东阿阿胶业绩承压 产品结构单一转型迫在眉睫

【环球网 记者 刘晓旭】有着“药中茅台”之称的东阿阿胶于7月15日预告半年报业绩大幅下滑，消息一出，当天股价应声跌停。东阿阿胶证券部人士在接受环球网财经采访时表示“原材料成本与科研资金的投入增加影响了公司的净利润。”该公司目前清理传统渠道，同时探索终端动销新模式，短期业绩压力大增。

短期业绩承压

东阿阿胶地处山东省东阿县，主要从事阿胶及阿胶系列产品的研发、生产和销售业务，是中国最大的阿胶企业，是阿胶行业标准的制定者。阿胶年产量、出口量分别占全国的 75%和 90%以上，远销东南亚各国及欧美市场。

这样一家老字号的明星公司，却在7月15日预告称：2019年半年度净利润为1.81亿元至2.16亿元，同比下滑75%-79%。消息一出，在资本市场炸开了锅。7月15日当天股价跌停、7月16日继续下跌5.59%，报收33.44元/股。

对于业绩下滑，该公司证券部人士在环球网财经采访时表示：“公司发布的半年报业绩下滑公告影响了近两日股价。公司连续十二年保持持续增长，且净利润年复合增长率20%以上，当前伴随着企业规模的逐渐扩大，受整体宏观环境等因素影响，以及市场对阿胶价值回归的预期逐渐降低，公司下游传统客户主动减库存，从而导致公司上半年产品销售同比下降。”

有分析师直言，东阿阿胶靠提价来增加体量、增加利润、提振股价的做法是“杀鸡取卵”的行为，2019年业绩下滑缘于“提价策略”失灵的体现。

从2009年开始，东阿阿胶开始对产品频繁提价。根据东阿阿胶的公告，2009年、2010年5月、2010年10月、2011年1月、2012年1月、2013年7月，东阿阿胶的阿胶块出厂价格分别上调了20%、5%、10%、不超过60%、10%、25%。2014年1月，距离上次调价不到半年，东阿阿胶再次上调阿胶出厂价19%，当年9月，又上调阿胶出厂价53%。此后的2016年11月、2017年11月、2018年12月，东阿阿胶又三次上调阿胶块出厂价14%、10%、6%。

除了阿胶块，阿胶的其他产品也在提价。2015年11月，东阿阿胶上调东阿阿胶、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕出厂价15%。2016年11月又对这三款产品出厂价分别上调14%、28%、25%。时隔一年的2017年11月，东阿阿胶的重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆出厂价分别上调10%、5%。

涨价似乎已经成为惯例。公开信息显示，阿胶块的零售价已经从40元/千克上涨至如今的1500多元/千克，涨幅接近40倍。

如此频繁提价?对于环球网财经的提问，东阿阿胶证券部人士表示：“价格到了一定的稳定水平，应该不会再涨价。目前属于价值回归。”

对于该公司未来的经营，券商表示短期承压。其中中金公司在研报《全年推进渠道梳理，短期业绩承压》中表示：“公司今年坚决清理传统渠道，探索终端动销新模式，我们预计全年业绩压力大，渠道梳理所需时间尚难确定，但中长期看，医药零售行业格局正在发生变化，品牌工业自带流量，将借助新零售模式实现流量变现。我们认为公司作为滋补领域龙头品牌企业，有望回归良性发展。”

产品结构单一 发力大健康领域

对于风险，东阿阿胶也在2018年年报中表示，由于农业机械化和运输机械化的提高，及城镇化进程的加快，国内毛驴的存栏量逐年下降。同时，毛驴规模化养殖进程较慢，将会导致阿胶原料驴皮价格的波动。上游原料供给与下游市场需求的矛盾将继续存在，驴皮原料紧缺仍是制约公司发展的主要问题。

该公司2018年年报也显示，其营业成本占比中，主要是直接材料占比较大。

“原材料成本与科研资金的投入增加影响了公司的净利润。”东阿阿胶证券部人士对环球网财经反复强调的主要原因。

2018年年报显示，东阿阿胶在研发投入中披露称，积极开展上游产业链研发工作，通过技术创新带动毛驴产业健康发展。建立了标准化验收、规范化仓储及自动化处理的“三位一体”驴皮原料处理工艺。聚焦阿胶主业，做大阿胶品类，进一步挖掘胶类中药经典大产品治疗及滋补保健功能，开展了复方阿胶浆用于登革热临床研究、抗疲劳功效研究、癌性贫血大样本数据库临床研究，阿胶调节卵巢功能和增强肺功能药理机制研究，通过科学诠释不断为产品的学术营销提供科研数据支撑。

从投入研发金额来看，东阿阿胶在2018年，研发人员数量为382人，投入研发金额2.43亿元，而在2017年，研发投入数据为2.25亿元，同比增幅为8.07%。

对于未来，东阿阿胶表示：加快新产品新剂型研发。以阿胶为核心，向“阿胶+”、“+阿胶”产品线延伸、推进化妆品系列产品研发。持续推进标准建设，通过全产业标准及示范引领支撑品牌形象提升。推进阿胶、复方阿胶浆两大产品二次开发，提升毛驴综合价值，为毛驴养殖提供技术支撑。

在保健品日益丰富的情况下，阿胶的市场竞争力有下降迹象。 对于公司产品结构单一，公司也称，未来将从滋补养生向美容养颜、亚健康调整、特殊场景等不同需求的背景扩张，保持研究和开发新产品，不断适应女性健康与美丽的需求，突破补益类市场的增长瓶颈。

“通过两方面提升：一，公司传统渠道：阿胶有5年保质期，主要是清点库存，控制发货。二，新渠道：拓展新市场。比如投资并购方面会有一些投入，另外逐步拓展海龙胶滋补大健康产品，下一步做大做强。”东阿阿胶证券部人士如是说。