三美股份：行业龙头 IPO创造新征程

三美股份(证券代码：603379)一直致力于成为国内外一流的制冷剂、发泡剂、电子级高纯化学品及基础氟化学品制造商，“三美”品牌成为氟化工领域的全球化品牌。本次IPO登陆资本市场，将促进公司加快实现公司的长期发展目标。

公司盈利持续增长

三美股份主要从事氟碳化学品和无机氟产品等氟化工产品的研发、生产和销售。公司氟碳化学品主要包括氟制冷剂和氟发泡剂，其中氟制冷剂主要包括 HCFCs 制冷剂和 HFCs 制冷剂，主要用于汽车、家庭和工商业空调系统;氟发泡剂主要是 HCFC-141b，主要用于聚氨酯硬泡生产。公司无机氟产品主要包括无水氟化氢、氢氟酸等，主要用于氟化工行业的基础原材料或刻蚀玻璃、金属清洗及表面处理等。

公司坚持创新创优，积极开发氟化工中的高精产品，提升产品质量，从而跻身全国化工企业 500 强、金华市工业十强企业。

三美股份的产品产能处于行业领先地位。2018 年，公司 AHF 产能 13.1 万吨/年，根据中国氟硅有机材料工业协会统计，2018 年公司 AHF 产能在协会 11 位会员单位中名列第一，2018 年AHF 产量占协会会员总产量比例为 29.42%。

2018 年，公司 HFC-134a 产能 6.5 万吨/ 年，根据中国氟硅有机材料工业协会统计，2018 年公司 HFC-134a 产能在协会 4 位会员单位中名列第一，2018 年 HFC-134a 产量占协会会员总产量比例 34.64%; 2018 年，公司 HFC-125 产能 3.2 万吨/年，在协会 9 位会员单位中名列第二， 2018 年 HFC-125 产量占协会会员总产量比例为 23.78%。

除了产能领先，三美股份的技术优势同样突出。公司先后参与了工业无水氟化氢、工业氢氟酸、汽车空调用1,1,1,2-四氟乙烷(气雾罐型)等7个国家标准的制订、修订，为上述7个现行国家标准的主要起草人。2018年8月，由公司为主起草的《工业无水氟化氢》标准被批准为“浙江制造”标准。

产能和技术的领先优势，推动公司业绩持续稳定增长。2016年-2018年，三美股份的营业收入分别为27.00亿元、38.99亿元、44.54亿元，净利润分别为3.65亿元、9.55亿元、11.08亿元。

消费升级拉动行业发展

由于氟化工的基础资源是萤石，高品位萤石是与稀土类似的世界级稀缺资源，而我国是世界萤石资源大国，因此具备发展氟化工的特殊资源优势。我国氟化工行业起源于二十世纪五十年代，经过 50 多年的发展，形成了无机氟化物、氟碳化学品、含氟聚合物及含氟精细化学品四大类产品体系和完整的门类。目前，我国各类氟化工产品的总产能超过 500 万吨，产量超过 300 万吨，销售额超过 500 亿人民币，已成为全球的生产和消费大国。

消费结构升级和更新需求将拉动氟化工行业未来的增长。我国居民消费水平的不断提高，社会保障体系的逐步完善，将带动节能环保健康、高端家电产品的需求增长。“十一五”期间， 我国空调、冰箱已基本普及，更新需求成为市场主流。根据公司招股说明书，“十二五”时期预计将有约 5050 万台的冰箱、12000 万台空调超过使用寿命，平均每年更新量电冰箱 1000 万台、空调 2300 万台。此外，城镇化水平的进一步提高将为家电工业的发展提供良好的机遇。国家发展和改革委员会组织编写的《国家新型城镇化报告2015》显示，2015 年我国常住人口城镇化率达到 56.1%。“十三五”规划纲要提出到 2020 年中国常住人口城镇化率目标达到 60%，户籍人口城镇化率达到 45%，目前户籍人口城镇化率 39.9%，相当于要有 1 亿人在城镇落户。

此外，对于氟化工行业，汽车空调市场前景可期。汽车空调是我国氟制冷剂使用量较大的领域。据中国汽车工业协会统计，2016 年汽车产销量超过 2800 万辆，连续八年蝉联全球第一。我国在全球汽车制造业的市场份额已从 2000 年的 3.5%提高到 28.0%，是名副其实的 世界汽车制造大国。2010 年至 2018 年期间，我国汽车产量由 1826.53 万辆增至 2781.90 万辆，年均增长率为 5.34%。国内汽车市场继续保持平稳增长，中国汽车工业协会发布的《“十三五”汽车工业发展规划意见》预计到 2020 年我国汽车产销规模将达到 3000 万辆。

虽然目前氟化工行业竞争激烈，供给端收缩利好龙头企业。国内 HFCs 氟制冷剂产品竞 争激烈，行业集中度低，产能呈现过剩状态;ODS 用途 HCFCs 产品由于受 环保政策的影响，生产及消费端均处于受控状态，在配额制下，部分配额较小、竞争优势较弱的生产企业退出压力更大，业内人士认为，供给端的缩量将利好于行业内龙头企业。

募投项目带来新盈利增长点

公司首发募集资金拟主要用于实施江苏三美 2 万吨 1,1,1,2-四氟乙烷 (HFC-134a)改扩建及分装项目、江苏三美 1 万吨五氟丙烷(HFC-245fa)项目、 江苏三美 1 万吨高纯电子级氢氟酸项目、重庆三美分装项目、三美股份环保整体提升项目、三美股份研发与检测中心项目、三美品牌建设及市场推广项目、偿还银行贷款、补充流动资金。

三美股份自主研发的高活性长效氟化催化剂和HFC-134a生产工艺打破了国际技术垄断，成为国内汽车空调 HFCs 制冷剂的主要供应商。此次项目依托江苏三美已具备的 2 万吨/年的 HFC-134a 产能，充分利用江苏三美的 5 万吨/年 AHF 生产线生产的 AHF 作为原料，能够创造可观的经济效益。通过项目的建设，公司可加强氟制冷剂的规模优势及行业地位。

HFC-245fa 用于硬质聚氨酯和聚异氰脲酸酯绝缘塑料发泡，是公认 HCFC-141b 的理想替代品的第三代发泡剂，是国际上大力推广的一种环保产品。随着 HCFC-141b 发泡剂淘汰期的临近，开发 HFC-245fa 十分迫切和必要。项目充分利用江苏三美现有的 5 万吨/年 AHF 产能，产品主要应用于家用电器中的隔热泡沫、住宅和商业建筑中的喷涂式保温泡沫以及冷藏集装箱的隔热保温材料。

高纯电子级氢氟酸主要应用于半导体及微电子技术加工和太阳能光伏等行业，是集成电路(IC)制造的关键性基础化工材料之一，主要用作芯片的清洗、蚀刻和腐蚀减薄用途。随着电子行业特别是太阳能光伏行业的迅猛发展，高纯氢氟酸的市场需求越来越大，在江苏三美园区配套建设高纯氢氟酸装置，可显著提高基础化工原料无水氟化氢的附加值。