夜盘交易机制 应进一步推行差异化

近日，大连商品交易所(简称“大商所”)表示新增如下品种的夜盘交易：线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯、乙二醇、玉米、玉米淀粉和玉米期权。此次增加夜盘品种后，大商所夜盘交易品种将扩容至16个。同时大商所全部夜盘交易品种夜盘交易时间为由原21:00-23:30调整为21:00-23:00。

自从夜盘交易推出后，市场争议始终不断，中国期货市场监控中心曾经于2018年9月做过一项关于“期货市场夜盘交易情况”的调查，引起了市场的热烈讨论，“取消夜盘”和“支持夜盘”的声音如同多空对阵，互不相让。其中反对者的主要理由是夜盘增加了投资者的工作量，白天黑夜连轴转，使人身心俱疲，生活质量下降，甚至影响家庭感情。

事实上，夜盘连续交易推出的初衷，是由于我国与欧美市场的交易时间存在时差，我国期市闭市时，往往是外盘交易时间。时差因素导致相关品种价格波动及相关基本面信息不能及时在国内盘面上得到反映，因此次日相关品种开盘往往会跳空或大幅波动，对投资者的交易和套期保值效果产生影响。开通夜盘交易，正是为了解决这一问题。事实证明，夜盘开通之后，国际市场上的突发消息能在国内期货品种上得到即时反映，次日大幅跳空的情况已大为减少，对于我国期货市场价格的有效性的提升和期货市场运行的质量的提高十分有益。

同时，夜盘交易是我国期货市场国际化进程提速的题中应有之义。夜盘交易的开启，为国内期货公司、投资机构提供了一个把握国际市场节奏、间接参与境外市场交易的桥梁，对于期货公司和投资机构今后走出国门，直接参与国际市场竞争打下坚实的基础，有助于提升我国期货市场国际影响力。

此外，夜盘交易也使得国内外期货市场间的套利成为现实。信息自国外传导至国内的迟滞性会给期货品种带来跨市场套利机会，但若夜盘交易未开启，这一套利机制便无法运作，也就难以迅速熨平国内外期货品种的价差。而夜盘的启动使之成为了可能。有学者研究表明，夜盘交易后芝加哥期货交易所(CBOT)大豆价格与大商所(DCE)大豆价格存在显著的双向波动溢出效应。这说明夜盘交易的开展显著提升了中美期货市场间的联动性。

当然，夜盘交易仍存一些值得提升的空间。例如，夜盘交易时间可以根据期货品种的不同特性、国际重要定价信息发布时间、重要交易场所交易时间等做出更加差异化的安排，以避免“一刀切”。又如，科学合理选择夜盘品种，部分期货品种由于国际定价中心并不在欧美地区，因此夜盘交易寡淡，流动性低，实际并无开通必要。再如，可积极探索国外投资者参与国内期货交易的机制，努力吸引国内外盘交易者回归国内期货市场。大商所此次调整夜盘交易时间，正是兼顾了企业隔夜风险管理需求及目前国内市场上个人投资者比例较高、精力有限，短期内还较难适应较长交易时间的现实。