两融余额接近年内高点 A股仍处底部配置期

在近日两市持续调整的同时，一个重要指标——两融余额已升至4月份水平，接近年内高点。近期市场持续调整是否是4月份市场调整的重演？从机构观点来看，短期博弈情绪消退难免引发市场震荡，中长期底部配置期依然成立。

两融余额升至4月水平

在两市震荡下跌之时，近期两融余额持续增长，Wind数据显示，截至9月24日，两融余额达到9739亿元，其中融资余额为9604.46亿元，融券余额为134.54亿元。与8月以来两融余额的低点8925.79亿元相比，在一个多月时间里两融余额增加813.21亿元。

从今年以来的情况看，9月24日两融余额水平接近4月份水平，截至目前，今年以来两融余额高点出现在4月24日，两融余额为9915.21亿元，4月24日高点是从2月1日的7169.51亿元持续攀升上去的，之后两融余额开始逐渐减少，直到8月9日的低点8925.79亿元出现。

从市场层面来看，以上证指数为例，两融余额从2月1日的低点到4月24日的高点，正伴随着市场的春季行情，上证指数从2月1日收盘的2618.23点一路上涨到4月24日收盘的3201.61点，期间在4月8日出现了春季行情的高点3288.45点。

从本轮行情来看，上证指数从8月6日触及2733.92点后，一路震荡反弹，在9月16日触及近期高点3042.93点，9月16日后，上证指数震荡下跌，直到昨日收盘的2955.43点。从本轮两融余额来看，两融余额从8月9日的8925.79亿元持续攀升，近期两融余额高点为9月23日的9739.27亿元。

历史总是惊人的相似，上证指数伴随着两融余额的持续攀升出现春季行情，两融余额在4月24日出现高点回落后，上证指数也震荡下跌，那么，此轮两融余额出现高点后，上证指数是否会出现如4月之后的震荡下跌行情？

与4月份不同，8月以来两融余额持续攀升不仅伴随着市场的转暖，也有制度方面变化。8月19日，两融新规正式实施，融资融券标的股票数量由950只扩大至1600只，增加650只。

华泰证券指出，假设两融余额占A股流通市值比重提升至2.5%至3%，有望带来增量资金1745亿至3882亿元；从空间上看，两融余额占比如提升至历史峰值水平，增量资金规模有望超万亿元。

中长期底部配置期仍成立

从近期融资余额的偏好来看，Wind数据显示，8月9日-9月24日，科技板块更受融资客偏爱，申万一级28个行业有19个行业获得融资净买入，9个行业出现融资净卖出。在19个获融资净买入的行业中，计算机、电子、医药生物分别获得152.86亿元、151.28亿元、65.89亿元的融资净买入，位居前三，也充分反映了融资客对科技板块的偏爱。

对于当前市场，机构的乐观看法持续维持。光大证券表示，往后看，国庆窗口期将结束，整个市场包括中小创可观的收益存在兑现压力，且10月外部因素带来不确定性，三季报验证期压力较大，短期博弈情绪消退难免引发市场震荡。但在经济数据未见明显好转，外部因素负面影响显现，以及所带来的通缩效应有望抑制结构性通胀的情况下，政策宽松态势仍将持续。若市场出现调整可积极买入，中长期底部配置期依然成立，“政策松”是第四阶段市场的上涨动力来源。结构上，可增配性价比高且有复苏趋势的汽车，仍看好受益于政策松的中小创（5G、半导体和金融科技），三季报披露期将至可维持业绩相对稳定的必需消费品配置。