更多债市开放政策将出台 增量资金候场

债市对外开放再提速。接近央行人士透露，近期在丰富风险对冲工具、便利资金跨境汇兑、优化税收安排提升交易结算便利性等方面，监管部门都进行了大幅度的调整与改革。此外，《关于进一步便利境外机构投资者投资银行间债券市场有关问题的通知》征求意见已结束，将择机发布。

继续优化制度安排

摩根大通于日前宣布以人民币计价的高流动性中国国债将于2020年2月28日起被纳入其旗舰全球新兴市场政府债券指数系列(GBI-EM)，并将在10个月内分步完成。接近央行人士表示，摩根大通在新兴市场中更具代表性，会给中国债市带来更多追踪资金，也会有一些基金产品会主动选择参考该指数。

摩根大通指数主要分为三大系列：一是以美元计价的债券系列；二是以本土货币计价的国债债券（比如以人民币计价，也是此次纳入的GBI系列）；三是新兴市场的公司债券。上述人士表示：“此前中国有纳入第一系列的债券，但因为是美元计价，纳入较少。第三系列的债券在全球体量较小，追踪的资金量也不会很大。我们重点想纳入的是以人民币计价的这一部分债券。”

就彭博、摩根大通、富时罗素三大债券指数来看，该人士认为，三个指数公司的侧重点不一样，彭博使用的最广泛，代表性也最强。摩根大通则侧重于新兴市场，一般来看，资产管理公司做新兴市场资产配置组合可以用该指数进行业绩基准比较。

具体看，此次符合纳指标准的国债共9只，包括已发行的6只债券及3只定于2019年四季度发行的新债。GBI-EM指数系列包括全球新兴市场多元化政府债券指数(GBI-EM GD)等4只指数，追踪资金规模约为2260亿美元，其中GBI-EM GD占2020亿美元。完全纳入后中国国债所占权重将达10%权重上限，人民币也将成为该指数系列第一大计价货币债券。

此外，上述国债也将于2020年2月29日被纳入综合发达市场指数(GBI-AGG、GBI-AGG Div和GABI)，所占权重分别为0.78%、2.58%和0.44%，由于权重较低，将采取一次性纳入方式。因此次纳指，中国国债在JADE全球指数权重将增加10%，调至权重上限20%，同样采用分期纳入形式。JADE全球指数包括除日本外亚洲其他国家和地区的本币政府债券，追踪资金规模约100亿美元。高盛预测，此次纳指将为中国债券市场引入约300亿美元指数追踪资金。

值得注意的是，此次纳入摩根大通期间指数的债券为9只高流动性中国国债。今年以来，央行等部门已经在提高债券市场流动性方面作出安排，包括新增债券通T+3结算、新增债券通报价机构数量、优化国债做市机制、增加关键期限国债发行次数等。该人士表示，下一步将继续优化制度安排，更好发挥做市商的作用，提升债券市场流动性。

在汇率风险对冲方面，目前直接入市渠道下境外投资者可以进入在岸外汇市场进行汇率风险对冲，债券通渠道下投资者可以通过香港结算行做平盘交易。这位人士表示，目前正在与香港方面沟通，优化制度安排，使香港结算行能为境外投资者提供更有竞争优势的报价。利率风险对冲方面，目前正在优化境内利率衍生产品市场，使境外机构可以基于对冲需求参与境内利率衍生品交易。

债市对外开放不断提速

央行数据显示，截至2019年8月底，参与中国债券市场的境外投资者数量已超过2000家，较2018年末增长900多家。2019年1-8月，累计达成交易量超过3万亿元，同比增长30%。截至目前，境外投资者持债规模超过2万亿元，占境内债券市场托管总额的比例约为2.5%。

富时罗素已将中国债市纳入其新兴市场国债指数(EMGBI)、亚洲国债指数(AGBI)和亚太国债指数(APGBI)，但仍未纳入其旗舰指数(WGBI)。这位人士称，该指数追踪资金规模约为2-4万亿美元，若成功纳入，中国国债所占权重将达5%-6%。

上述人士称，要让全球中长期投资者分享中国经济稳定增长带来的收益，我国GDP增长和收益率的稳定性在全球非常显著。“在全球经济增速放缓的大背景下，中国债券逆势而上，境外机构持续用资金超配中国债券。”

事实上，自2010年以来，央行先后允许境外央行或货币当局、主权财富基金、国际金融组织、境外保险公司等中长期配置型机构投资者进入银行间债券市场，并于2016年发布相关公告将境外投资主体范围进一步扩大至各类金融机构及其发行的投资产品。2017年，人民银行还会同香港方面共同推出了“债券通”，进一步提升境外机构投资便利性。

该人士称，“近期在丰富风险对冲工具、便利资金跨境汇兑、优化税收安排、提升交易结算便利性等方面，监管部门都进行了大幅度的调整与改革。”

此外，央行会同外汇局起草了《关于进一步便利境外机构投资者投资银行间债券市场有关问题的通知》，并于5月通过人民银行官网向社会公开征求意见。上述人士透露，“这是一个持续性工作，也是近期我们的工作重心。目前征求意见已经结束，但还没有正式对外发布。”