许维鸿：清理“僵尸企业”进入下半场

随着中国供给侧结构性改革的深入推进，社会各界对优化存量资产的改革共识愈发明确，特别是长期困扰中国经济的“僵尸企业”问题，如能尽快解决，将会极大缩短经济下行的周期，让中国经济“轻装上阵”、转型升级。

绝大多数“僵尸企业”都有着不同程度的国资背景。当前，央企“债务去杠杆”和“聚焦主业”改革已经初见成效，背后是坚决清理体系内的存量不良资产。近期国务院公布数据显示，国资委已完成超过1500户企业“处僵治困”任务。国家发改委也公布了相关数据，今年上半年，我国企业破产立案和审结数量分别达到了6392件和3311件，较去年同期继续大幅增长，佐证了中央对存量“僵尸企业”清理的决心。

地方国有资产的“僵尸企业”清理，则需要综合考虑包括民生在内的多方面因素，特别需要“底线思维”。以河南省2017年9月改革以来的实践为例，一年内通过“兼并重组、改制转让、清算注销、依法破产、盘活退困”等五种处置方式，针对上千家企业，处置低效闲置资产176亿元，化解债务156亿元，清缴税款上亿元，并清缴社保27亿元，安置职工近60000人，逐步形成市场化的套路和打法，对全国其他省市有参考和借鉴意义。

“僵尸企业”清理的上半场，各级政府的创新手段频出，但是对于坚定“看多中国”的国内外投资者，依然期待更快节奏的全国性“僵尸企业”清理，期待存量资产证券化发挥更大作用，吸引更加多样化的资金和资本。

对于专业金融机构而言，对“僵尸企业”进行债务处置和重组，最担心的就是“僵尸企业”依仗地方政府“输血”漫天要价，最终错过资产重组的最佳时间窗口。地方政府在“僵尸企业”的处置中不能缺位，更不能错位。金融机构需要各级政府的有效配合，多渠道积极筹措企业改制或破产的经费，支持有效开展土地再利用。

另一方面，各级政府应辩证看待“僵尸企业”出清和盘活存量资产的关系。财政部门最担心的，就是一旦中央对“僵尸企业”出清设立最终时间表，个别具备清偿能力的去产能企业，进行恶意逃废债。因此，为避免国有资产的流失，各级国资委应积极接触不同类别的专业投资机构，鼓励所辖“僵尸企业”通过金融债权人委员会机制与债权人自主协商开展资产、债务和业务重组，支持引入战略投资者推动兼并重组。

“僵尸企业”出清是新时期改革的攻坚之战，也可以成为创造财富的大市场，存在大量“可能被低估”的企业，值得各类资本积极追逐。金融去杠杆的大背景下，沪深交易所各板块的估值调整已久，也需要存量资产证券化吸引增量流动性，无疑是并购基金退出的最佳通道。(作者是盘古智库学术委员)