狄迪尔·索耐特(Didier Sornette)：我们如何预测下一场金融危机？_风闻

首发于：超级预测

由“超级预测”​校订翻译，欢迎分享和转载，但请注明来处。

狄迪尔·索耐特(Didier Sornette)

1957年6月25日生于巴黎。自2006年3月以来一直担任瑞士苏黎世联邦理工学院创业风险、物理系以及地球科学系的教授，同时也是瑞士金融研究所的教授，曾在加州大学洛杉矶分校和法国国家科学研究中心任教，研究复杂系统(Complex Systems)和预测。

“曾几何时，我们生活在经济的增长和繁荣中。这就是人们所说的‘大稳健’时期，大多数经济学家、政策制定者和中央银行都误以为，我们已经进入了一个新的时代，一个增长无尽、无限繁荣的时代，因为他们看到了强健和稳定的GDP增长，较低且可控的通胀，低失业率以及较低且可控的金融波动。”

“然而2007年和2008年的‘大衰退’和大崩盘，打破了这个繁荣的假象。金融行业几千亿美元的损失导致全球GDP损失5万亿美元，全球股市损失近30万亿美元。”

“所以，对这次‘大衰退’的理解是，这完全出乎意料，令人大跌眼镜，就如同众神发怒。不像是任何人的过错。于是，作为对此的反映，我们成立了金融危机观测台(Financial Crisis Observatory)。我们的目标是实时诊断金融泡沫，并预判它们的临界点。”

“那么这个金融观测台背后的科学依据是什么呢？我们开发了一个名为‘龙王’的理论。‘龙王’代表那些自成一类的极端的事件。它们是特殊的、异常的。它们经由特定的机制产生，而这些机制可能使它们变得可预测、甚至可控。”

“考虑一下金融价格的时序、一支给定的股票、一支你的完美的股票，或者一个全球指数。它们都有起起伏伏。测量金融市场风险一个非常好的方法叫‘峰谷法’，它呈现了当你在顶部买入并在底部卖出时这一最糟糕的情况。在这个图表上，你可以查看统计数据，以及不同大小的峰谷出现的频率。”

“现在，有趣的是，99％的不同振幅的峰谷都可以用这条红线所代表的通用幂律来表示。更有趣的是，这里有些异常值，在这条红线之上有一些例外情况，（它们）发生的频率至少是根据剩余99%的峰谷值进行校准的外推法预测的100倍。”

“它们是由明显的依赖关系造成的，即损失接连而至。标准的风险管理工具在很大程度上忽略了这些依赖关系，忽略了这些，便在应该看到‘龙王’的时候，看到了‘蜥蜴’。‘龙王’的根本机制是一个缓慢走向不稳定的成熟过程，这就是泡沫，泡沫的高潮往往是破裂。”

“这就好比给试管里的水加热至沸腾，当不稳定的状态出现时，液体变成了水蒸气。而这个过程绝非简单的线性关系，不能通过一般的方法预测，它是一种集体突发行为的反映，本质上是内生的。所以泡沫的根源，危机的根源，必须从系统本身的不稳定中去寻找，任何微小的扰动都会导致不稳定的发生。”

“你们中有些人可能在想，这跟我们经常听到的‘黑天鹅理论’是否有关？要知道，黑天鹅是一种罕见的鸟类，你只要看见它一次，就会彻底改变你‘所有天鹅都是白色的’看法。所以它（这一事实）已经攫取了不可预测性，不可知性的概念、极端事件从根本上是不可知的。我所提出的‘龙王’理论与此截然不同，或者说完全相反，也即大部分的极端事件是可知、并且可以预测的。因此，我们可以获得准许、承担责任并对其进行预测。”

“所以，就让我的龙王烧毁这只黑天鹅吧！”

“该理论预测了许多早期预警信号。我就关注其中一个：具有正反馈的超指数增长。这意味着什么呢？假设你的投资第一年回报率是5%，第二年回报率是10%，第三年回报率是20%，第二年回报率是40%。这不是太棒了吗？这就是一个超指数增长。”

奇点是爱因斯坦广义相对论的结果，它指向了黑洞的理论性存在。从本质上讲，该理论预测，任何超过其质量某一点的恒星（又称施瓦兹半径）都会施加如此强烈的引力，使其坍塌。但由于理论在该处失效，所以广义相对论自身并不能描述在奇点处会发生什么。

“一个标准的指数增长对应于一个恒定的增长率，比如：10%。关键是，在（金融）泡沫时期，正反馈是成倍数的，这样以前的增长就会通过这种超指数增长来增强、推动、促进下一个增长，这种增长非常明显，但不可持续。其关键在于这类模型的方程解具有限时奇点性，这意味着存在一个临界点，（到时）这个系统会崩溃，状态会改变。”

“它可能呈现为一次破裂，可能是一段平稳时期，也可能是其他。关键在于临界点，临界点的信息包含在这种超指数增长的早期发展阶段之中。我们很早就应用了这个理论，是我们的第一个成功案例，用于诊断铁质火箭上关键部件的破裂。”

“（我们）采用声发射（的方式），你听到一些材质发出的小噪音，在它们受到压力时会让你听到，并告诉你损坏正在发生，这时也存在有一系列的正反馈，越多的损坏带来越多的损坏，所以你可以预测，在一定的概率范围内，什么时候会发生破裂。这个理论非常成功，它还被用在飞机的初期飞行过程中。”

“也许更令人惊讶的是，同样的理论适用于生物学和医学，分娩、生产和癫痫发作。怀孕7个月后，母亲开始感到子宫的阵发的预兆性收缩，也就是不稳定正在走向成熟的信号，宝宝降生：龙王（出现）。”

“所以，如果你去测量这些前兆信号，你实际上可以提前识别早熟和过熟的问题。癫痫发作也有多种类型，当大脑进入超临界状态时，龙王（出现），它具备的一定程度的可预测性可以帮助病人应对这种疾病。我们将这一理论应用于很多系统，山体滑坡、冰川崩塌，甚至预测好莱坞大片、YouTube视频、电影等是否成功。”

“但或许最重要的应用还是在金融领域，我相信这个理论揭示了我们刚才提及的金融危机背后的深刻原因。它根植于30年的泡沫历史，从1980年开始，1987年，全球性泡沫破裂，随后出现了许多其他泡沫。最大的泡沫是2000年的‘新经济’互联网泡沫，许多国家的房地产泡沫，金融衍生物的泡沫、股市泡沫无处不在，商品泡沫，债券和信用泡沫……泡沫，泡沫，泡沫。我们拥有一个全球性的泡沫。”

“这是对全球市场估值过高的一次权衡，表现了我所称的‘永久货币机器’的幻觉，这台机器在2007年突然崩溃。问题是我们总用同一个方法，尤其是通过量化宽松（的方式）去解决，用当下‘永久货币机器’的思维来应对2008年后美国、欧洲、日本所面临的危机。”

“这对我们理解量化宽松政策，以及紧缩政策的失败具有非常重要的意义，如果我们不去从核心上去改变这种‘永久货币机器’思维的结构性原因。当然，这些理论都是宽泛的主张，你们为什么会来相信我呢？”

“因为在过去的15年里，我们走出了象牙塔，并开始声明‘事前’，这里我要特别强调‘事前’二字，它意味着‘提前’——在破裂之前证实泡沫的存在和金融的盈余。这些是我们在近代史上经历过的几个大型泡沫。每一个都很有意思。让我给你们讲一两个关于大型泡沫的故事吧。”

“我们都知道中国奇迹。这是股市出现巨大泡沫的表现，在短短几年内，这个数字就增长了300%。2007年9月，我受邀在一次宏观对冲基金管理会议上做主题演讲，我向大会展示了一个预测，到2007年底，这个泡沫将会彻底改变大局。也许会发生大崩盘；肯定是不可持续的。那么，你认为那些非常聪明、非常积极、非常博学的宏观对冲基金经理们对这一预测有何反应？你要知道，到目前为止，他们只是在这个泡沫上冲浪就赚了数十亿美元。”

“他们跟我说：‘狄迪尔(Didier，演讲者自己的名字)，是的，市场可能被高估了，但你忘了一些事情。北京奥运会将于2008年8月举行，很明显，中国政府正在控制经济，尽一切努力避免任何波动，控制股市。’ 在我演讲后的三周，市场亏损了20%，经历了一个波动、动荡的阶段，直到年底，市场总共亏损了70%。”

“那么，我们怎么能因为误读或忽视科学事实而集体犯错呢？即当不稳定已经形成，而系统已经成熟，任何扰动都基本上不可能加以控制。中国股市暴跌了，但随后反弹了。”  

“2009年，我们还发现了这个新的泡沫，一个较小的、不可持续的泡沫，所以我们又提前发布了一个预测，即声明到2009年8月，市场将会修正，不会继续在这条轨道上走下去。我们的批评家们在读了预测后说：‘不，这不可能。中国政府在那儿呢。他们已经吸取了教训，他们会控制的。他们希望从增长中获益。’” 

“也许是这些批评家们没有吸取之前的经验教训。后来危机确实发生了，市场也校正了。这些批评家们又说：‘啊！对，但是你发表了你的预测，你影响了市场。这不是预测。’也许我那时很强大（以至于凭借预测影响了市场）。这就很有意思了。直到目前为止，发展出一门科学的经济学是不可能的，因为我们是有意识的生物，我们会去预测，还面临着自我实现预言的问题。”

“所以我们发明了一种新的做科学研究的方法。我们发明了‘金融泡沫实验’。想法如下：我们监测市场，我们辨别经济过剩、泡沫，我们干自己的活。然后我们写一份报告，报告里面有我们对于临界点的预测。我们不发布这个报告，一直保密。但是使用现代加密技术，我们会有一个哈希（散列），我们发布一个公钥，6个月后，我们发布报告，这时候就可以去验证了。所有这些都是在一个国际资料库完成的，我们可不希望仅仅因为发布了一个成功（的报告）而被指责。”

“让我给你们梳理一个最近的分析。2013年5月17日，也就是两个星期以前，我们诊断出美国的股市正处在一个不稳定的阶段，5月21日我们在我们的网站上发表了美国股市会发生大变动的预测。第二天，股市就开始发生变化了。这不是大崩盘，这只是正在形成的巨大泡沫的第三或第四阶段。把讨论范围扩大至行星的尺寸上，我们看到了同样的事情。”

“无论我们往哪里看，都可以观察到：在生物圈、大气层、海洋，都有这些超指数的轨迹（出现），描绘着不可持续的路径，宣布着相变（的出现）。右边的图表汇编了一系列漂亮的研究结果，这确实表明，在未来几十年里，出现一个非线性的转折是有其可能性的。”

“所以泡沫无处不在。从一方面来说，这对我来说是令人兴奋的，因为我是一个逐泡和屠龙的教授，媒体有时候就是这么描述我的。但我们真的能杀掉龙王吗？最近，和合作者一起我们研究了一个动态系统，在这个系统中，你把龙王看成是这些大循环，我们能够在正确的时间施加微小的扰动，当控制启动时，这些龙王就会被移除。”

“‘统治就是预见。（法语）’治理是规划和预测的艺术。但难道这不是人类的最大缺陷吗？面对日益严峻的挑战和危机，我们有责任引导我们的社会和地球走向可持续的发展。‘龙王’理论给了我们希望。”

“我们明白了大多数系统都有可预测性。发展对危机的预先诊断是有可能的，这样我们就能做好准备，负起责任，所以，像‘大衰退’或‘欧洲主权债务危机’这样的极端事件和危机再也不会让我们措手不及。”