美国一季度GDP“看上去很美”：特朗普叫好 美联储不安

本文来源：中国证券报

4月26日，美国商务部公布的数据显示，美国一季度实际GDP年化增长初值数据为3.2%，创2018年三季度以来最高水平，不仅高于市场预期的2.3%，也较前值2.2%出现大幅反弹。

美国一季度实际GDP年化增长初值数据为3.2%，大幅高于市场预期的2.3%，来源：彭博

美国GDP数据提振了美股，标普、纳指创收盘新高。

美国总统特朗普表示，GDP“打破了预期”。

他进一步强调：“如果我们还维持与前一届政府任内相同的利率和相同的量化宽松政策，本该有比3.2%还高得多的增速。”

特朗普“含沙射影”，中枪的又是美联储。

不过最新美国GDP数据再度令金融市场神经开始紧张，美联储将承受更多的压力，货币政策预期是否有变？金融市场何去何从？

美国一季度GDP数据喜忧参半

美国商务部在与GDP数据同时发布的声明中表示，一季度经济增长加速主要反映了贸易、州和地方政府支出增加以及库存增长。

美国商务部称，第一季度经济加速增长是在联邦政府1月份大部分时间停摆，拖累季度增长速度0.3个百分点的基础上实现的。净出口拉动GDP增长1.03个百分点，库存增加提振经济0.65个百分点。二者合计提升GDP1.68个百分点，幅度是六年来最大。

数据显示，在进口下滑的同时，一季度美国出口大幅增长3.7%；州和地方政府投资增速达到2.4%，民间投资也有所增加；同期非农企业库存增加0.67%，创去年第三季以来最大增幅，同时为连续第三季库存走高。

出口与库存成为推高美一季度GDP的直接动力，来源：加拿大丰业银行

**与此同时，美国一季度个人消费支出(PCE)年化季环比初值为1.2%，创近一年来新低，且较前值2.5%大幅回落。**一季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比初值为1.3%，创2017年三季度以来新低，远低于美联储2%的政策目标。

另外，反映企业在软件、研发、设备等方面支出的非住宅固定资产投资仅仅增长2.7%，低于上一季度季度的5.4%。

中金公司发布研报认为，对于美国经济而言，3.2%是非常不错的增速，但内需偏弱。向前看，真实需求放缓最快的时候可能正在过去，但3.2%的增速难以持续。

彭博经济学家Carl Riccadonna、Yelena Shulyatyeva认为，此次GDP增长的贡献度有相当比重来自往往波动较大的贸易和库存因素，提振第一季度GDP的因素可能也是第二季度GDP疲软的原因，尤其是库存高悬的问题。

他们指出，**由于此前预计全球贸易摩擦可能升级，生产商通过向美国提供货物和储备来填补供应链，库存增加可视为投资，从而推动GDP增长。****但是当库存正常化发生时(大概是在本季度)，整体经济增长将大幅减少。**鉴于库存风险，两位彭博经济学家预测第二季度美国GDP增长率为2.0%，同时未改变2.4%的美国经济全年增长预测。

彭博对于美国经济的预测，来源：彭博

美联储又上风尖浪口

**本次美GDP数据发布的时间窗口颇为敏感，下周三(5月1日)美联储即将举行最新一次货币政策例会。**市场预期，美联储此次“百分百”将维持利率不变。

在为美国经济喝彩之余，特朗普丝毫没有忘记“含沙射影”地敲打美联储，他特意指出，“通胀数据非常低”。这表明他将继续施压美联储维持低利率，几周前特朗普还说，如果美联储降息并结束量化紧缩政策，美国经济会像“火箭飞船”一样飞起来。

GDP数据公布后，特朗普首席经济顾问、白宫国家经济委员会主任库德洛表示，这是“一个爆炸数据”，当前美国经济处于繁荣周期，正在获得动能、而不是失去动能。他附和特朗普的观点称，通胀率仍在下降，美联储会看到这点，“就算是联储自己的发言人，从联储主席到下面的人，也可能要为降息敞开大门”。

分析人士认为，美国经济持续增长是特朗普争取2020年连任的“决定性”筹码。他经常宣称自己对经济增长作出的贡献没有得到足够的承认，他自去年下半年以来络绎不绝地抨击美联储采取紧缩性货币政策，也正是希望有足够的货币宽松为美国经济增长保驾护航。一旦美国经济不会像特朗普在竞选期间承诺的出现大幅增长，甚至可能陷入衰退，美联储就可以当成替罪羊。

第一季度GDP数据公布后，联邦基金期货市场的指标显示，市场预测美联储几乎肯定会在2019年降息。Capital Economics分析师Paul Ashworth称，在除去贸易、库存和政府投资的提振后，美国经济增速仅为1.0%左右，而上述因素在未来都有可能逆转。他预测：“在这种情况下，我们继续预计今年整体增长将放缓，迫使美联储在年底前开始降息。”

**但也有相当的市场人士对此不以为然。**美国证券公司Natalliance国际固定收益主管Andrew Brenner表示，美国第一季度增长率超过3%，表明经济正以稳健的速度增长，弱于预期的通胀不足以触发美联储降低利率，因为经济增长率超过3%、失业率更是低于4%，“这不会是美联储降息的先决条件”。

美国富国银行利率策略师Zachary Griffiths表示，金融市场期待4月29日(周一)公布的美国3月份PCE数据能够提供进一步的线索，“目前最重要的一点就是，尽管GDP大幅增长，但通胀压力依然低迷，这将支持美联储‘耐心’的立场”。

**加拿大丰业银行发布研究报告称，必须密切关注下周的美联储例会，“如果他们蒙上面纱而忽略了这一切(美国经济增长)，市场会很惊讶。**这并不是市场上锚定资产价格的降息措施”。

市场扰动影响将显现

美国最新GDP数据成为了金融市场的强心剂，26日美股三大指数收高，标普、纳指再创收盘新高。

美债价格普遍走高，收益率随之下降。美元指数先涨后跌，当日整体波动不大，仍处于强势格局。

美元指数近期冲破98，来源：彭博

富时罗素全球市场研究董事总经理Alec Young认为，在各主要经济体经济数据表现不佳的背景下，强劲的美国经济数据有助提振金融市场人气。由于通胀仍然处于抑制状态，现在担心美联储再次加息为时尚早。

知名金融博客ZeroHedge评价认为，最新GDP数据将对美联储的决策带来一定扰动影响：一方面，美国经济增长仍然强劲，这对美联储来说可能构成一个货币政策趋紧的理由，但另一方面，PCE及核心PCE数据保持低迷，这意味着货币政策有必要放松。

**GDP数据走强也使得美元上涨更有底气。****近期美元指数冲破98，创近2年新高。****从历史上，只要美元走强，似乎金融市场就会风声鹤唳——强势美元周期曾引发了20世纪80年代的拉美经济危机以及始于1997年的亚洲金融危机；**就在去年，美元大幅走强也导致部分新兴市场出现“股债汇”三杀的惨案。

对此光大证券宏观团队表示，美元走强，美股创新高，市场不应忽视美国经济的韧性。美元走强还表明部分新兴经济体的风险仍在，全球经济下行的影响正在显现，WTO全球贸易前景指标处于负面状态，这对新兴市场而言并非有利信号，部分新兴市场国家的基本面仍然是脆弱的，对此市场需加以警惕和甄别。

光大证券预测，美联储在调整货币政策指引后进入观望期，短期内再“放鸽”的概率降低。油价走高、经济数据改善、资产价格回升减少了联储宽松的必要性。由于中、美经济都好于市场预期，人民币兑美元汇率或将在当前水平上窄幅波动。