欧洲央行重启“量宽”下猛药

近日，欧洲央行重启“量宽”，推出了刺激经济增长的“货币政策大礼包”，下猛药防范欧洲经济陷入衰退尤其是通货紧缩。然而，市场分析人士认为，欧洲央行结束量化宽松购债计划不到一年就重回“量宽”，相关政策在推动经济增长、实现通胀目标上发挥的作用将非常有限。欧洲央行呼吁各成员国采取必要的财政政策，拉动经济增长。

9月12日，欧洲主要经济体股票指数全线走高。德国DAX指数、英国FTSE指数、法国CAC40指数和意大利FTSE MIB指数当日分别上涨0.4%、0.1%、0.4%和0.9%。推动股市上涨的主要原因是欧洲央行当天宣布推出了刺激经济增长的“货币政策大礼包”。

欧洲央行当天不仅宣布下调存款利率10个基点，更要从11月1日新行长拉加德就任之日起，启动自2016年以来的新一轮量化宽松进程。如此一来，欧洲央行存款利率跌至历史新低，为负0.5%。换句话说，欧洲人到银行存100欧元，原则上一年后从银行只能取出来99.5欧元;欧洲商业银行用贴现过的面值100万欧元票据向欧洲央行再贴现，欧洲央行不再“雁过拔毛”而是全额给付。

至于本轮量化宽松的主要工具，欧洲央行基本锁定了定向长期再融资业务等银行资产购买或银行贷款支持计划。欧洲央行行长德拉吉特别指出，下一阶段基准利率要么保持要么更低，新一轮资产购买则将按照每月200亿欧元的进度推进，而且不设时限，直到达到货币政策目标，即通货膨胀率在中期内回升至接近但不高于2%的水平。

总的来看，欧洲央行重启量化宽松是为了防范欧洲经济陷入衰退尤其是通货紧缩。由于制造业不景气及全球经济走弱，加之贸易战和英国脱欧影响，欧洲通货膨胀率持续低位运行引发经济增速普遍下行预期。市场预计，即将公布的二季度欧元区经济环比增长率为0.2%，较一季度的0.4%减半，创下4年来新低;同比增长率为1.2%，较一季度下降0.1%。增速下降的主要原因是家庭消费和公共支出不振，出口环比增速则呈停滞状态。欧洲央行刚刚结束的议息会议将2019年和2020年经济增速分别从6月份预计的1.2%和1.4%，下调至1.1%和1.2%;同时将2019年、2020年和2021年通货膨胀率，分别从1.3%、1.4%和1.6%，下调至1.2%、1%和1.5%。

德拉吉毫不讳言，虽然仍有成员国反对更为宽松的货币政策尤其是重启“量宽”，但这次“政策大礼包”就是要对通货膨胀率持续下行和经济衰退风险上行作出反应。至于负利率对养老金、保险金及相关金融服务的影响，德拉吉称欧洲央行将“密切关注并充分参考历史经验”。尽管如此，德拉吉仍暗示存在继续降息或加大“量宽”力度的可能，因为欧洲央行新班子对通货膨胀率的展望也是负面。

值得注意的是，德拉吉这次还专门点名一直以来的“好学生”——德国“要多花钱”。德国政府早前释放信号，财政预算可能从今年的4580亿欧元大幅削减至明年的2310亿欧元，后年甚至削减至1860亿欧元。德拉吉认为，相较于宽松的货币政策，德国等“仍有财政政策空间的国家及时且有效地展现决断力”对欧元区经济增长更具重要性，“面对衰退风险，货币政策的作用已经快到头了，欧元区成员国是时候让财政政策担当主力了，也就是要增加投资，这样才能让欧洲央行释放的流动性通过贷款进入实体经济，同时尽可能减少宽松货币政策带来的负面影响”。法国财长勒梅尔则干脆直接喊话：“欧元区迫切需要更多投资，鉴于德国在欧元区的重要性，德国应肩负促进创新和发展基础设施的重要责任。”

事实上，欧元区各国财政部长们早在7月份就呼吁德国平衡贸易顺差、增加公共支出，积极防范经济衰退并支撑欧元区增长。汉堡国际经济研究所预测，继二季度萎缩0.1%后，三季度德国经济将继续萎缩0.1%，商业信心指数将跌至国际金融危机以来低点，这意味着德国将陷入“技术性衰退”。

欧洲经济研究院经济学家迪莫表示，汽车等德国支柱行业出口减缓明显，外需走弱引发的制造业疲软正向物流、建筑等行业蔓延，第二产业吸纳就业人数自今年春天开始下滑，失业率已连续4个月上行，失业人口规模年底前恐接近230万，衰退正在威胁出口导向型的德国经济。德国的境况，使提振内需成为欧洲经济决策者们的共识。

欧洲财政委员会已建议对《欧洲稳定和增长公约》作出重大改革，即简化欧盟支出规则以助力低利率时代的投资。全球基础设施港前首席执行官希斯科特认为，目前欧洲在基础设施领域的投资较2008年国际金融危机前水平低了20%，“正确的投资具有自我偿付属性，无疑将拉动经济增长”。

据了解，欧盟委员会已确认了规模为7000亿欧元的基础设施投资计划，重点包括交通、农村发展、智慧城市、可再生能源、循环经济、数字经济等领域。不过，这一举动也引发了市场关于欧洲会否因“债务增长快于实体经济发展”而重蹈主权信用危机覆辙的担忧。加拿大一位经济学家尖锐地指出：“欧洲必须引领全球经济发展，而不是靠全球经济‘喂食’。”