“三金”携手同涨高盛今年没“失算”

时至年末，各类资产都将交出期末考“答卷”。出人意料的是，原本具有一定“跷跷板”效应的美金，与黄金、黑金（原油）实现“三金”同涨。

作为国际顶级投行，高盛对部分资产价格预测一直不太准确，甚至被戏称为“反向指标王”。然而，从今年市场表现看，其判断并没有“失算”。

“三金”缘何不按常理出牌

截至记者发稿时，纽约商品交易所黄金期货价格今年以来累计上涨17.40%，原油期价累计上涨33.73%。美元指数从年初的96.07上涨至当前的97.69。

从历史数据来看，由于以美元定价，因此原油和黄金在多数时期内与美元存在“跷跷板”效应，如果美元走强，原油、黄金的涨势将受到抑制，很难出现同步走势，因此今年“三金”齐涨似乎有些不合常理。

然而，从今年表现看，“三金”上涨有其各自独立的逻辑，共振上行则是基本面阶段性驱动带来的巧合。

具体而言，美元方面，驱动美元反弹的核心因素是汇市焦点再次回到了美国与非美经济体在经济基本面和货币政策的分化表现上，美联储即使降息，相对于其它央行步伐上不算快，且再宽松“潜力”依然很大，因此美元并未出现弱势。

黄金方面，虽然美元是黄金的定价因素，但其定价核心还是需要从商品、债券两方面衡量。2018年12月以来，黄金的交易逻辑从商品属性切换为债券属性，即可以将黄金视为零息国债。近期黄金上涨深层次原因则是美联储货币政策前景不明朗，以及市场对经济前景依然存有担忧。

原油价格在2019年上涨主要源于两方面：一是去年价格大幅超跌后，市场存在情绪性修复；二是欧佩克大力减产，地缘局势依旧成为油价上涨利好因素。

“反向指标王”今年说对了

作为全球顶级投行，投资者对高盛要求颇高，由于其多次预测市场不准，也被部分投资者戏称为“反向指标王”。但从年初其对原油、黄金预判看，此次并未失算。

高盛全球大宗商品首席分析师杰夫·库里斯(Jeff Curries)在2019年年初第一时间上修了对全年黄金与原油价格走势的预期。他当时指出，基于多重因素看好黄金和原油前景。全球经济与地缘政治风险料令美联储投鼠忌器，暂缓下一步政策紧缩行动，而这将间接提振以美元计价的商品价格。此前，现货黄金价格自2013年美联储结束QE进入政策紧缩周期后便进入熊市周期，而美联储政策方向调整后，金价也会第一时间做出积极反应。此外，预计2019年各种消息面的不确定因素也将令一度遭到冷遇的黄金避险需求再度抬头。

而原油价格一方面将受到美联储政策转向提振，另一方面也得到欧佩克的新一轮减产行动助推。与此同时，新兴市场国家能源需求仍在抬头，原油供给过剩压力也逐步消除。总体看，2019年原油与黄金价格将呈现不同寻常的同步上涨趋势。

临近年末，高盛的预判基本准确。展望2020年，库里斯指出，2020年维持看涨的黄金立场，目标价格是1600美元/盎司，将比当前价格上涨近10%。油价则小幅上涨，总体稳定，布伦特原油价格预期从60美元/桶上调至63美元/桶。此次高盛能否预测准确，投资者可在2020年年底来检验。