上市一周年，小米股价见底了吗？
本文来自华盛前哨，作者：华光charlie。
一年过去了，小米股价从17港元跌至现在的9.43港元，跌幅近45%。是什么让这家广受年轻人喜爱的手机公司市值蒸发近1800亿?而此时又是不是一个抄底的好时机呢?
2018年7月9日，小米创始人雷军敲响了港交所在山西为其定制的大锣，自此小米以17港元的发行价，超过4074亿港币的市值闪亮登场。当时有记者问雷军，如果小米的股价破发或大跌，是否会感到很难过。
雷军脸上带着亲和的笑意，讲到：“我过去一个星期真心焦虑的是，大家投资了我们55亿美金，万一跌的很难看，怎么出去见人呢?但是这一两天吧，我觉得这个就是过程，小米过去的八年有起有落，但是总体比较顺利，这次IPO能从低点开始的话，我觉得对我们来说意味着一个新的开始，未必不是好事，最重要的是要调整心态，还有一个就是一定要把公司做好，这样才能对得起我们的十几万的投资者。”
雷军为小米上市敲锣
然而对于上市初期投资小米的机构和投资者而言，近一年却还是难熬的一年。伴随着小米第二批限售股解禁，意味着有44.7亿股价值421亿港币资金将可以流出，近期市场上有一股极端的悲观情绪笼罩在小米身上。
与此同时，小米的营收却创下了历史新高，从2015年的668亿元增长至2018年的1,749亿元。2018年全球手机市场销量增速下滑4.1%，但2018年小米手机的全球出货量逆势增长了32.2%，增长速度在全球五大手机公司中仅次于华为的33.6%。逛过小米之家的朋友也许会发现，除了手机，小米产品还涵盖了家电、家居甚至是行李箱、电动车等生活中的各个方面。
小米之家的人头涌动，源于顾客对于小米产品质量和价格的青睐。在“米粉”日益壮大的今天，缘何小米在资本市场上却走向了反面呢?
高估值上市，低利润主营
早在小米上市之初，投资者对于小米是一家“做什么”的话题争议很大。如果要看小米的各项主营收入结构，2016、2017年智能手机收入占据了小米营收的7成以上。虽然到了2018年至2019Q1，物联网和生活消费产品占比提升较快，但手机业务仍占据6成以上。
数据来源：华盛证券
如果按照手机硬件公司来估值，小米上市之时，全球手机龙头苹果的市销率和市盈率是4倍和18倍。由于小米盈利水平是苹果的4分之一不到，给小米估算市销率定个2，小米市值应该是2292亿元。而以市盈率18来算，小米上市时的估值应该是1206亿元。但实际上小米在上市前融资的估值就曾叫到惊人的2000亿美元，超过13000亿人民币!所以可以理解为什么雷军在上市说发行价很厚道，说的是以574亿美元上市比2000亿美元是严重低估了。
但是即使是574亿美元，折合4000亿人民币，也远高出了合理估值范围。
数据来源：华盛证券
另外小米的盈利能力，也是倍受市场质疑的一点。从财报数据上，我们可以看到小米确实贯彻了其“性价比第一”的宗旨。2018年全年小米扭亏为盈，但净利润率仅为7.7%，到了最新2019年一季度仍是7.28%。小米的业务毛利率从2017年以来一直保持在11%-13%，手机和IOT等产品的畅销并没有给小米赚来可观的利润。
除了上述的两大原因以外，在2018年小米还碰上了全球手机行业出货量下滑的影响。在手机行业竞争愈加激烈的情况下，即使是行业龙头苹果也曾在去年三季度股价下跌超过30%，显示投资者对于这个行业前景悲观的预期。另外小米上市首年恰逢熊市来袭，市场投资风格趋向谨慎也对于其股价表现起了负面作用。
祸福相依，好公司出现好价格
尽管小米上市以来跌幅较大，雷军所提到的让初始投资者收益翻倍的话仿佛变成了“割韭菜”的手法。但投资需要理智和谨慎，得理解市场永远是正确的道理。小米是否现阶段能够抄底，我们从巴菲特老爷子的“好公司匹配好价格”来看一下。
首先小米是一家好公司。
2019年一季度小米智能手机业务收入达 270 亿元，同比增长16.2%，环比增长7.7%。尽管手机业务的毛利率很低，但正因为产品性价比好，叠加红米 note 7和小米9等一系列新品的成功发布，小米手机在行业下滑的背景下仍实现不错的增长。其次是小米的IOT和消费产品实现120亿元收入，同比增长56.5%，其中智能电视全球出货超过260万部。小米的大家电逐渐从新兴业务发展成了重要营收来源。对于小米毛利率最高的互联网业务，也实现同比增长31.8%至43亿元，毛利率提升5个点到了67.4%。在小米手机以及其他物联网产品市场份额越来越大的趋势下，通过互联网服务来实现提升利润是小米未来重要的看点。
从小米的最新经营状况来看，各项业务仍在稳定发展，IOT和互联网甚至实现了较高的增速。实现的背景还是全球经济相对放缓的情况下，这也凸显出小米的产品力以及性价比优势。而展望未来，在5G通讯时代爆发的前夜，小米实现了全球物联网产品市占率最大的壮举。这意味着小米的科技属性不仅仅是硬件公司能够定义，也让人留下想象空间。
而关于好价格，小米在初上市的时候市值确实相对高估。但随着一年的时间过去，小米已成长为年营收1750亿的科技龙头。但市值却跌去了1800亿港币。此消彼长之下，小米的风险被大大释放。目前小米的市盈率为14左右的水平，动态市盈率跌至8，市销率跌至1.3，各项估值水平都跌至历史新低。
数据来源：华盛证券
根据万得收集的券商投行一致目标价，对于小米看好至15.38港元，这对于小米现价而言，有着60%以上的涨幅空间!尽管舆论以及许多投资者对于小米，大部分仍保持看空的观点。但索罗斯曾讲过的反身性原则，当市场中大家都是一致观点的时候，也许就是投资机会发生的时机。
结语：其实再翻看阿里巴巴、腾讯等当下科技巨头的上市历程，也可以发现一个现象。那就是市场较为短视，注重当下的业绩不如预期，而令好的投资标的出现下跌甚至破发。但这个时候往往是市场最有趣的部分，也是检验投资者慧眼的时候。联系到小米的巨量解禁，但却只跌了1.1%，上市公司在6月份进行了17次回购，金额达9.3亿港元。而小米纳入港股通的日子也越来越近。这些蛛丝马迹能引起有心人的注意吗?