公司可能正在为新冠病毒的影响做好准备，通过本月达成的一项贷款交易进行创新。

一项支持中型市场私募股权交易的贷款条款允许将非经常性事件造成的损失加回到收益中，Covenant Review在周五的报告中表示。该条款指出可能源于飓风、极地涡旋、火灾和“其他自然灾害”的损失，并未具体说明新冠病毒作为事件。

但缺少该术语并不意味着“与新冠病毒相关的调整不能在加回中进行，”Covenant Review表示。“如果新冠病毒疫情符合非经常性事件的标准，而我们认为这很可能是，那么借款人可以加回与新冠病毒相关的损失收益，受限于上限。”

一些公司今年将会去找他们的银行家，说“呃，我们因为冠状病毒违反了契约，你能帮我们吗？”（或者：“呃，我们因为冠状病毒无法按时付款，你能帮我们吗？”）一些（大）数量的银行（和其他联合贷款人）将会帮助他们，因为他们还能做什么呢？如果你欠银行十亿美元，那是银行的问题，或者其他的，如果每个人都因为外部危机而同时陷入困境，他们的贷款人将不得不出手相助。最好还是提前把这写下来。

事情发生了

CFPB表示第五第三银行员工 在没有客户同意的情况下开设账户。德意志银行为商人 周焯华 清算了塞浦路斯资金。冠状病毒暴露了美国企业 债务狂潮的危险。银行投资者面临一种新的恐惧： 石油公司违约。是的，你应该 在家工作 来帮助抗击冠状病毒的传播。凯亚鹦鹉 使用统计学 来获得他们想要的东西。股票交易者 触摸他们的脸。美国最热门的新约会网站： 商学院校园。

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