万华化学上半年净利降逾四成

证券时报记者 李师胜

8月20日晚，万华化学(600309)公布半年报，上半年营收315.39亿元，同比减少15.35%;净利润56.21亿元，同比减少46.49%;基本每股收益1.79元。

万华化学称，受全球经济发展增速放缓、主产品价格下滑以及出口成本增加等因素影响，公司产品上半年盈利能力受到一定影响。值得注意的是，代表北上资金的香港中央结算有限公司(陆股通) 二季度减持1775.98万股，持股比例从一季度末的1.92%小幅降至二季度末的1.36%，不过招商银行股份有限公司-兴全合宜灵活配置混合型证券投资基金期间增持771.13万股至1.08%。

MDI卖出“白菜价”

聚氨酯系列(MDI、TDI、多元醇)是万华化学主要收入来源，尤其是MDI。目前，公司的多套MDI装置产品质量和单位消耗均达到国际先进水平，是全球最主要的MDI供应商之一。上半年此项营收为164.84亿元，占营收一半以上，石化系列、精细化学品及新材料系列营收分别为75.13亿元、32.38亿元。

2019年上半年MDI的价格相比2018年大幅度下滑，纯MDI同比每吨下降五、六千元，聚合MDI的价格下降更大。以今年1月份为例，分销的聚合MDI价格为12500元/吨，而去年同期为28800元/吨，下降了一半还要多。

8月，万华公布的纯MDI挂牌价为20700元/吨，比7月份价格上调700元/吨，但依然是2019年以来的第二低价月。

可以说，和2018年相比，今年MDI价格算是“白菜价”。另外，公司的石化产品行业也不是很景气。

因为MDI价格下降，万华化学一季度报也不是很理想，一季度营收为159.52亿元，同比下降8.3%，净利润为27.96亿元，同比下降45.98%。

布局多元化

化学行业的周期波动问题也一直困扰着业内企业。

万华化学以MDI起家，单一产品的波动对公司之前的影响更大。为了应对周期波动，万华近年来布局了石化系列、精细化学及新材料系列产品，这两个板块已经成为万华重要的营收和利润来源，也成为万华在MDI周期低估时的缓冲地带。

拉长时间来看，2017年和2018年是万华化学的丰年，营收分别为531.23亿元和606.21亿元，归属扣非净利为107.1亿元、100.35亿元，而2016年，这两个数据分别是301亿元和36.76亿元。2018年，公司MDI的毛利率为50.03%，就这还比2017年减少了5.11个百分点，当年，公司的石化系列、精细化学及新材料系列产品加上其他产品共计289.1亿元，虽然毛利率要低一些，几乎赶上了聚氨酯系列309.52亿元的营收，成为拉动公司业绩增长的重要板块。

今年上半年，两个新增板块也占到了营收的一半左右。

受原油价格及终端需求影响，公司石化产品上半年多呈现下跌态势。山东丙烯均价7308元/吨，与去年同期相比下跌10.35%;山东环氧丙烷均价9825元/吨，与去年同期相比下跌16.82%。

管理成本下降

2019年下半年，万华化学将继续加强生产管理，积极应对外部环境变化对产品销售的不利影响，主动研判市场发展趋势，制定合理的销售策略，保证销量和利润的实现。公司将持续开展装置工艺优化工作，以提高装置运行效率，降低生产成本，同时加强自主开发项目的研发投入，开发新的技术及产品。

值得注意的是，虽然万华化学的营收和净利下降，但公司研发费用仍然保持了较高的增长速度，上半年为8.33亿元，同比增加45.14%。另外，公司的管理费用在下降，上半年为6.93亿元，同比下降了10.44个百分点。

化工行业一名行业分析师告诉证券时报·e公司记者，前期MDI价格较高，从2017年开始下滑，目前聚合MDI价格、纯MDI价格皆处于2005年以来底部附近，价格继续下行空间有限，价格高本就要下滑，再加上需求减少，所以公司业绩下滑，而建材、汽车等行业如果上行，则可以拉动MDI价格。

不过，高华证券认为，随着MDI和TDI价格双双降至历史均值以下，今年以来疲弱的宏观数据和终端应用销量，比如汽车销量，2019年产品需求增长潜力有限。另一项销量增长推动力，即公司新建的烟台乙烯工厂，2020年下半年才会投产，将在2021年才开始贡献盈利。