私募量化盛行时银行资金新宠百亿军团生力军

熬过了“量化小年”，2019年，量化私募迎来相对更好发挥的年份。截至12月中旬，数据显示，在主流私募策略榜单中，多个量化策略的平均业绩排名居前，相对优势明显。同时，多家私募规模也逆势扩张，在私募百亿军团中出现了多家量化对冲私募的身影。

不过，出于对存量业绩、赛道拥挤等多方面考量，今年下半年以来部分机构主动“封盘”。相关机构表示，在规模扩张的同时，投研能力也需进一步提升。当前，正通过挖人才、加码基本面因子、研究人工智能等手段的提前布局，以迎接新量化时代的来临。

规模扩容1000多亿元

前有百亿“爆款”基金因申购资金过大提前结束募集，后有量化私募因客户追捧渠道力推而“被迫”封盘。今年以来，从被忽视，到各类投资活动分论坛中的量化专场爆满，再到被机构围着交换名片等多种迹象都显示，量化越来越受到市场的认可和重视。有量化人士表示，有头部私募去年发行产品仍需垫资成立，并在很长一段时间无人问津，但今年某券商渠道在卖的一款头部产品当天就募了几亿元，关注度和热度明显提升。

“今年有机构主动找我们合作，还有不少让我们去机构做路演的，我们的规模也在今年新增了近10亿元。”一位量化机构人士表示。

关注度的提升也带来了规模的激增。在私募百亿管理规模榜单中，此前多为股票多头、商品期货等策略，但是今年新增了多家量化私募。私募排排网数据显示，截至11月底，在30多家证券百亿私募中，量化策略百亿私募有6家，分别是2011年成立的金锝资金、2012年成立的九坤投资、2013年成立的锐天投资、2014年成立的灵均投资和明汯投资、2015年成立的幻方量化。相关数据显示，仅在今年7月，规模扩大前十的私募中，一级量化梯队当月就贡献了200多亿元的增量，而多家股票多头代表私募7月则减少近80亿元规模。整体数据显示，今年量化市场规模扩大了1000多亿元。

规模的急剧增长，叠加对存量业绩、赛道等考量，也使得多家量化机构提前宣布“封盘”。幻方量化于10月31日发布暂停募集公告称，由于公司在8月初的管理规模已逾100亿元，公司决定于2019年10月31日起暂停所有产品的认申购、追加，以控制管理规模。同时，因诺资产等多家量化私募也对管理规模进行了相应的控制，九坤投资则于去年开始按规模和策略容量严格限制募资额度。

仍有增长空间

值得注意的是，不仅是量化机构，2019年部分股票多头策略私募也在悄然布局量化策略。早在今年初，就有千合资本、拾贝投资等挂出了量化投研的招聘信息。

与此同时，量化私募的投研能力也在进一步提升。“我们的规模今年上升了许多，所以在第一时间招了不少人，包括海外人才和国内优秀毕业生。”某中型量化私募人士表示。“抢人”只是今年量化投资人才供不应求的一个缩影，据悉，有头部私募每年付500万元猎头费招募人才，甚至有机构给优秀本科应届毕业生开出百万年薪。

业绩表现稳定是大热背后的原因之一。据私募排排网数据中心不完全统计，截至12月，今年以来有业绩记录的1369只量化策略基金整体收益为15.89%，仅次于股票策略22.29%的收益率。其中正收益基金有1186只，占比为86.63%；11只产品收益翻倍，最高收益达373.61%。此外，还有396只基金收益介于20%-100%之间。百亿量化私募表现也不错，从整体收益率看，除个别机构年内收益率在15%以下，另外5家百亿量化私募收益均在20%以上，其中幻方量化和明汯投资的收益率超过30%。

量化产品可替代类固收亦是此类产品今年大热的主要原因。上述机构人士表示，量化私募的较多产品可替代信托的类固收产品，两者较为契合。资管新规落地后，非标本身不可持续，同时行业也要求信托压缩自身非标资产规模，因此急需寻求替代资产。

从海外量化投资发展来看，近年来量化基金规模也急剧增长。数据显示，2004年至2018年，量化基金在全球十大对冲基金中从仅占一席发展到占据七席。幻方量化梁文锋介绍，桥水基金的管理规模超过千亿美元，而目前国内最大的量化对冲基金规模也仅百亿元人民币，仍有很大的增长空间。

未来机遇大于挑战

对于量化机构而言，从初始简单的多因子到高频量价再到当前的量价叠加基本面因子，正是因为模型失效才使得机构不断研究和调整，积极寻求更多确定性阿尔法的机会，以适应不断变化的市场，这也是一些量化私募在市场中脱颖而出的原因。

展望明年，他们依旧认为机遇大于挑战。

在上述中型量化机构看来，当前量化行业中对人工智能的应用能力与比例越来越高，同时基本面量化也在加大比重。随着股指期货贴水的逐渐收敛，以及明年转融通开放带来更多的对冲工具，目前正是不错的建仓期。

针对明年转融通开放，北京某量化私募基金经理表示，转融通开放利于降低对冲成本，同时能将市场的空头信号交易起来，获取空头信号带来的收益。目前市场对空头信号的交易很少，因此空头信号带来的收益会很高。从欧美成熟市场看，在空头策略领域，私募基金因独有的制度优势，能够利用各种衍生工具对冲风险，因而获得更多交易优势，最终形成专业量化私募机构的研究和交易壁垒。

“我们对量化行业有信心。在短期微观交易范围内，量化相对于二级市场其他投资者优势更大，这一本质不会改变。因此，短期可能有一部分公司被淘汰，但剩下的机构则会变得更强。”上述量化机构人士称。

在具体策略方面，某量化机构负责人表示：“我们正通过提高研发能力来挖掘更多的阿尔法，目前也在研究一些基本面因子。T+0和高换手的时代即将结束，未来主要专注于基本面和人工智能，我们选择做更长期的事，为下一轮量化时代的开启做准备。”

谈及海外对冲基金的进入时，某头部量化机构负责人表示：“当前部分已进入国内的海外头部对冲基金并未派海外人才和核心人员进入，而是招募本土人才。一般而言，海外对冲基金对A股的熟悉度并不高，在开辟新市场时，即使是照搬海外策略，也不会出现压倒性的表现。”据其了解，某海外对冲基金在国内发行产品并不理想。

上述量化机构人士也表达了类似观点。“不担心海外对冲基金的进入。期货端可能因交易规则与国外一致存在一定的竞争，但在A股市场，交易接口、T+1交易机制、基本面分析以及涨跌停板制度等均与国外市场差别巨大，资金的进出也是难题之一，而国内的量化团队在这些方面已较为适应。”