盛和资源：稀土龙头再上一层，核心竞争力凸显

3月29日，国内稀土全产业链龙头盛和资源公布2018年财报，并披露公司2018年度利润分配预案：10派0.30元(含税)。

营收、净利6年实现年均复合高增长率，打造全产业稀土产业集团

面对复杂多变、激烈竞争的市场环境，盛和资源仍实现自2013年资产重组、借壳上市以来营收、净利的双丰收。

2018年, 盛和资源实现营业收入622,696.41万元，与上年同比增加了19.67%;营业利润35,427.29万元，与上年同比降低16.98%;归属于上市公司股东净利润28,643.84万元，与上年同比减少14.89%。归属于上市公司股东净利润比去年减少 5,011 万元的主要变动因素：一是增利因素：本期营业收入较上期增长了 10.2 亿元，假设按上期毛利率计算应增加利润 1.9 亿元;二是减利因素：受稀土市场价格波动，部份原辅料价格上涨推高生产成本，导致毛利率下降 3.88%，按本期营业收入计算减少的利润为 2.41 亿元。

同时，对比数据显示，2018年同比 2013年，盛和资源总营收同比飙涨近5倍，6年年均复合增长率65.11%;净利润同比2013年增长近2倍，6年年均复合增长率129.11%。

下图1：盛和资源历年营业总收入及同比增长率

下图2：盛和资源历年归母净利润及同比增长率

2017年2月，在完成重大资产重组，合并晨光稀土、科百瑞、文盛新材和参股美国芒廷帕斯稀土矿(全球第二大稀土矿)开发公司MPMO后，盛和资源2018年继续向稀土行业产业链的上下游两端延伸、国内外共同发展。

去年公司稀土氧化物冶炼分离能效大幅提升，增加稀土金属冶炼业务和下游稀土废料回收及综合利用业务，增加公司业务的产能规模，延长公司产品链条，2018年公司核心竞争力得到进一步增强。

为了保护我国的稀土资源，近两三年国家对稀土冶炼分离项目实行严格审批制度，稀土冶炼企业的准入门槛很高，形成强者恒强、弱者愈弱的格局。这对处于稀土行业领先地位的盛和资源构成较为有利的行业环境。

当前，旗下稀土企业乐山盛和已成为四川稀土冶炼分离行业龙头企业，现有年处理稀土精矿8,000吨的能力。而晨光稀土位于我国中重稀土集中分布地江西赣州市，该地区中重稀土储量占全国储量的比重超过40%，是全国最大中重稀土分布区域。晨光稀土目前拥有年处理3,000吨稀土氧化物、年处理8,000吨稀土金属、年处理5,000吨钕铁硼废料及1,000吨荧光粉废料生产能力，全国排列领先。文盛新材具备年产75万吨锆英砂、钛精矿和金红石的产能，为全国规模领先的锆英砂供应商。这些都为2018年公司营收、净利润持续稳定增长打下坚实的基础。

2018年公司通过不断改进和扩大生产能力，加强市场拓展力度，推动产品结构调整和优化升级，从而持续增加产品产销。公司发展战略已逐渐从成本竞争、数量竞争转入产品质量竞争、技术竞争阶段。

当下，盛和资源已发展成为一家拥有集稀土“矿山、分离、冶炼、回收”为一体的产业链完整的稀土产业集团，主营业务为稀土矿山开采、稀土产品生产及销售等，产品包括稀有稀土金属、稀土氧化物、锆英砂、钛精石、独精石和稀土高效催化剂及分子筛等几大类产品，在国内处于领先地位。

2018年，从业务结构来看，“稀有稀土金属”、“稀土氧化物”是盛和资源营业收入的主要来源，两者占比高达70%。从利润贡献领域分析，“稀有稀土金属”毛利贡献最大。其中，“稀有稀土金属”、“锆英砂”、“稀土精矿”毛利贡献占比分别为36.4%、19.7%、16.9%。

内外并购，全方位确立盛和资源稀土龙头地位

在国内，继2015年收购山东微山钢研稀土公司4.3%的股权、冕里稀土公司42.35%的股权后，2017年2月盛和资源又完成三项对外重大收购，收购晨光稀土、科百瑞、文盛新材。而在国外，继2016年收购格陵兰，2017年又参股美国芒廷帕斯稀土矿开发公司PMO的9.99%权益，该矿完成试生产阶段，预计2019年陆续放量生产。同时，公司拟收购控制由股东黄平先生持有的泰国鑫源稀土公司，该项目将投资1.92 亿元，建设年产2000吨稀土金属及合金产品生产线和配套的年分离3000吨稀土氧化物生产线。

由此，公司形成海外稀土矿—冶炼—金属全产业链，避开国内稀土行业发展的天花板，进一步打开公司成长空间。

可以说，不断的内外收购，完善产业链布局，已全方位确立盛和资源稀土龙头地位。

未来，公司将继续坚持稀土为核心兼顾三稀资源，坚持国内国外两种资源、两个市场,

实现产业上下游协调延伸，努力将公司打造成为集稀土“矿山、分离、冶炼、回收”为一体行业领先的稀土、稀有金属系列产品供应服务商。

盛和资源2018年报的指出，综合考虑稀土行业宏观政策、市场情况、公司面临的竞争态势等因素的影响，确定2019年营业收入计划为65-75亿元，将比2018年再跨一大步。

广发证券认为，由于2019年稀土产能指标提高，海外全产业链布局显现，同时环保日趋严格，新能源等领域的应用扩大，需求回暖，稀土价格有望稳步上涨，2019年盛和资源将实现营收、净利润双双高增长。

图3：盛和资源盈利预测