空间增大窗口开启 货币调控更从容

随着美联储年内第二次降息，新一轮全球货币宽松潮再现，我国货币政策如何演绎成为市场关注焦点。在外围货币宽松、内部通胀总体可控等因素综合作用下，我国货币调控腾挪空间进一步拓宽。受经济下行压力加大影响，我国逆周期调节力度在加大，资金利率下调有空间，未来一段时间均是调整的窗口期。

首先，20日LPR是否下调将成为近期市场观察中国货币政策的窗口之一。此前下调MLF预期虽然“落空”，但市场机构仍预期20日LPR会有所下调。随着利率传导渠道的不断畅通，LPR机制将发挥降低实体经济融资成本的功效，让资金更有效地进入实体经济和短板领域。

其次，由于食品价格上涨，8月CPI同比增速略高于预期，但当前通胀水平整体可控，不会掣肘央行货币调控。同时，PPI连续出现负增长，下半年国内经济或仍有下行压力，货币政策逆周期调节需求上升。

再次，近期监管部门持续收紧房地产融资，央行释放出的流动性进入房地产领域的可能性在不断下降。可以预期，未来房地产金融政策会保持连续和稳定，房地产市场资金管控料持续加强。房地产市场不会掣肘货币调控精准发力。

另外，全球主要央行开始逐步放松货币政策或保持货币政策的适当宽松，我国央行在考虑货币政策“内外均衡”上，平衡压力逐步变小。值得一提的是，当前人民币汇率已充分消化此前贬值压力，保持在合理均衡水平上的基本稳定，为央行货币调控提供更大空间。

总体而言，国内经济虽有下行压力，但货币政策将以我为主，把握调控时机，坚持以改革的方式维持流动性水平充裕。尤其是19日美联储降息后，我国央行开展1200亿元7天逆回购和500亿元14天逆回购操作，操作利率维持2.55%和2.7%不变，并未如市场预期般调降利率，体现了货币政策的独立性。