新三板丰富引领指数体系 改善民营企业融资环境

本报记者余幼婷

新三板是多层次资本市场支持民营企业发展的重要阵地，日前印发的《关于促进中小企业健康发展的指导意见》进一步提出，深化发行、交易、信息披露等改革，支持中小企业在新三板挂牌融资。

进入2019年，引领指数系列的推出成为深化新三板改革的一项创举，自1月14日正式上线以来，相关指数在彰显市场特色、满足多元化投融资需求方面发挥了重要作用。为进一步发挥新三板市场效应，提高创新驱动性强、产业附加值高、交投活跃股票的市场关注度。近日，全国股转公司联合中证指数公司共同发布了三板消费、三板研发和三板活跃共3只指数编制方案，将于4月22日正式发布指数行情。

持续扩充和丰富指数体系

新增3只引领指数的发布，将进一步完善市场功能、提高市场运行质量，便于投资者参与新三板市场。

在本次发布的指数编制方案中，三板消费是新三板民营产业系列指数的进一步拓展，以消费行业为样本空间，从毛利率排名前50%的股票中选取营业收入排名靠前的200只。三板研发以表征市场非金融行业高研发投入股票为目标，在剔除研发费用与营业收入比值小于3%的股票后，选取研发费用排名靠前的100只。三板活跃则强化流动性指标设置，以非金融行业股票的成交和市值综合排序为选样标准，突出展示具备一定市值规模、交易活跃的50只股票。

高研发投入是新三板诸多优质企业的突出特征之一，代表了市场科技创新的发展方向。从新三板2018年年报披露情况看，挂牌公司整体研发投入呈逐年上升态势，其中投入金额较多的企业主要来自信息技术、材料和医疗保健等行业。据相关测算，连续3年具有研发投入的新三板挂牌公司，在盈利能力、资本结构、营运能力等方面均高于平均水平。

有观点认为，新发布的3只引领指数同之前5只引领指数一样，都为静态指数，不具备三板做市指数一样的分时性、连续性、动态性。希望新引领指数的不断推出，最终能实现从量变到质变的飞跃，真正发挥新三板市场效应，提升新三板流动性。

全国股转公司方面表示，将继续坚持服务民营经济和中小微企业的初心，加快推进深化市场改革的各项举措落地，根据市场改革需求，及时扩充和丰富指数体系，提升市场流动性，切实改善民营经济和中小微企业的融资发展环境。

将无成交股纳入样本展示

三板消费、三板研发和三板活跃均以2018年12月20日为基准日，基准点为1000点，于每日市场收盘后发布收盘点位。在具体的指数编制方法中，3只引领指数采用派许加权综合价格指数公式进行计算，个股权重上限为5%。

为保证指数的连续性，当样本股名单、股本结构发生变化或样本股的调整市值出现非交易因素的变动时，将根据样本股股本维护规则，采用“除数修正法”修正原除数。

值得关注的是，三板消费和三板研发的样本空间中未设置“挂牌以来有成交”的条件，旨在将部分尚未被投资者关注但在消费领域和研发能力上处于领先水平的挂牌公司纳入样本，以促进和引领市场投资。

专家分析认为，此种设置延续了首批民营产业系列指数的编制方法，即无成交股票可进入样本股展示但不纳入指数计算，当股票出现成交形成收盘价之后再按相关规定纳入指数计算。

指数样本股采用定期审核方法，依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，三板消费和三板研发为每半年审核一次，审核参考依据主要是挂牌公司最近一年经审计的财务数据;三板活跃为每季度审核一次，审核参考依据为审核截止日以前3个月的数据。

为提高指数样本股临时调整的可预期性和透明性，3只引领指数设置备选名单，名单中股票数量一般为指数样本数量的20%，当指数因为样本公司终止挂牌、合并等原因出现样本空缺等情况时，依次选择备选名单中排名最靠前的股票作为样本股。

在此基础上，全国股转公司还将同时计算发布3只指数的全收益指数的日收盘值，将样本股税前现金红利的再投资收益考虑在内，供投资者从不同角度考量指数。从计算结果看，全收益指数与价格指数的区别在于样本公司发生分红派息时指数点位不会自然回落。

多举措提升市场融资功能

今年以来，新三板多举措改善中小微企业融资环境，取得积极成效。

从已发布的5只引领指数行情看，截至4月10日，创新成指、三板龙头、三板制造、三板服务和三板医药分别报收1070.87点、1034.01点、1036.70点、1008.45点和1036.29点，均较基期上涨，入选指数的样本股活跃度也显著提升。

创新成指是三板引领指数的重要代表，关注新三板创新层中有交易的优质标的。近期，为了提升分层调整的工作效率，进一步提高创新层公司日常调整的公平性与时效性，全国股转公司优化了分层调整工作机制与相关安排。

根据分层办法，挂牌公司存在不符合创新层公司治理要求且持续时间达到3个月以上等情形的，应当自认定之日起20个转让日内调整至基础层。按照优化后的分层调整安排，将实行“届满一家，调整一家”的处理方式，及时调整到位。

与此同时，新三板积极推进投融资对接服务平台——“新三板投融通”建设，在专业投资机构与新三板企业之间搭建互动交流渠道，现已进入内部测试阶段。从进展看，多家银行积极参与到投融通建设中，确保一期银企对接功能顺利上线运行。

新三板各项改革措施逐步落地，为市场融资功能更好发挥奠定基础。统计显示，截至4月4日，新三板今年共有243家挂牌公司完成245次股票发行，发行36.27亿股，融资123.87亿元，其中110家小微企业发行股票110次，发行6.10亿股，融资23.39亿元。