A股“入摩”一周年 成分股表现超基准

2018年6月，A股“入摩”正式生效，至今已满一年。从数据上看，今年以来，MSCI纳入的A股不仅表现超越全球平均水平，也显著优于其纳入的港股和海外上市中概股。

业内人士认为，国际投资者在A股的话语权增加促进了A股机构化。在全球不确定性增加的背景下，超配A股仍是不错的选择。

成分股今年以来表现超全球基准

“入摩”一周年，A股走出了波澜起伏的行情。相比一年前，虽然上证综指变化不大，但是“入摩”依然给A股带来了诸多变化。

MSCI China A inclusion index是MSCI编制的反映A股纳入节奏的过渡性指数。MSCI China是反映完整中国市场表现的指数，其中成分股包含A股，也包含港股以及海外上市中概股。MSCI ACWI是MSCI的全球全市场指数，包含发展中国家市场和发达国家市场，是MSCI覆盖面最广的指数之一。

过去一年，MSCI China A inclusion index表现在MSCI ACWI和MSCI China指数之间。不过2019年以来，MSCI China A inclusion Index的表现显著优于其它两个指数。今年前5个月，该指数涨幅为18.76%，优于MSCI ACWI的9.38% 也优于MSCI China的4.61%。这表明今年MSCI纳入的A股表现不仅超越全球平均，也显著优于其纳入的港股和海外上市中概股。

尽管这不能完全归功于“入摩”，但是“入摩”影响不容忽视。值得注意的是，上市公司已经注意到“入摩”为股价带来的积极影响，争取“入摩”也促使公司改进停复牌方面安排，一定程度上促进了公司治理的完善。

“入摩”效应下，北向资金成为A股重要推手。Wind统计显示。2019年1月和2月出现北向资金净买入高峰，净买入额分别为606.88亿元和603.92亿元。不过，2019年3月，北向资金净买入骤降为43.56亿元，4月和5月北向资金出现净卖出，特别是5月北向资金合计净卖出536.74亿元。6月至今，北向资金重启净流入。

个股方面，近一年，北向资金净买入的前十大个股为中国平安、招商银行、美的集团、格力电器、贵州茅台、分众传媒、伊利股份、万科A、海螺水泥、洋河股份。净卖出的前十大个股为海康威视、恒瑞医药、五粮液、上海机场、泸州老窖、顺鑫农业、长江电力、中信证券、洛阳钼业、中国国旅。

从行业上看，信达证券近期在一份研报中指出，北向资金仅在2017年10月和2018年10月阶段性减持过重仓行业，但很快又重新恢复买入。从板块上看，北向资金在各大板块的配置以主板为主，其次为中小板和创业板。

A股国际化和机构化将持续

在回顾A股“入摩”历程时，MSCI执行委员会委员、亚太客户主管Jack W Lin表示，这是指数人士“此生最重要的事件”。全部纳入之后，A股将占MSCI新兴市场指数权重近一半。

近期MSCI在一份研究报告中指出，过去A股是散户主导的市场，目前这一状况正在改变。投资A股，基本面分析变得更重要，价值因子和质量因子的作用正在变大。

值得注意的是，MSCI去年曾发布一份类似的研究报告，当时研究的结论是相较于其它新兴市场和发达国家市场，长期来看质量因子和价值因子在A股的溢价并不明显。可见现在情况已经大不相同，MSCI认为市净率和盈利质量等因子已经成为预测A股走势相关系数最高的因子。

究其原因，MSCI认为，首先，中国境内的机构投资者基于基本面分析的投资已经取得了良好的成果，赚钱效应显现。其次，国际投资者在A股的话语权增加促进了A股机构化。央行数据显示，境外机构和个人持有的A股资产在2019年一季度末达到1.684万亿元，逼近公募基金的1.946万亿元。而2013年12月，境外机构和个人持有A股资产仅为3448亿元，公募基金持有A股资产为1.315万亿元。MSCI认为，A股的国际化趋势将持续，机构化趋势也将持续。基于此，基本面因子的作用会越来越大，价值投资者的空间会越来越大。

外资超配A股

近期，瑞银资管发布2019年三季度展望时表示，全球经济增长将企稳。作为全球第二大经济体，中国经济对全球经济增长至关重要。中国的货币政策、财政政策等正在起作用，信贷增长提速，基建开始显示出新的生命力。

瑞银资管表示，看好中国股票的原因有三点：一是一旦经济增速疲软，相关政策将发力;二是中国股票市场目前的市盈率相较于其它市场更低，估值比较便宜;三是后续的市场开放政策将持续吸引资金流入。尤其是MSCI指数纳入的A股吸金效应将更明显。

汇丰银行私行部亚太市场首席策略师Fan Cheuk Wan在接受采访时表示，依然对中国股票维持略超配状态。2019年中国公司依然有望录得良好的盈利增长。