猫眼娱乐上市后首份财报不及预期，何时扭亏为盈成为它的最大难题

本文来自微信公号“港股研究社”（ID：ganggushe），文｜港股研究社。

2019年国内春节档电影票房最高的电影属《流浪地球》了，截至目前它的票房累计突破46.39亿人民币，它的票房也顺利登顶国产电影史上排名第二的位置。作为这部电影的出品发行，猫眼娱乐估计也从中收获到了不少票房红利。

3月25日晚，猫眼娱乐公布了截至2018年12月31日的全年经审核业绩报告。作为国内首个上市的在线票务巨头，猫眼娱乐的这份财报还是受到了业界很大的关注。根据财报来看，猫眼娱乐在营收上实现同比增长，只是目前仍处于亏损阶段成首份财报的最大黑点。受财报影响，截止文章发稿，猫眼娱乐的股价跌幅为0.63%，股价跌为15.900港元。

今年2月，猫眼娱乐顺利赴港上市，论它的规模、平台影响力、以及背后的巨头力量，其实猫眼娱乐的发展还是被外界看好，只是上市后股价表现也并不是很稳定。从它的财报来看，猫眼娱乐还是未能扭亏为盈，港股研究社通过解读它的这份新财报，也许能够了解到它的业务发展现在面临哪些问题。

猫眼娱乐新财报营收实现同比增长，但同比亏损幅度扩大82.1%

如今国内在线票务市场几乎算是猫眼娱乐跟淘票票的天下，两个平台的发展各有优势，也无法用单一的标准来判断谁更胜一筹。作为国内首个上市的在线票务巨头，猫眼娱乐的这份财报也许还是能给外界更客观的来看待两个平台的发展情况。根据猫眼娱乐的首份上市财报来看，这份财报并不算很理想。

根据猫眼娱乐的新财报来看，它在营收上还是再次实现同比增长。财报显示，2018年，猫眼娱乐实现收入人民币37.55亿元，较2017年同比增长47％。在亏损方面，猫眼娱乐全年亏损1.38亿元，同比亏损幅度扩大82.1%；经调整EBITDA为人民币2.29亿元。受财报影响，截止文章发稿，猫眼娱乐的股价跌幅为0.63%，股价跌为15.900港元。

从业务营收来看，猫眼娱乐的营收主要包括在线娱乐票务服务、娱乐内容服务、娱乐电商服务、广告服务及其他构成。从业务构成来看，猫眼娱乐的业务还是算多元化的，在线娱乐票务业务所得收益为22.8亿元；娱乐内容服务所得收益为10.69亿元；娱乐电商服务所得收益为1.958亿元；广告服务及其他所得收益为2.104亿元。从各业务的营收占比来看，在线娱乐票务收益仍然是猫眼娱乐营收的主要来源。

在成本方面，收益成本由2017年的人民币8.06亿元增加73.5%至2018年的人民币13.99亿元。收益成本增加主要由于：票务系统成本增加；内容宣发成本增加；以及于2017年9月完成微影收购事项后无形资产摊销增加所致。

从猫眼娱乐的这份财报来看，可以看出核心数据可谓是喜忧参半。作为在线票务行业的巨头之一，猫眼娱乐并未用这份财报证明平台的商业价值。港股研究社通过具体解读猫眼娱乐的这份财报，也许可以挖掘出现阶段它的业务发展面临的问题。

猫眼娱乐虽说有故事也有资源，但业务营收面临的不确定因素很多

目前国内在线票务平台被猫眼娱乐跟淘票票瓜分天下，据艾瑞发布的数据显示：猫眼娱乐以60.9%的市场份额位列中国电影在线票务市场第一，与排名第二的淘票票共同占据同业市场份额近9成比例。当行业被巨头垄断，这也意味着它们坐收这个市场的红利。虽说在线票务市场猫眼娱乐占据了很大的发展优势，但目前它还处于亏损阶段，这也意味着它的业务营收能力还不强，到底是有哪些因素制约着猫眼娱乐的发展呢？

其一，猫眼虽说有流量，但要想实现流量商业转化还是不容易相对于其它互联网平台获取流量很难的前提下，其实猫眼娱乐在流量这块还是有很大优势，毕竟它背靠腾讯跟美团这两个巨头。作为美团内部孵化的在线票务平台，猫眼一直占据美团APP首页的核心入口，享受着美团3.82亿的本地生活流量。同时作为第二大股东，巨头腾讯拥有10亿微信社交流量资源和8亿QQ社交流量资源，也成为了猫眼的又一大流量入口。

虽说猫眼娱乐有巨头给它提供流量来源，但其实很大程度上这部分的用户其实对于猫眼娱乐的需求主要还是停留在购票层面。猫眼娱乐要想让消费者在平台上有更多的其它消费行为方式还并不容易，一方面用户群体虽说广泛但其实需求还是集中在预定电影票这方面；另一方面像影迷互动、娱乐电商等服务其实对于用户的吸引力并不大。

另外相对于淘票票来说，其实猫眼娱乐的场景资源优势还是要处于下风。2014年底杀入在线票务市场的淘票票，得益于本身数据及阿里体系的支持，相比早入局2年多的猫眼电影，其用户端的影响力优势正在逐步扩大。相比之下，猫眼电影虽坐拥腾讯与美团的入口优势，面对以淘票票为核心的基础设施产品架构所形成的多维度、体系化的攻势，仍显得孤掌难鸣，独木难支。

其二，猫眼积极拓展内容制作，但内容制作投入成本高面临盈利风险也大

根据猫眼的业务来看，为了增加营收它也在内容制作这款投入了不少。它不仅引入光线资本、注资欢喜传媒后，也拥有向娱乐产业上下游拓展的实力。其实一定程度上也能理解猫眼在内容制作上布局的野心，毕竟这样有利于它在内容上占据更多话语权，同时内容制作可创造的营收也有更大的发展空间。如猫眼就通过光线、欢喜传媒获得与业内一流影视项目出品制作团队合作的机会，也能通过在每个档期内头部内容的宣发，进一步拓展与影院的合作关系。

不过内容制作其实也是一把双刃剑，对于猫眼娱乐来说它在盈利这方面面临的风险也是围着的。一方面自从猫眼介入影视内容制作后，对资金需求比以往更为迫切，这也成为了猫眼迫切上市的主要原因之一。内容制作投入过高这也让猫眼娱乐的成本投资会增加，一旦投入的成本跟回报不成正比，这势必会加大亏损的额度。

虽说消费者看电影的需求在提高，但其实制片方还是很难把握住到底消费者喜欢看什么类型的片子，这其实对于内容制作方来说就埋下一个隐患。一旦不能生产出火爆的影片，要想产生盈利就很难。同时根据猫眼娱乐之前的招股书来看，它对于资金的需求很大，猫眼娱乐能否拥有正向的现金流，能否实现可持续的规模化盈利，成为很多上市企业能否得到投资人喜爱的关键要素。

对于猫眼娱乐来说，现在的它虽说比淘票票率先上市抢占了一定的先机，但其实双方在资源、资金、流量上其实还是有一定差距，未上市的淘票票未必就比猫眼娱乐要逊色很多。正是由于猫眼娱乐的盈利还面临很大的挑战，这也让投资者对于它的发展存在不信任，未来猫眼娱乐可以从哪些方面来提升竞争力？

猫眼未来需推进互联网+娱乐平台战略，提升盈利能力证明平台商业价值

此前华兴资本发表研报称，猫眼娱乐综合的商业模式、2B和2C的平衡收入组合，使其能够受益于当前国内娱乐市场的结构性增长。在其看来，购票补贴将在未来三年里大幅减少，因此华兴资本预测，猫眼娱乐2017- 2020年营收的年复合增长率34%，非GAAP净利润的年复合增长率为134%，到2020年，非GAAP净利润率将增至26%，这也意味着业内机构还是一看好猫眼娱乐未来的发展。

在财报发布后，猫眼娱乐的高管针对内容业务对外表示：内容制作是猫眼平台的一个业务拓展。公司基于在娱乐领域所积累的经验和数据上的深刻洞察，创立了自己的战略性，系统化分析方法。我们的能力可以实现向其他内容形式的业务拓展，比如电视剧和音乐会，因此我们的增长空间还很大。这也意味着未来猫眼还是会在内容这方面会有更多投入跟产出。

对于猫眼娱乐来说，虽说现在的布局还是让它投入了不少成本，但其实只要它在电影产业链上深化它的影响力，尽可能的制作出更多受市场欢迎的作品，其实还是很有希望获得更多盈利，比如春节档它出品发行的《飞驰人生》《流浪地球》《熊出没·原始时代》等影片的市场表现都很好。这其实也说明猫眼娱乐还是需要在内容制作上还是继续保持一定的投入跟支出，尽可能的做好市场调查后来在内容上去制作。

猫眼娱乐目前的战略发展重点放在互联网+娱乐这方面，除了电影之外，它也在积极的投身电视剧、综艺、广告、现场娱乐等泛娱乐产业，其实这些产业跟平台的结合还是有天然性的联系，毕竟这些内容都还是很受消费者的青睐。对于猫眼娱乐来说，业务的多元化其实能让它的营收有更大的可能性，只有把握好发展的机遇，它才有可能为平台释放出更多商业价值。（本文首发钛媒体）