50ETF期权持仓飙升背后：2500万资金押“大奖”

证券时报记者 许孝如

日前，50ETF期权持仓量首次突破300万张大关，连续5个交易日创新高引发市场高度关注。证券时报记者注意到，期权火爆的背后，主力合约却发生了偏移，投机气氛比较浓的50ETF购3月3000合约(下称C3000合约)成了主力合约。

C3000合约是一个深度虚值的看涨合约，所谓虚值合约，即没有内在价值，只有时间价值。

截至昨日收盘，有高达37.78万张持仓均押注在C3000合约上。目前，距离3月期权到期日仅有9个交易日，其时间价值也面临着加速衰减的风险，这意味着37.78万张持仓、超过2500万元的权利金有全部归零的风险。

此前，C2800期权合约一天暴涨192倍，对吸引散户进入期权市场有一定影响。

持仓量飙升

大量期权玩家入场

3月份以来，50ETF期权的持仓量开始连续创出新高。3月1日，50ETF期权的持仓量为229.49万张;3月7日，50ETF期权持仓量突破去年创下的262万张的历史高点，达到282.11万张;此后的3个交易日，持仓量连续创新高，3月13日50ETF期权持仓量则首次突破300万张大关，达到305.83万张。

不到半个月，50ETF期权持仓量(未平仓合约总数)就增长70余万张，增幅达33%，持仓的增加意味着市场资金的流入。

期权市场的火热，吸引着大量的期权玩家入场。上交所数据显示，截至2月底，投资者账户总数为317383户(经纪业务客户账户总数为317207户)。2月新增经纪业务客户账户数4280户，考虑到春节放假一周的影响，实际上2月开户数增长非常明显。

“显然，市场波动的加大、此前有期权合约飙升192倍财富效应的吸引，使得不少散户也在跑步入场，期待在市场的高波动下搏一把。”一位券商营业部负责人表示。

2月，50ETF期权市场累计成交量3856.55万张，与1月相比增长10.12%;日均成交量257.1万张，与1月相比增长61.51%;日均成交名义价值665.11亿元，与1月相比增长75.85%。

虽然持仓量持续创新高，但有机构投资者认为，中国期权市场的规模、种类和名义本金与国外市场相比还有不小的差距，目前仍在发展的路上，需要市场各方的大力支持。

“目前，50ETF期权单个账户最高持仓2万张，而2万张最多只能保护6亿元的股票。假如私募持有10亿以上的股票，套保就难以匹配。同时，目前50ETF期权的流动性依然不足，2万张的进出对市场将会形成很大冲击。所以，我觉得期权市场还是不够大，机构没办法很好地参与。”凯丰投资衍生品交易负责人孙靖表示。

同时，在孙靖看来，目前市场上炒期权暴富的宣传导向是不够客观的，期权只是一种工具。

2500万权利金

押注虚值合约

一般而言，期权的主力合约(持仓量和成交量最大的合约)往往是当月平值(即与标的50ETF价格接近)附近的期权合约，按理应该是50ETF购3月2700合约(即C2700合约)。然而，进入今年3月份，持仓量和成交量最大的合约却经常是C3000合约。由于期权标的50ETF的价格只有2.71，即C3000合约一直是深度的虚值期权。

截至目前，C3000合约的持仓量高达37.78万张，远远高于C2700合约(平值期权附近)7.7万张，以及C2750合约9.02万张，达它们的4倍至5倍。如果按照昨日收盘价0.0067来计算的话，37.78万张C3000合约的权利金超过2500万元。

由于虚值期权没有内在价值，只有时间价值，而时间价值很大程度上取决于隐含波动率的高低。

混沌天成衍生品投资部总监余力分析称，C3000合约在上周五前的隐含波动率太高，期权价格一度最高触及0.0915。经历上周五的大跌后，C3000的隐含波动率快速回落，期权的市值也骤然下降。

“到了下周一，C3000将仅剩下8个交易日，进入时间价值衰减的加速期，一旦标的在3月到期日没有再涨过3，那么C3000买方持有的市值将全部归零，重仓的风险很大。”余力说。

那么，为何会有这么多人买入C3000合约呢?“经历了2月25日C2800合约一天飙升192倍之后，投资者对于深度虚值看涨期权的热情高涨，有一部分人就期待通过押注市场继续大涨，大赚一笔，所以买入C3000合约。如果50ETF真的涨到3，预计将有七倍到十几倍的收益。”厚石天成总经理侯延军说。

截至昨日收盘，标的50ETF的价格为2.71，要涨到3，需要在9个交易日上涨10.7%。

3月8日，上交所也发布公告称，50ETF购3月3000期权合约交易量、持仓量较大，价格波动较大。目前，该合约虚值程度较高，其最后交易日、行权日、到期日为2019年3月27日，存在时间价值随着临近到期日加速衰减的风险。