债市愁云密布 阳光总在风雨后

近期债市快速下跌，通胀阴影挥之不去，定向中期借贷便利（TMLF）引而不发，刺激市场对货币政策收紧担忧。货币政策将出现怎样的变化？现在是否应弃债转股？接受中国证券报记者采访的研究人士表示，CPI上行构成货币政策宽松的掣肘，且短期内这一局面难以明显改善，但政策收紧可能性也不大，债市虽无趋势性机会但调整之后波段交易机会依然存在。从这个角度看，跌一跌未必是坏事。

多重利空打压债市

中国证券报：近期债市连续快速下跌，主要原因何在？

臧旻：触发因素主要是两个，一是猪肉涨价导致市场对CPI预期继续上修；二是在今年四季度往后的大半年之间内，主要宏观经济数据在基数快速降低的情况下，同比增速大概率企稳回升。宏观经济基本面有望修复，对交易盘的情绪也产生负面冲击。

此外，在市场下跌过程中，由于此前商业银行出于免税效应，认购了基金公司发行的大量利率品种公募产品。在市场下跌、净值回撤的情况下，商业银行止损赎回产品，导致公募基金被动卖券，形成小规模踩踏，也是市场在近几日加速下跌的重要原因之一。

李勇：近期债市快速下跌主要由以下四方面因素导致。第一，猪肉价格持续回升驱动CPI高企。无论从历史周期规律还是部分前瞻指标来看，猪价短期内难以见顶，在猪肉价格驱动下，年内CPI同比涨幅将维持在3%以上。第二，部分经济数据有所改善。第三，受通胀制约，央行货币政策出现了放松预期差，中期借贷便利（MLF）利率下调、贷款市场报价利率（LPR）下行、TMLF操作预期相继落空。第四、10月出台的一些政策再次引发市场对严监管的关注。