央行副行长潘功胜：央行票据互换并非QE，有本质区别

据央视新闻19日消息，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜今天在国务院政策例行吹风会上指出，央行票据互换（CBS）并非量化宽松（QE）。

央行票据互换是央行与公开市场一级交易商之间开展的一种债券互换交易，是“以券换券”，不涉及基础货币吞吐，对银行体系流动性的影响中性，并非中国版QE。央行票据互换主要是提升永续债的市场流动性。

根据中国网提供的现场文字稿，潘功胜具体解释称，央行的票据互换是人民银行和公开市场的一级交易商之间开展的一种债券的互换交易，债券的持有人可以将换入的央票在市场上进行抵押融资，也可以参与央行的一些货币政策操作，将其作为货币政策操作的担保品。

这件事情的目的在于提高永续债的市场流动性，增强市场主体认购银行永续债的意愿，支持银行发行永续债来补充资本。

中国人民银行副行长兼国家外汇管理局局长潘功胜 图自新华社

他指出，CBS和QE有本质的区别：

第一，CBS是“以券换券”，不涉及流动性的投放，不涉及基础货币的吞吐。一级交易商参与互换，用持有的永续债换成了央行的央票，但不能说拿了这个央票就可以自动获得央行的基础货币，这两者之间没有关系，这对银行体系的流动性的影响是中性的。

第二，央行票据的互换没有导致永续债所有权和信用风险的转移，永续债的所有权仍然在商业银行的表内，它的利息的所得者也是债券的持有人。只是通过这样一个操作，央行按照市场化的标准收取费用，提升了永续债的流动性。

早前在1月24日，中国人民银行有关负责人就“创设央行票据互换工具的主要考虑是什么”回答道，为保障金融支持实体经济的可持续性，银行需要有充足的资本金，永续债是银行补充一级资本的重要渠道。

“央行票据互换可以增加持有银行永续债的金融机构的优质抵押品，提高银行永续债的市场流动性，增强市场认购银行永续债的意愿，从而支持银行发行永续债补充资本，为加大金融对实体经济的支持力度创造有利条件，也有利于疏通货币政策传导机制，防范和化解金融风险，缓解小微企业、民营企业融资难问题。”

而在1月底，央行举办媒体见面会，对八大热点话题进行解读。

在回答有关“需不需要QE”的问题时，央行给出的回答也直截了当：暂时没有必要。

央行货币政策司司长孙国峰表示，货币政策传导机制与国家金融体系结构有关，主要分为银行为主导的金融体系和金融市场为主导的金融体系。我国是非常典型的银行为主导的金融体系，因此，货币政策传导机制还是要调节银行行为。

孙国峰 图自国新办

“QE通常是金融体系以金融市场为主导的经济体所采取的措施，其本质是货币当局通过在金融市场购买资产来传导货币政策。中国目前还是以银行为主的金融体系，所以目前没有QE的必要。”孙国峰说道。