万喆：“黄金热”背后的战略考量

根据中国人民银行网站的数据，中国的黄金储备从去年12月末的5956万盎司(约合1852吨)增至今年1月末的5994万盎司。中国央行上月增持约11.8吨黄金，而去年12月增持不到10吨，是自2016年10月以来首次增持黄金储备。此举迅速引起了一些外媒的关注和诸多猜测。然而，无论增持与否，政策意图的合理性其实正基于现实，因此无需过度想象。

世界黄金协会认为，地缘政治和经济不确定性加剧，促使各国央行推行储备多元化，2018年全球央行增持的黄金储备总量创历史第二高。而尽管中国的外汇储备已经度过了此前的最高点，但仍然较为庞大，因此多元化配置是科学性的系统要求之一。事实上，全球黄金的六分之一或更多都储存在各国央行。黄金向来都是，也必然、仍然和将会成为国家储备产品中的一员。

当然，大幅、大量增持或减持黄金，的确往往与国际政治、经济格局有着较为紧密的关系。众所周知，黄金在人类历史上曾经作为广泛流通的货币存在，在布雷顿森林体系时期，还成为“货币之锚”，与美元挂钩。直至今日，其金融属性也并未完全消失。因此，黄金的市场需求，往往与世界政经的稳定性成反比，与其不确定性成正比。例如上世纪八九十年代，各国纷纷抛售黄金资产;2008年世界金融危机后，全球央行立即从黄金净卖出方变为净买入方，这都很好地诠释了黄金的金融属性在国际政经格局中的地位。

因此也就不难解释，为何近来各国又在纷纷增持黄金。自2014年开始，全球经济进入复苏通道，美联储加息、美元走强，欧元区危机似乎已然解除，新兴国家还处在较稳定阶段;但2018年以来，全球贸易保护主义抬头，单边主义兴起，美国经济是否将出现拐点引发质疑。英国脱欧进入程序却难以推进，新兴国家经济震荡乃至危机此起彼伏。世界不但面临着经济上的困惑，甚至也面临着政治上的困境。在这种情境下，资产配置多元化，略微加大黄金储备的数量，是应有之事。

时下，俄罗斯、伊朗、土耳其、委内瑞拉等国也在增持黄金储备的“榜单”上。有些外媒关注的是，这其中与中国增持黄金储备有什么联系吗？其实，即使从历史规律来看，大家增持黄金的战略考量侧重点可能也会有所不同。

比如说，黄金的货币属性仍然存在，即其流通变现能力仍然较强。因此有些国家或地区可能在因各种原因遭受金融制裁后，甚至不得不使用以物易物的方式维持国内经济运行。而黄金则能够实现更好的流通，保证社会民生的基本需求和国家经济的一些要求。

此外，从1998年的亚洲金融危机中也能够看到，韩国政府在危机面前，由于币值大跌，发动民众捐献黄金。虽然系统性危机不可能靠黄金解决，但在一些新兴国家面临经济危机时，确实存在恶性通货膨胀爆发、纸币几成废纸的状况。多一些黄金储备，可能还可以起到纾解暂时困难的作用。

归根结底，尽管从人类商业发展的速度看，黄金回归成为普遍性货币的可能性几乎不存在，但黄金在人类历史上积累的信用不会那么容易消失，其货币和金融属性可能会长期存在。这种信用实际上也是一种边际替代品。每当人类对其所在社会产生信用危机，无论这种信用困扰来自于一国政府、国家间关系还是全球经济，大家就会对这些地方以自身信用为背书印发的纸币产生极大不信任，进而转向人类最古老、最原始、最悠久的价值共识——黄金。

2019年充满着不确定，黄金必然重新成为热门话题。(作者是中国黄金集团首席经济学家)