VC/PE这半年：人民币与美元募资分化 投资腰斩

证券时报记者 张国锋

尽管有科创板预期支撑，但今年上半年，国内VC(风险投资)/PE(私募股权投资)行业日子并没有很好过。

在募资端，“募资难”的情况仍未有改善。据CVSource投中数据显示，今年上半年，行业完成募资规模为544亿美元，同比下降30%，环比下降25%。而将人民币基金与美元基金拆分来看，不难发现，“募资难” 现象主要存在于人民币基金中，上半年完成募资额较去年同期暴跌超40%;美元基金不降反升，甚至达到了去年同期翻倍的规模。

业界认为，在《资管新规》与A股资金面吃紧的双重影响下，人民币VC/PE已经无法依靠过去最重要的两大出资方——银行和上市公司。而近期，A股和港股上市公司以及私募基金持续爆雷，也在影响各类投资者的出资信心。

数据表明，各类资方的资金均在收紧，出资意愿下降，下半年人民币基金的募资情况可能仍在严冬状态，科创板火热的关注度并没有带来人民币VC/PE募资的回暖。

在投资端，据CVSource投中数据统计，上半年我国股权投资市场共发生2834笔投资，规模达600亿美元，数量及金额均仅为去年同期的45%左右，接近砍半。另外值得注意的是，今年上半年的投资规模超过了募资规模，自2018年起持续倒挂，目前差距近60亿美元。

从投资阶段上来看，今年上半年天使和种子轮的投资下降最为明显，数量和金额均仅为2018年同期的1/3。而今年上半年，E轮及以后的投资数量与去年上下半年基本持平，但其单笔投资规模有较大缩水，为7700万美元，仅为2018年同期的40%。投中资本认为，这一趋势一方面说明了当前创业壁垒的提高，另一方面亦表明，当企业获得2-3轮投资之后，必须要提升自身的“造血”能力，以减轻对资本的依赖。

而在退出端，截至2019年6月底，A股市场共61家企业上会，较去年同期减少48%;但整体过会率高达82%，较去年同期大幅上升31%，审核速度持续放缓的同时过会率明显提升。不过，投中资本认为，随着一批成熟优质的企业上市，今年下半年，IPO的通过率未必能维持在上半年的高水平。

与此同时，截至6月底排队企业已达到490家，与2018年年底相比暴增61%，几乎回到2017年底超500家的盛况。而就上半年的审核速度来看，平均单月审核10家，较去年同期速度放缓近一半。今年上会的61家企业，平均排队时间达610天，较去年年底又增长了近100天。若按照当前的排队数量与审核速度计算，新申报的企业至上会需等待整整49个月，即上市周期将超过4年。

在并购退出方面，据CVSource投中数据显示，上半年中资企业共发起境内并购交易1982笔，同比下降22%，交易规模达1433亿美元，同比下降33%。虽然整体市场降温，但有VC/PE参与的并购交易却逆市上升。上半年，投资机构通过并购退出数量及金额都呈现上升趋势。

投中资本认为，大量2010-2012年间成立的基金已面临必须退出的节点，在当前市况下，寻求并购退出的动力大增。同时，在目前并购市场买家较为有限的情况下，买家在交易中的话语权会进一步提高，并购市场仍将维持买方市场。买家对标的的挑选会更为谨慎，企业也将面临估值下调等严峻挑战。