今年发债逼近8000亿元 券商“砸钱”转型资本中介

今年以来券商发债规模已逼近8000亿元，单月发债规模最大的3-4月正值两融余额陡增之时。中国证券业协会（以下简称“中证协”）最新数据显示，重资产业务已经成证券业的主要收入来源。业内人士指出，券商通过发债等途径补充资本，在重资产业务上占得先机，旨在从通道型中介转型为资本型中介。

发债规模或为历史第二高

Wind数据显示，今年截至11月8日，券商共计发行7711.8亿元债券（含证券公司债、短期融资券），发行总量仅次于2015年的10370.7亿元。其中，短期融资券发行量达3513亿元，仅次于2014年的4114.9亿元。

从券商月度发债规模来看，今年3月发债规模陡增近1.5倍至997亿元，4月更是达到今年以来的“巅峰”，发债规模达1074.2亿元。值得注意的是，此时大盘正经历快速上涨，市场情绪高涨，交易十分活跃。

Wind数据显示，上证综指在3月初攻破3000点，在4月下旬开始向下调整。从两融余额来看，今年1月份月度增量还是-275.14亿元，到2月末就转正为764.77亿元，3月达到高峰，当月两融余额增量为1175.8亿元，4月则下滑至376.62亿元，5月大盘跌落至3000点以下，当月两融余额新增额度再度转负。

分析人士指出，券商发债节奏与两融业务息息相关，而且由于发债需要事先安排并报送审批，相对于股市行情和两融业务情况，券商发债有一定滞后性。

4月后，券商发债规模有所回落，但是5-10月期间，除6月发债量不到400亿元外，其余月份发债规模均超700亿元。其中，7月、8月发债规模接连创下历史同期新高。分析人士指出，7、8两月发债规模增加，主要是由于短融发行规模上升。6月，为缓解部分券商的流动性风险，央行接连提高国泰君安(港股02611)、中信证券(港股06030)等券商的短期融资券余额上限，通过头部券商向中小非银机构传递流动性。

发展重资产业务

事实上，两融业务作为重资产业务（包括资本中介业务和自营业务）的重要部分，是券商近年来积极发展的业务之一。业内人士指出，国内证券公司正从通道型中介转向资本型中介，补充资本必不可少。

据统计，从上市券商前三季度利息净收入来看，国泰君安以40.28亿元位居第一，前十名还有海通证券(港股06837)、中国银河(港股06881)、广发证券(港股01776)、申万宏源(港股06806)、中信证券、华泰证券、招商证券(港股06099)、国信证券、光大证券(港股06178)。

而利息净收入排名靠前的券商发债规模也较大。据中国证券报记者统计，今年以来发债规模最大的是招商证券，发行了748亿元债券，其次是中信证券、广发证券，分别发债597亿元、503亿元。发债200亿元以上的还有中信建投、华泰证券、国信证券、申万宏源、国泰君安、海通证券、东方证券(港股03958)、渤海证券、光大证券等，与利息净收入排名靠前的券商基本吻合。

目前，重资产业务已经成为券商最主要的收入来源。中证协官网数据显示，131家证券公司2019年前三季度营业收入为2611.95亿元，其中，证券投资收益（含公允价值变动）878.71亿元，利息净收入347.38亿元，两项收入合计占总营业收入的46.94%，而此前一直是券商营收支撑的经纪业务收入占比不到25%。

“随着证券业竞争加大，作为传统支柱的经纪业务增长空间受挤压，难以成为盈利增长点，而随着资管新规的推出，通道业务受阻，券商亟待转型。重资产业务门槛高、盈利丰(港股00494)厚，成为券商布局重点，但重资产业务本身就意味着要消耗大量资金。所以近年来，频频可见券商上市、增发、发债，通过多途径补充资本，希望在资本中介及自营业务方面占得先机。”上述业内人士表示。

（罗晗）