科创板改变创投投资方向？业内机构：影响不大

证券时报记者 卓泳

在当前募资难和退出难的双重夹击下，如何将有限的资金投入实现效益最大化，是创投机构不得不思考的问题。而科创板的横空出世，一定程度上给创投机构指明了探索的方向。

随着移动互联网的发展，风险投资在相当长一段时间里热衷于投资模式创新的企业，而科创板的推出，让更多的资本聚焦于技术推动型的创新企业，这在投资界将是一个新的发展趋势。围绕科创板的上市指标，创投机构在投资方向上做出怎样的应变？

对投资方向**影响不大

“我们今年实行了严格的小组分组制，比之前更加细化了。”同创伟业副总裁张鹏在近期举办的一场公开论坛上介绍，同创伟业以前的投资组别分为大科技、大TMT、生物医药和消费，而现在这四个大组又下设了16-18个小组。“我现在带队的是5G小组，我们组有4个人，截至目前我们已经投了17个5G物联网广义相连的公司，已经有2个IPO了。”

至于大的投资方向，受访创投机构均表示，在科创板推出之前已经做好调整，而科创板之后进行进一步的细化。“我们早在2015年就更加聚焦医疗健康领域了，投资阶段则更加聚焦早期。”澳银资本合伙人欧光耀告诉证券时报记者，科创板推出后，有更多资金涌入医疗健康领域，使得估值居高不下，在此情况下，可能会下调在该领域的投资比例，“有些项目的估值体系跟我们不匹配，可能会将原来百分之六七十的占比微调至百分之五六十。”

君盛投资合伙人李昊也对证券时报记者表示，科创板的推出对公司整体的投资方向没有太大变化，“我们早就调整完了，现在的投资阶段是以中早期为核心，中后期为补充。从行业来看，主要是硬科技、软科技、金融科技、人工智能等大科技领域。”

在李昊看来，尽管科创板的推出会掀起一波“科技风”，但成熟的投资机构不应跟着市场的变化而变化，因为变化是很快的，如果仅仅围绕市场的变化去改变，遇到风浪就会猝不及防，而且容易在市场中丧失竞争力，因此要以不变应万变。

在科创板推出后收获了两家上市公司的架桥资本对此深有感悟，公司副总经理、投资总监徐可瑞表示，本次被投企业容百科技和航天宏图能在科创板上市，是公司自成立以来就一直坚持在先进制造、智能装备领域投资布局的成果。“未来我们仍然会坚定地聚焦先进制造领域的投资，具体而言，我们会持续关注以机器人为核心的智能装备产业链、工业自动化、新能源相关的产业链、新材料、5G相关产业等。在投资阶段上，我们也仍然一贯坚持聚焦于成长期的投资。当然，我们更倾向于有收入、有利润并且持续增长的优秀企业。”

或加速转型**早期投资

实际上，押宝科创企业要从“娃娃”抓起，不少创投机构早已开始把触角延伸至早期投资，这似乎已成行业未来发展趋势。然而，对许多转型早期的投资机构而言，这种转型进行得并不是很顺利，且没有成为基金的主攻方向，如今科创板落地是否会加速这些基金的转型？

在欧光耀看来，虽然行业有这个明显的趋势，但早期的风险比后期更大，对基金团队的专业性资源要求非常高，因此转型并不容易。从中后期转型到中早期的澳银资本深有体会，“我们的转型有主动和被动的驱动因素，主动在于我们对市场的判断，被动则在于我们过去投资的案例，医疗健康领域成功率较高，也积累了不少资源和成功案例，有了基础才会转向早期医疗投资的。”欧光耀认为，如果没有底层基础，基金的转型很难成功。

李昊则认为，转型早期投资是否成功，与科创板的出现与否没有必然关系。相反，科创板的推出以及资本市场的改革会倒逼投资机构的变革，赶不上资本市场变化的机构将很快被淘汰。“转型早期并不是想转就转的，很多机构没有想清楚中早期怎么赚钱，怎么搭建架构，我们接触的很多机构都在中后期和早期之间左右摇摆。”

毫无疑问，科技创新引领产业升级，是整个经济转型升级的方向和驱动力，也是未来经济发展的主要矛盾和矛盾的主要方面。在徐可瑞看来，投资机构要抓住并参与解决这个时代的主要矛盾，在历史进程中找准定位。因此，投资机构转向科技领域，是大势所趋。“科创板的落地会对投资领域有一定的刺激效应，但我们更相信专业的力量，专业、专注的投资机构，才能在未来的竞争中走得更远。”

潜伏高校重度孵化

科创板推出，倒逼创投机构更多布局科创企业，可成长期的科创企业往往估值较高、竞争较大，因此，越来越多的创投机构把目光投向科创企业成长的摇篮——高校及科研院校，在这方面，大疆创新等从高校走出来的成功案例给予了投资机构更大的信心。

“产学研的概念提了十几年了，从长远来看，投资应该往这个趋势发展，进行重度孵化。”欧光耀认为，中国的创投机构可以学习美国、日本等发达国家的经验，以硅谷为例，严格意义上是在斯坦福大学的基础上建立起来的，而日本的很多科研专利也来自于高校，转化率在70%-80%。“与其他国家不同的是，中国的市场环境偏向于应用研究，基础研究方面比较薄弱，应该往高校走，这对我们的体制挑战比较大。”欧光耀说。

而在李昊看来，高校是一个有机的项目补充渠道，但是，越是早期，项目和信息来源就越分散，缺乏系统性的机会。“高校、媒体、FA（财务顾问）都是项目来源，关键是看机构如何看待这些项目来源，如何分配精力，如果全覆盖恐怕没法有的放矢。”李昊对证券时报记者表示，他们也有和高校合作，但并没有把这个放在战略的高度，而是给予了一定的权重。

但徐可瑞认为，资金的性质对投资的方向和时间有一定的影响。在他看来，基础的理论和底层的技术，适合大体量的、长期的、对回报要求不那么高的资金，大手笔、持续地投入，比如社保、保险、国家产业基金等，或者是在某个领域已经耕耘极深的产业资本。一般机构从市场上募集的资金，无论是期限、风险承受能力还是回报要求，都未必能与之匹配。“技术从院校到市场，有很长的路要走，各个阶段也有与之匹配的资本，市场化资金在技术进入市场化阶段之后，可以为其提供助力。”徐可瑞说，对架桥资本而言，看技术，但不惟技术，也看市场需求。