贸易局势恶化美国经济前景，美联储讨论最早6月降息

今年以来，美联储最高领导层观点转变之快速令人颇为惊讶。

全球最有权力的央妈去年底还坚持加息，并预测今年会加息两次，引发风险资产市场撼动。年初美联储突然实现鸽派转向，表达对利率决策“等候与观望”的立场。此后，美联储似乎“越来越软”，仅本周，央行头三号人物均暗示，将在必要时刻采取措施维持美国经济扩张，这些表态强化了观察界对年内降息的预期。

美联储“三号人物”、FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯周四承认，当前持续的低通胀是比通胀过高更严峻的问题，美联储及全球主要央行应重新评估货币政策的策略、目标及实施工具。尽管他选择对美国短期利率路径的变动不予置评，但强调了应保持开放心态看待变化的现实。

他在对美国外交关系协会的致辞中称，更缓慢的经济复苏和持续的低通胀，说明发达经济体正在面临更深层的问题。老龄化趋势、人口及生产率增速降低都直接导致了更慢的经济增速，进而带来大幅降低的长期中性利率水平。

更低的长期中性利率为货币政策带来挑战，令央行没有过多空间来应对下一次危机，也说明未来的经济复苏将会放缓，中性利率和通胀偏低“不仅已成为事实，而且将成为新常态”：

“但持续的低通胀会创造一个恶性循环。通胀持续偏低将降低通胀预期，通胀预期下滑会拖累现实的通胀率；如果通胀下跌，央行就有更少的政策空间来应对经济下行。因此，货币政策制定者应重新审议策略、目标和工具，包括评估如何实现2%的官方通胀目标。”

财经媒体CNBC的分析指出，这说明美联储三把手支持央行调整政策来对抗低通胀，威廉姆斯明确表示：“我会永远对通胀过高保持警惕，但通胀过低是更严峻的问题。” 彭博社也认为，威廉姆斯看起来在加入降息阵营，代表至少降息是联储官员们可以考虑的一个选项了。

《华尔街日报》对美联储的分析素来被业界看重。其今日的头条文章称，美联储开始讨论是否最快在6月18-19日的FOMC会议上决定降息，与一个月前联储主席鲍威尔亲自“上场”调低今年夏天的降息可能性形成鲜明对比。文章称：

“**贸易紧张局势恶化了美国经济前景，提升了未来几周或几个月降息的可能性。**如果两周后的FOMC不作出相关决定，可能在7月或稍晚的会议决定降息。官员们需要决定什么因素足以触发降息、在作出决定前还需要多少额外信息，以及如何向公众沟通这种意向和计划。”

上述分析认为，多位美联储重量级官员在本周的芝加哥研讨会上暗示，他们更关注经济增长的放缓程度可能超出预期这一风险，这表明即将召开的几次FOMC可能会讨论降息。不少央行官员提到了1990年代后期，当时央行采取了“保险政策”，用降息来对抗潜在的经济疲软。

美联储主席鲍威尔（右） @视觉中国

美联储主席鲍威尔也确实在研讨会首日公开表态称，美联储将采取恰当措施维持经济持续扩张，正在密切关注贸易谈判和其他事件对美国经济前景的影响；分析称，**鲍威尔表达了“对必要时降息的开放态度”。**美联储“二把手”、副主席克拉里达呼应道，如果经济增长低于预期或潜在通胀低于预期，美联储将采取适当政策；美联储理事Lael Brainar昨日称，如果经济形势恶化，美联储已做好准备对利率采取行动，这些永久FOMC票委的表态都相对一致。

不过，威廉姆斯今日并没有暗示出降息的迫切程度。他仍强调美国经济和就业增长强劲，这一动能将延续至二季度，也令上半年美国GDP可能远超趋势增速。他不认为3个月与10年期美债收益率曲线倒挂“是经济衰退的神谕”，与其他市场指标一样，只是显示对前景风险的担忧在升温：

“美债收益率曲线强烈地暗示市场预计利率将下降。当评估美国经济前景时，我不认为收益率曲线倒挂意味着经济会陷入衰退，而是在强调一种不确定性。我认为FOMC利率处于中性状态。”

这一观点与副主席克拉里达相仿。克拉里达认为，政策制定者将关注市场，但不能被价格和收益率的上下波动所束缚，只有当美债收益率曲线倒挂“持续一段时间”，他才会对此“严肃地”看待。

同时，威廉姆斯也力求保持开放性，认为FOMC可能需要维持利率不变，也可能需要调整。他认为有迹象表明，特朗普政府贸易政策将推迟商业投资，加重商业对未来规划的担忧：

“当前面临的不确定性更多，美联储应当考虑合理的政策，以实现经济强劲增长，美联储非常努力地致力于培育长期经济扩张。基本情况是良好的，但需要准备好调整看法。”

芝加哥商交所CME根据联邦基金利率期货的交易算出，6月FOMC降息的概率约为21%，小于一天前的近22%；7月会议降息的概率接近68%，小于一天前的70%，但远超一个月前的16%。9月降息的概率高达91.5%，代表市场基本认定，美联储再收集一段时间数据、观望一下贸易形势等外部风险的进展后，将选择最早在7月降息，9月甚至可能迎来第二次降息。