长江边的渔夫| 伦交所：香港，我不嫁

【文/观察者网专栏作者 长江边的渔夫】

你想“娶”，我不“嫁”

本月11日，港交所抛出一则消息，宣布要和伦敦交易所“联姻”。为表示诚意，港交所准备了2867亿港元的彩礼（其中25%用现金支付，剩下的75%用发行新股的方式进行筹集支付），事实上这部分礼金对于整个伦敦交易所的市值而言，已经溢价22.9%。

然而，伦敦交易所面对这突如而来的“亲事”并不满意。9月13号，伦交所正式发布拒绝声明，董事会一致决定拒绝港交所的“婚事”，并且觉得此提案没有继续接洽的必要。在回信中，伦交所董事长还明确表示：“我们认识到中国存在巨大的机遇，非常重视双方的关系。然而，我们不认为港交所能为我们提供亚洲最佳长期定位或中国最佳上市交易平台。上海证券交易所是我们与中国合作的直选和直接渠道。”

港交所诚意满满，带着大把钞票，抬着花轿准备“迎亲”，却遭到了“亲家”举家上下一致的否定。并且拒绝的理由非常刺耳：你有根本性缺陷，下回也不必来了，如果真要选亲家，我们首先考虑你的兄弟……这画面感完全可以脑补。

为什么想娶？

我本将心向明月，奈何明月照沟渠。这话大约能道出港交所此时的心声。香港如今的局势特殊，社会不甚安定，对金融市场的影响也比较大。而内地经济的崛起，对于香港这个金融中心而言有着不可小觑的虹吸效应。

伦敦交易所是欧洲最大的交易所，交易品种丰富，和港交所的业务高度互补。这次联姻一旦成功，对于港交所而言将能贯穿东西，创造一个新的国际交易集团。这无疑是屹立于国际资本市场的绝佳机会。

那为什么要选在这个节骨眼呢？我们都知道，英国要脱欧，整个英国因为这个事情乱成一锅粥，一旦脱欧成功了，这就意味着这个巨型的市场里可能会出现企业迁出，投资者撤离，资金外流的现象。没了资金没了流动性的市场就是一潭死水。用股票经理人的话来说——这对于一级市场是打击，对于二级市场简直就是灭顶之灾。在这个时间节点提出合并，对于港交所而言，多少有点“英雄救美”的意思。但是就怕当事人觉得是“趁火打劫”。

英雄救美背后，也有博弈的考虑，这考虑也就是对伦交所收购Refinitiv（路孚特）的阻击战。在港交所的收购公告中，提出伦交所必须停止对其收购。然而，伦交所在平台、交易、以及渠道网络方面的业务与路孚特高度互补，两家的合并可以使双方能够更好地服务各自的客户。而且该收购被市场普遍看好，公告发出之后，伦交所的股价涨了15%。

这画面就像是人家两个处得其乐融融，港交所横插一刀，颇有霸道总裁的意味！而他者的强强联合一旦成功，两者各自在股票交易以及金融数据方面的优势将得到互补，这无疑会对港交所构成更大竞争。

为什么不嫁？

行文至此，要回答这个问题，恐怕就不困难了。

首先，人家伦交所说了，港交所不是最佳选择。在亚洲，更加重视和上海交易所的互利合作，上海交易所才是获得中国投资的首选渠道。而且伦交所非常看重对于路孚特的收购，认为其在金融数据、金融产品、反洗钱等方面的补充上至关重要。

尤其值得注意的是，近期国内资本市场不断出现利好消息。证监会主席易会满也在《努力建设规范透明开放有活力有韧性的资本市场》一文中强调，要把握新时代资本市场发展方向，加快资本市场改革，大力发展直接融资，促进多层次资本市场健康发展。文章还具体提出了六方面工作思路：

全面把握新时代资本市场的发展方向；

扎实稳妥推进科创板建设并试点注册制；

加快推进资本市场改革开放；

牢牢坚持服务实体经济，高质量发展的根本目标；

坚决守住不发生系统性金融风险的底线；

持续强化监管执法和投资者合法权益保护。

一些分析人士认为，这些提法预示未来市场的走向。就内部而言，对监管执法和司法供给的强调预示着我们的市场会越来越规范化。而结合证监会的“深改12条”，以及近期备受市场关注的QFII新政，及一系列推动中长期资金入市的计划，则更让上述提法颇具“打扫干净屋子再请客”的意味。可以想见，在政策的引导下，中国的资本市场在与国际接轨的进程中将不断释放红利。就此言之，伦交所更看重实力雄厚、潜能十足的上交所并非托辞。

其次，港交所您给的彩礼钱，有75%的部分是通过发行股票的方式筹集的，对于这样的一种兑付方式，伦交所心里是不能接受的。您家底3000亿港元，我们家2420亿港元，百分之22.9%溢价，这样的并购就是“象吞象”，您不累么？

再次，港交所建议的交易对价四分之三是港交所的股票，对其股东来说，这是一个根本不同的、吸引力小得多的投资建议。伦交所自然会认为港交所的股份价值是存在不确定性的。一言以蔽之——您家的余粮，流动性太差了！

最后还应看到，目前对于伦交所的估值还是比较低。人家还是更加热衷于收购路孚特，相较于联姻港交所更能创造价值。而且，伦交所遇到的“上门提亲”这种事儿也不是第一次，早在2017年德意志交易所集团就对伦交所提出过收购要约。伦交所对于自己的价值还是很清楚的。

任重而道远

自从发布消息以后，港交所的股价放量收跌，这也反映了市场对于这项收购在一定程度上的担心。而伦交所宣布收购路孚特以来，股价已经上涨了15%。这中间的认可度，不言而喻。加上这些日子的政治局势不稳，也让香港的股市大跌，成交量日益萎缩，酒店业、旅游业等行业的表现甚至出现了明显下滑。某种意义上讲，香港这个国际金融中心的地位正在下降。

香港近几个月爆发多起示威活动，冲突不断  图自港媒

不过，我们也该相信“瘦死的骆驼比马大”，何况并没有到如此窘迫的地步，一旦局势稳定，所有的运行也可以迅速的回归正常。最近一段时间，香港政府也在政策面上释放了许多积极的信号，譬如增加土地供应等政策，便是最好的证明。更不要忘记，香港背后还有个强大的祖国！

这几日，8月的经济数据出炉，从中不难看出我国经济总体平稳向好的趋势。M0余额同比增4.8%，M2余额同比增8.2%，社会融资规模存量余额同比增10.7%，均好于预期。这些数据不仅提振了我们信心，或许也能给那些在贸易战背景下唱衰中国经济的人换换脑子。

从地缘政治的角度上看，港交所提出收购伦交所是为跨出香港本土在做努力，这是为国家的大格局做铺设，这不仅仅是划时代的，更是怀抱世界的表现。在我国提出的“一带一路”规划中，伦敦是一个非常重要的点。这次联姻的成果不仅仅只会惠及香港，甚至对整个亚欧大陆的资本市场的资源整合都有着巨大的意义。只是目前看来，这条路充满了荆棘，任重而道远。

香港能否早日驱散阴云？港交所能否从此次的折戟沉沙中荡涤出经验？我们且拭目以待。

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