美国的石油繁荣在页岩区更像是衰退 - 彭博社

抽油机在德克萨斯州克雷恩上空拍摄的这张航空照片中，在二叠纪盆地的油井上作业。

摄影师：丹尼尔·阿克尔/彭博社

上个月，在最新政府预测美国页岩油生产将达到新高的两天前，休斯顿的一场石油行业会议以小熊维尼的忧郁驴子朋友的片段开场：“路的尽头，没事可做，也没有希望事情会变得更好。”

以小熊维尼的沮丧驴子朋友开场是有道理的。正如专注于能源的HOS投资合伙公司的董事总经理金·布尔乔亚对在场的观众所说：“这就是我们大多数周一早晨的感觉。”

彭博社绿色尼泊尔洪水死亡人数至少达到100人，许多人失踪尼泊尔洪水和山体滑坡造成数十人死亡，失踪蔚来中国子公司将获得来自母公司和投资者的19亿美元电动车销售遇到困难。原因在这里对于那些在美国原油产量显著增长背后的勘探和生产公司来说，繁荣已经破裂。许多公司正在耗尽现金，努力满足投资者的期望。在德克萨斯州，这个最大的石油生产州，也是大部分富饶的二叠纪盆地的所在地，活跃钻机数量去年下降了24%。由于冠状病毒疫情影响中国石油需求，油价今年下降了多达19%。

页岩生产商如何应对这一最新的逆风，将是未来几周季度收益公布时的一个关键问题。该行业还面临来自华尔街对气候变化采取行动的压力，BP Plc在周三试图通过其承诺减少碳排放来应对这一问题。

“北美充满了那些在勘探与生产方面，可能不应该再存在的公司，”总部位于休斯顿的Evercore Group LLC的董事总经理Marcel Hewamudalige说。“系统中债务过多，那些公司无法生存。”

页岩革命解锁了以前无法开发的石油和天然气储备，使美国的石油和天然气产量均为世界最高。但这种丰富也导致了全球过剩，抑制了价格。

更重要的是，页岩行业发现自己处于一个跑步机上。与传统井相比，压裂的石油和天然气井的产量急剧下降，这迫使页岩生产商不得不持续钻探，以维持产量水平和现金生成，即使在价格停滞不前的情况下。

这种做法使得行业积累了可怕的债务水平，这让投资者越来越担忧。数十家钻探公司破产，资本市场现在几乎对除了少数能够提供垃圾债券的公司外，关闭了大门。美国的勘探与生产行业在去年的股市表现中是最糟糕的之一，因对其实现可持续现金流的能力产生了怀疑。

整合可能不会很快发生，因为并购市场是“破碎的”，根据能源私募股权公司EnCap Investments LP的合伙人Kyle Kafka的说法。哈里伯顿公司和斯伦贝谢有限公司，这两家最大的油服公司，表示美国页岩的最佳时期已经过去了。

对于许多德克萨斯州的人来说，放缓已经显而易见。根据达拉斯联邦储备银行的数据，二叠纪的就业增长首次落后于州的就业增长。

烟消云散

自2012年以来，北美石油生产商已经烧掉了1500亿美元

来源：彭博数据

尽管如此，孤星州的阴霾并未反映在整体美国产量上。根据能源信息管理局的数据，该国每天生产约1300万桶石油，比一年前高出9.2%，预计今年还将增加100万桶的产量。其他预测者的看法不那么乐观，但共识似乎很明确：更多的石油正在到来。

“页岩的死亡被极大夸大了，”KeyBanc资本市场的分析师Leo Mariani说。

美国野外探矿者的历史充满了繁荣与萧条的周期，从战后需求驱动的扩张，到1970年代的石油输出国组织危机，再到1980年代和1990年代价格的急剧下跌。但与大多数行业冲击相比，目前的情况发展缓慢，因为投资者越来越不愿意资助小型探矿公司。

目前的生产增长主要来自行业巨头，埃克森美孚公司和雪佛龙公司在二叠纪的产量以惊人的速度增加。他们庞大的资产负债表使他们能够在整个价格周期中维持投资。

独立的美国运营商更脆弱。即使是该组中最大的公司也在努力控制支出，同时仍向投资者承诺年产量增长超过10%。它们包括EOG资源公司、先锋自然资源公司和钻石背能源公司，这些公司都计划在下个月报告收益。

一些公司，如EOG和康菲石油，目前正在努力保持平衡，产生稳定的自由现金流。“他们不能偏离这个方向，”KPMG全球能源负责人Regina Mayor说道。

转折点？

大多数大型独立公司预计今年将产生自由现金流

来源：彭博智能

注：数据截至1月中旬

真正的痛苦在于小型和中型上市运营商以及私募股权支持的参与者。许多公司是在2010年代初期至中期成立的，当时水力压裂和水平钻井的潜在前景，加上低利率和便捷的资本获取，推动了土地争夺。

那些在合适的时机退出的人赚了大钱，比如冒险者Floyd Wilson，他以120亿美元将自己的公司出售给BHP集团有限公司。但对于许多其他生产商来说，音乐已经停止，留下他们背负高额债务，资本成本高于同行。

“页岩革命的创始人是专注于寻找最佳资产、最佳资源并以高价转手的企业，”Evercore的Hewamudalige上个月在美国独立石油协会的私募资本会议上说道。“我们在过去十年看到的这一趋势让在座的许多人赚了很多钱，但它正在改变。”

厌倦了多年来自美国能源行业的低回报，投资者现在希望页岩公司以低成本生产，产生现金并将其返还给他们。前私募股权公司天然气合伙人首席执行官肯·赫什表示，从页岩岩石中生产的能力意味着石油和天然气“本质上是无限的”，因此市场对储备的价值很低。

“在勘探与生产业务中不再有E了，”他说。“勘探已经成为过去的事情。”