MLF操作利率9月份现下调“窗口”

8月份，央行自8月9日起连续开展公开市场操作，直到当月倒数第二个工作日才暂停。8月29日，央行发布公告，临近月末财政支出力度加大，与中央国库现金管理到期、央行逆回购到期等因素对冲后，银行体系流动性总量处于合理充裕水平，当日不开展逆回购操作。8月30日，央行继续暂停公开市场操作，其原因与前一日基本类似。

从近期资金投放量来看，8月19日-8月23日，央行连续5天开展逆回购释放短期流动性资金2700亿元。而8月份的最后一周，央行虽然仅3天进行公开市场操作，但投放资金量却大于前一周，8月26日，央行开展1500亿元MLF，8月27日及8月28日，央行分别开展800亿元、600亿元逆回购，累计投放资金2900亿元，足以对冲前一周的到期逆回购资金。也因此，本周公开市场将迎来1400亿元逆回购到期。

值得一提的是，在新LPR机制下，央行8月26日开展1500亿元1年期MLF操作，操作利率3.3%，操作量仅在当日到期的1490亿元MLF基础上略微超量续作，利率也未见调整。

作为LPR形成机制改革后的首次操作，市场此前关于调降MLF的呼声不小。有分析人士对《证券日报》记者表示，本次MLF操作利率维持不变也符合预期。LPR改革刚刚落地，商业银行的加点报价是否成熟稳定仍需要一个政策观察期，只有在确保加点模型稳定、可靠的情况下，MLF利率才对LPR利率有较强的引导力。

而分析人士也普遍将目光锁定在9月份。据Wind数据显示，9月7日、9月17日分别有1765亿元和2650亿元1年期MLF到期，届时MLF操作窗口将再次打开。

“基于降实体融资成本推出的LPR新报价机制，LPR盯住MLF操作利率，首次报价后利率降幅并不明显”，交通银行宏观研报中提出，为促进融资成本明显下行，央行仍需适度增加流动性投放力度，进一步为MLF操作利率下调打开充足空间。进而未来货币市场利率中枢稳中略降，9月20日前央行大概率下调一次MLF操作利率。

华创证券周冠南团队认为，目前地产调控、金融监管、货币政策的组合格局基本就位，地产强化“资金管控”，金融监管强调小微、民企和制造业贷款的投放，即地产抑制和重点领域的信用扩张结合，未来“降息”的政策环境逐步具备，以MLF操作利率的调降引导LPR下行，从而引导实际贷款利率下行，“定向降息”操作的空间或逐步打开。