钱的事情：机器人披萨车遇到了一些障碍 - 彭博社

软银诉Zume

这里有一篇 彭博商业周刊的报道，关于Zume Pizza Inc.，这家初创公司曾计划让机器人在送货卡车上制作披萨。这是它的真实宣传，它从软银集团的愿景基金筹集了3.75亿美元，最近的过去绝对疯狂。“在1月份，Zume裁员360人，剩下略超过300名员工，并表示将专注于为其他食品配送公司提供包装和效率提升，”退出了机器人披萨业务。但在它还在这个业务时，哇哦：

Zume在2016年首次送披萨时表现平平。尽管一些Yelp上的评论者欣赏新鲜的食材和快速的配送——“明显比低端披萨店好，”一位写道——但也有几位抱怨面团未熟或酱料和配料少。最终，[联合创始人Julia] Collins的团队放弃了在开车送货时烘焙披萨的梦想，依据两位熟悉此事的人士。随着卡车转弯或颠簸，奶酪往往会到处流淌。相反，烤箱卡车开始停在中心位置，由跑腿车或摩托车运输烤好的披萨。

我喜欢这里的路径依赖。“为什么机器人在卡车里做披萨？”“嗯，在商业计划的早期版本中，卡车是移动的；这是个糟糕的主意，但等我们意识到这一点时，我们已经有了卡车。”我想你可以节省房地产成本。此外：

[联合创始人亚历克斯] 加登的专长是向投资者推销。前员工们记得开玩笑说他的“爵士手”，指的是他尽可能积极地描述事情的倾向。战略和零售顾问布里坦·拉德表示，加登在2017年亚马逊收购全食超市后联系了他，请求帮助向软银证明Zume的想法足够宏大，以便孙正义投资。“他说，‘我想成为新鲜食品的特斯拉，以及新鲜食品的亚马逊，’”拉德回忆道，并补充说他喜欢这种大思维，但需要有行动来支持。

在这个时候，几位熟悉此事的人表示，加登的注意力开始转向公司在食品链中的更宏伟愿景。2018年，Zume申请注册“Gigaranch”商标，描述一个将使用植物蛋白制作肉类和奶酪的设施，类似于Beyond Meat Inc.

想想美国有多少家披萨外卖公司，从你当地的披萨店，只有一个兼职的青少年司机，到达美乐披萨。其中一家获得了软银愿景基金的巨额资金；而其他像百万家这样的公司，只能勉强维持，卖披萨的价格高于制作成本。如果你经营一家披萨业务，如何才能让软银选择 你，作为披萨类别中获得所有资金的唯一公司？

答案中最重要的部分，肯定是要想到这一点，想象一下 极其反直觉 的可能性，即软银可能希望进入披萨外卖业务。可以推测，许多当地披萨店老板从未听说过孙正义；可以推测，更多的人根本不会想到“哦，我们实际上是一家披萨 科技 公司，我们需要数亿的风险投资资金来扩展。”但如果你有正确的心态，如果你相信自己，如果你不是一个开披萨店的人，而是一个 创始人，之前卖过一家科技公司，如果你雇佣一个战略和零售顾问，如果你测试各种组合的“[巨型科技公司]的[包括披萨的广泛类别]”进行推介，如果你把你的披萨店叫做“Gigaranch”或“Pizzaplex”，而不是“阿尔的披萨与子公司”，当然，如果你雇用一些机器人在城里四处奔波，洒着奶酪，那么也许你可以成为那位获得孙正义数百万资金的披萨经营者。

然后就没有人能阻止你：

在2018年秋季，软银交付了其愿景基金的现金。在与孙正义的一次谈话后，花园在向一个知己转述细节时哽咽地说：“正义说我将改变世界，”这个人回忆道。

真是一个封闭的循环。你经营着一个披萨外卖业务。你制定了一个计划，旨在说服孙正义相信你的披萨外卖业务将改变世界。你与孙正义会面。他说服了你相信你将改变世界。现在你们都是信徒，齐心协力。他给你一堆钱。你回家对朋友们哭诉：“我将改变世界。”朋友们则像“等一下，披萨怎么回事？”但怀疑已经太晚了，你有了钱，机器人在卡车里，它们正在全城展开，奶酪无处不在，它们无法回头。

T. Rowe诉WeWork

T. Rowe Price中型成长投资组合在周三提交了年度报告，而管理者给投资者的信中对投资组合中的一家中型成长公司有一些严厉的评价：

最后，关于WeWork的一句话。2014年，我们对这家新兴的提供丰富设施办公空间的公司进行了小额私人投资，但不幸的是，这家公司后来给我们带来了巨大的麻烦和失望。我们投资时明确与WeWork的管理层达成了共识，他们将放慢公司的快速增长步伐，转而专注于制定更可持续的商业战略。他们听取了我们的建议几个月，但很快新投资者出现，劝说管理层重新加速。

随之而来的是巨额亏损，但首席执行官承诺盈利就在眼前。我们并没有相信他的话，并向WeWork的管理层和董事会表达了对其公司治理恶化的不满。在2017年和2019年，我们通过招标出售了约16%的股份和50%的初始投资。我们还在2019年初与一位大型投资者达成了出售剩余股份的初步协议。不幸的是，WeWork的管理层必须批准该交易，但他们拒绝了。在公众的强烈审查下，WeWork在这个秋季放弃了其IPO计划，导致我们剩余的股份价值仅为之前估值的一小部分。

虽然WeWork的新管理层可能会在某种程度上改善运营，但我们准备宣布这是一个糟糕的投资。我们希望从错误中学习，显然我们误读了WeWork管理层和投资伙伴的动机。

华尔街日报的埃利奥特·布朗在推特上指出（并提到T. Rowe 共同领导了2014年的融资，使WeWork的估值达到50亿美元），我提到这一点主要是因为谁能抵挡投资者对WeWork和软银的抨击呢？（“新投资者很快到来，说服管理层重新加速”当然是指软银。）“我们准备宣布这是一个糟糕的投资”并不是你每天都会看到的台词。这并不是一个SEC强制要求的标签。你的审计师不会进行一系列测试，然后来告诉你“你需要在财务报表中将这项投资重新分类为糟糕的。”这只是你自愿说出的，因为你很生气。

但这里需要注意的另一件事是，这封信完全体现了私营公司对公共投资者的刻板印象。你知道这些刻板印象：风险投资家关心增长和规模，对潜在的改变世界的公司进行长期的愿景投资，并且对创始人友好；公共投资者关心季度盈利，不喜欢公司以牺牲利润为代价进行长期增长投资，施压管理层达到短期目标，如果错过这些目标就会抛售股票。

而这里有一个公共投资者——一个“在2019年底仅将0.58%的投资组合投入非上市证券”的中型共同基金——为一家快速增长的私营公司领导了一轮融资，因为私营市场是新的公共市场，私营公司现在从共同基金筹集资金。但这项投资是基于一种“理解”，即WeWork将减少增长，专注于在短期内实现盈利，而当这没有发生时，T. Rowe开始抛售其股票。如果可以的话，它会抛售所有股票，但由于WeWork的股票没有在交易所自由交易，它无法做到。

与此同时，WeWork 有另一位更具风险投资性质的投资者，他喜欢对改变世界的公司进行长期愿景投资，并资助增长，即使这涉及巨大的损失等等，你知道结果如何。

现在似乎 T. Rowe 的建议是正确的，而软银的建议是错误的。我是说，T. Rowe 并不是唯一一个准备宣布 WeWork 是一个糟糕投资的人。但你可能会问的问题是：这种差异是由于他们对 WeWork 特定情况的不同解读（一个应该努力赚钱的房地产公司，还是“世界上第一个实体社交网络”，应该优先考虑规模而非其他？），还是他们不同方法的固有特征？作为一家公共共同基金，T. Rowe 是否总是会偏向于短期盈利，并迅速抛售那些未能达到目标的公司？而软银，作为一个……科技……愿景……的东西，是否总是会偏向于规模和增长？一种方法是否对某些公司有意义，而另一种方法对其他公司有意义？

我们在这里经常讨论的两件事是（1）私募市场是新的公共市场，这意味着除了其他事情外，私营公司可以从以前会投资于公共公司的共同基金那里以高估值筹集大量现金，以及（2）私营公司创始人通常对公共市场持怀疑态度，因为他们被指责为短期主义。这两者有点奇怪地结合在一起？如果你担心公共市场的短期主义，当然，保持私有，但如果你在从公共投资者那里筹集资金的同时保持私有，这不就有点像无论如何都在上市吗？

CDS 去孤儿化

信用违约掉期让你可以押注一家公司是否会违约其债务。（因为你认为它会，或者你认为它不会，或者你拥有一些债务并希望获得违约保险，等等。）但这实际上是对 一家公司 是否会违约的押注，而我们认为的许多公司实际上是公司集合，拥有许多子公司和附属公司，所有这些都是不同的法律实体。一家公司可能会通过一个融资子公司发行债务，然后该公司的 CDS 将参考该融资子公司，如果该子公司的债务违约，那么 CDS 就会支付。但公司可以做的一件事是设立一个 不同的 融资子公司，并从 该子公司发行新债务，并用新债务的一部分收益来偿还旧子公司的旧债务。然后旧子公司将没有未偿债务，因此它实际上无法违约，因此旧子公司的 CDS 将毫无价值。（这个术语是“孤儿化”。）与此同时，新子公司将没有 CDS，某人将不得不开始撰写它。

这并不特别常见，因为从公司的角度来看，这有点繁琐和无意义。CDS 合同只是对冲基金之间的边际赌注；公司在这些合同中不会赚或赔钱，也没有太多动机去干扰 CDS 市场。一般来说，良好运作的 CDS 市场对公司是有利的（如果投资者可以对冲，他们更愿意借钱给你），尽管公司有时会感到怀疑（如果你的投资者对冲得太多，他们就没有与您合作的动机，并且会 试图让你违约）。

有时CDS的东西会渗透到真实经济中。购买和出售CDS的人可能也会拥有你的债务，或者愿意购买更多。如果你是一家拥有融资子公司的公司，你就有东西可以给他们，或者从他们那里拿走：你可以通过新的融资子公司发行债务，使他们的CDS变得毫无价值，或者你可以通过旧的子公司发行债务，使他们的CDS变得有价值。你可以利用这种杠杆对CDS的买卖者进行谈判，以争取更好的交易。因此，这种情况发生了，我们时不时会谈论这些故事。

这是另一个：

英国酒吧公司Stonegate宣布其债务再融资计划令交易员震惊，他们曾重金押注该公司的信用保险很快将变得毫无价值。

Stonegate在英国经营超过700家酒吧——包括Slug and Lettuce、Walkabout和Yates连锁店——周三表示，它将利用现有的融资工具来保证其计划提供的新票据和贷款中的至少一部分。预计它将为其所有者TDR Capital收购竞争对手英国酒吧连锁EI Group Plc出售13.5亿英镑（17.4亿美元）的债券，可能在本月尽早进行。

据知情人士透露，该公司的信用违约掉期随后飙升至250个基点，高于周二的约80个基点。交易员们曾预计Stonegate会使用新的融资单位来支持即将发行的债务，从而使近3亿美元的信用违约掉期变得毫无价值，因为他们将没有债务可供保险……

“看到一家公司在新闻稿或清理声明中明确提及CDS在欧洲高收益市场上是相当前所未有的，”高收益分析公司9Fin Ltd的首席执行官兼创始人Steven Hunter告诉彭博新闻。

这里是新闻稿，实际上除了标题外并没有提到CDS。正文只是关于谁将担保债券和贷款的平淡一段事实陈述，但标题是“关于现有CDS的融资结构更新。”这段陈述的简洁和平淡支持了这样的观点：这是一份“清洗声明”，这里发生的事情是（1）参与融资谈判的某人——一个投资者，或者可能是某家顾问银行——想要交易CDS，（2）他们知道CDS的价值超过市场认为的价值，以及（3）他们认为Stonegate在交易之前最好告诉市场，否则他们会因内幕交易而陷入麻烦。“公司之前曾表示，根据管理层在投资者电话会议上的评论，发行债务的可能性为90%”，所以如果你知道其他情况，购买CDS可能是一个糟糕但有利可图的主意。

哦，在其他地方麦克拉奇公司申请了破产并且将被其最大债权人查塔姆资产管理公司接管。查塔姆在麦克拉奇几乎无处不在——它是麦克拉奇家族之外的最大股东，是主要贷款方，显然还是CDS的卖方——而在2018年它几乎进行了孤儿CDS交易，提出以优惠条件向麦克拉奇贷款，以换取孤立旧融资实体并使查塔姆出售的CDS失去价值。相反，购买了该CDS的人最终以更好的交易去找麦克拉奇，而CDS并没有被孤立。如果每个人的头寸与一年半前相同，那么可以推测查塔姆对其CDS没有被孤立感到遗憾（因为现在它将支付），而CDS买家则可能感到高兴。另一方面，CDS买家通过购买公司的债务获得了这个结果，而该债务现在处于破产状态。这里没有特别干净的结果；你想要的东西是通过将其与不想要的东西交织在一起获得的。

高盛

我昨天写道：“我曾在高盛集团工作，我总是喜欢阅读关于高盛的故事，这些故事将公司描绘成一种高档的文学沙龙，尽管它们并不特别符合我的经历，”所以我想我有义务指出这个故事，它并不将公司描绘成高档的文学沙龙，尽管它也并不特别符合我的经历：

高盛银行旧金山办公室的一名前实习生在一项诉讼中声称，他遭到公司员工的欺凌和恶作剧，并被一名财富顾问攻击，导致他窒息失去知觉，威胁要杀死他，并留下脑出血。

高盛在周二的一份声明中表示，诉讼中涉及的事件发生在下班后的一个酒吧。“当我们得知此事时，我们立即进行了调查并采取了行动，包括确保原告接受医疗护理，”该公司表示。“我们致力于维护一个安全和友好的工作环境——所指控的行为并不反映我们的价值观。”

我不知道，如果指控是“我在高盛的老板欺负我直到我脑部受伤”，那么高盛说“好吧，但在酒吧，你能够去医院”并不是一个完全令人满意的回应。

区块链 区块链 区块链

这很好，这实际上完全有意义，但仍然有点搞笑：有“一个基于以太坊的代币由比特币支持并与之挂钩。”如果你生活在以太坊中并想买一个比特币，但又不想走到比特币区块链上，你可以在以太坊区块链上购买一个比特币（支持的代币）。我们去年谈到过一家正在构建基于以太坊的代币的公司，这些代币由特斯拉公司股票等支持； 我写道：

这很好！这很有用。这是一件事。我认为这些代币实际上是特斯拉股票的存托凭证，只是它们不是像欧洲存托凭证那样，而是区块链存托凭证。它们让人们在不可见的加密共和国中交易特斯拉股票，而不是在欧洲。

同样的想法，只是没有不可见的加密共和国；有一个松散的个体加密国家联盟，如果你想生活在以太坊中但拥有比特币，你可以。这就像一种稳定币，我认为这是一种在以太坊中生活但拥有美元的方式。这只是一个与比特币挂钩的稳定币。为什么不呢。

在其他地方，如果你生活在美利坚合众国并想投票，像真的，像为实际的美国政府投票，你应该使用区块链上的应用程序吗？问这个问题就是在回答它，但以防万一，纽约时报对此有这个答案：“在周四出版之前与《纽约时报》分享的新报告中，麻省理工学院的研究人员表示，该应用程序存在如此多的安全问题，以至于没有人应该使用它。”

事情发生

确认的路径因 美联储提名人 在共和党反对后变得模糊。美国以 前所未有的更低成本 借款30年。爱泼斯坦的链接使 巴克莱首席执行官 处于危险境地。特斯拉面临新的 证券交易委员会调查。特斯拉股票发行定价为 每股767美元。“作为一名运动员，你可以在街上走，别人会 向你推销交易。”金融 在Instagram上：有什么不好呢？ 为什么古罗马没有 地下城与龙？ 长智利。“一位保守党世袭贵族鼓励人们吃灰松鼠，称 在上议院告诉他们 它们‘非常好吃’。”

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