白云先生:一场席卷全球的通胀螺旋_风闻

​一、先说说国际政治的问题

金融大战快到最后的关口了。这个阶段，会引发一次全球范围内的通胀螺旋。智利因为地铁票的几毛钱涨价，引发骚乱。印度因为物价上涨引发骚乱，法国因为油价的上涨引发骚乱。以及很多国家，都在因为通胀而引发骚乱。

为什么会出现这种全球性的普遍现象，就是由全球再宽松而引发的通胀螺旋。什么是通胀螺旋，未来的全球经济，和主要国家的资本市场，会有怎样的表现？大家可能对这些问题比较关切。在解答这些问题之前，我们先来聊聊政治的问题。

目前世界的局势，无论是国际政治，还是全球经济，还是资本市场，关键词是宏观驱动。宏观驱动，是眼下和未来几年，推动世界局势发展的一个核  心主题。从政治层面上讲，目前的世界政治格局，是由中美关系这个宏观动能再驱动。

就如同一栋房子的地基变了，上层结构也一定要跟着变一样。政治是底层结构，底层结构变了，上层结构也会跟着变。所以，经济金融和市场，这几层也都会跟着变。

国际政治格局的分析，表面上看起来复杂，如果抓到本质，分析起来也比较简单，就是要看力量的对比。

我们前面的文章分析过，中美关系的走向，大体上有三种选项。分别是遏制论，脱钩论，以及融合论。美国想通过遏制来打压中国，这个无论是理论上还是技术上，都是不具备可行性的。因为美国缺乏这种力量。在遏制论这个方向上，无论是第三次世界大战，新冷战，还是代理人战争，美国人都不是对手。

遏制论的图景，就是美国几十年的军事积累，在短短几天内被报销。

如果脱钩的话，美国会输的更惨。这是大整账，非常好算。中美脱钩，台湾要拿过来，西太就不会再有美国力量的存在，海权立国的美国，就会失去半个世界的航道。这样的话，日韩这种国家，东南亚，都会悉数投靠中国。

而且还有朝伊两核问题，他们两国的中程弹道导弹技术越来越好，而且很快还能装上核弹头。中程导弹，因为打击时间特别短，反导系统根本都来不及预警，更很难进行拦截。所以这个东西是无解的，配上核弹头，一发可以毁掉一个军事基地。如果美国解决不了两核问题，大家就会怀疑它还能不能保护自己的盟友。于是，美国的盟友，很快的就会抛弃美国。

那美国能选择对朝  鲜与伊朗的战争吗？这就回到了遏制论的选项。答案是美国没有能力打赢针对朝  鲜和伊朗的战争。

在脱钩论的框架下，美国想通过分家分到更多地盘的企图是不成立的。因为朝伊导弹的射程能推进到哪里，美国的地盘就会缩小到哪里。

另一个方向，中俄联手，就可以给亚欧大  陆来个大扫除。阿富汗的美军会被塔利班成建制的全歼。阿富汗通道被清理出来，美国的一个楔子就被拔掉了。接着，在中东的美军极其盟友，都会被清理出去。

再进一步，德法在中国的支持下，发动民族独立起义，解散北约，组成欧洲军队，歼灭驻欧美军。成为世界的新世界格局的一极。自此，亚欧大  陆的一体化就完成了。失去了对亚欧大  陆的离岸均势控制，美国必然的要沦为一个大号的孤岛。

如果美国选择脱钩论，这就是未来世界格局的图景。

所以，大家不要杞人忧天，担忧什么美国要发动战争，或者担忧美国要和我们脱钩。不是他们不想这么干，而是这超出了他们的能力。非不为也，实不能也。

遏制论不行，脱钩论也不行，美国不得不接受融合论。力不如人万事休，这就是美国当前的困境。

这是对国际政治问题的一个基本的判断。政治层面上，是由中美关系作为基本的动能，进行宏观驱动。在经济上，则是由信贷进行宏观驱动。

二、缩表与扩表

大家思考一下这样几个问题。中国的房价为什么会涨，美国的股市为什么会涨？经济增长的动力从何而来？

根本的动力，都是来自于信贷。这是货币层面上的宏观驱动。

既然是信贷，就存在借贷两方。如果我们把整个全球经济，当作是一个巨型经济体的话，美国的角色相当于银行，美国做的是银行业务，中国的角色相当于从银行贷款借钱的企业，我们做的是企业业务。银行的发展，来自于房贷业务，企业的发展，在于用信贷资金来发展业务。

很多人时常会有这样的困惑，为什么美国都产业空心化了，经济还能得到发展？因为美国是银行型的国家。就和银行不做实业，也能得到发展一样。我们则是把什么实体产业都做全了，但总是受到美国的金融盘剥，因为我们需要美元。而且我们赚了美元，还得买美国的国债，就跟企业赚了钱，还是得照样把钱存银行一样。这么来看，世界上那么多的主权基金，其实就是在美国这家银行里面开设的企业机构账户。

银行和企业，两者的资产负债表都扩张，都得到发展。如果两者的资产负债表都收缩，银行和企业的业务，都会收缩。

什么是资产负债表呢，我们来通俗的讲一下。王小二本是个穷光蛋，穷到家里一分钱都没有。但是王小二能从银行借到钱。王小二从银行贷款了一万块买了辆电动车，这时王小二的资产端是一辆电动车，负债端是欠银行的一万块。银行的资产端是对王小二一万块的债权，负债端是对央行或者对储户的负债的增加。因为总贷款规模的增加，银行的资产负债表也增加了。

从穷光蛋，到有了一辆电动车，王小二的经济发展了。银行多做了一笔贷款的生意，就能拿到利息，银行的经济也发展了。

接着，王小二从银行又贷款了一百万，买了一辆豪车。他的资产负债表进一步增加，从电动车升级到了豪华汽车，经济进一步发展。同样，银行也得到了更多的利息收入。生产汽车的企业，也有了更多的订单，收入也跟着增加了。政府的税收，也随之增加。

王小二又从银行贷款了三个亿，买了一辆私人飞机。资产负债表进一步扩张，经济进一步发展，王小二凭空多了一辆飞机，成为人生赢家，还成为了网红人物。银行赚了更多的利息，飞机厂赚了利润，政府赚了税收。

看吧，在扩表周期中，随着信贷的增长，所有的经济环节都是受益者。

然而这一切的前提，都取决于王小二借了银行的钱，投资出去之后，能够赚到的钱，要大于等于银行贷款的本金和利息总和。有一天银行发现，这个王小二，拿到的钱都买飞机游艇，养了几百个女朋友，钱都给糟蹋了，这贷款有变成坏账的风险。

于是，银行就找王小二要钱。王小二没钱还，银行就把王小二给告了。王小二的飞机游艇和豪车，都被银行拖走抵债。女朋友也都跑光了。

七七八八的清算过后，王小二还了银行一个亿，计入利润表算亏损。还欠几个亿还不上。这时候王小二的资产端是零，负债端是零。银行那边，资产负债表收缩之后，也多了一笔几个亿的坏账。这个过程就是缩表。

在缩表过程中，所有的经济环节都会受损。王小二从人生赢家被打回穷光蛋的原形，生活水平下降了，女朋友们也都跑光了。银行不仅贷款业务减少了，利息减少了，还增加了一笔坏账。卖豪车飞机游艇的厂家，订单也都减少了。因为一些女孩子的零花钱变少了，电网网站上的口红，和微商朋友圈里面的面膜，销量也减少了。政府的税收也减少了。

上面我们用王小二的例子，从微观的层面，说明了信贷扩张和收缩，驱动资产负债表的扩张和收缩，进而再驱动经济的增长和收缩。

对整个国民经济的宏观层面来说，也是如此。下面，我们从宏观层面上来具体推演一遍。第一步，美国国债规模增加。第二步，美联储放水，向美国财政部购买美国国债，美国财政部拿到美元。通过社保医保流入保险公司，通过政府的信贷扩张或者投资，流入各个投行。通过国防预算流入军工复合体。以及通过政府开支流入消费领域等。美国的医保之所以这么邪乎，占政府开支的比例这么大，是因为医保背后的这些保险公司，和美联储背后的大股东是同一些人。他们只是通过政府洗了一道，钱就从美联储流到了自己手里，而且是想印多少印多少。

美国人拿了钱之后，完成了美元的发行，开始在全世界买买买，其他国家要么用资源换美元，要么用商品换美元，其他国家的央行拿到美元之后，以美元作为央行的储备，通过外汇占款，完成其他国家本币的发行。并且，其他国家的本币发行，和它所储备的美元规模是线性关系，类似于银票和白银的关系，美元是白银，其他国家的本体都是银票。大家注意到了没有，美元的铸币过程是零成本的，而其他国家的本币铸币，则都是用血汗和尊严换来的。

其他国家的本币完成发行之后，大家开始买买买，经济就发展起来了，房价啊股市啊，商品啊，价格就涨起来了。

以上就是货币主导下全球经济的宏观驱动。总之一句话，信贷扩张则驱动经济发展，信贷收缩则导致经济下滑。

三、通缩螺旋和通胀螺旋

通过上面的论述，我们可以知道，控制美元的那些金融僭主，才是这个世界真正的统治者。他们通过操纵美元的发行，就可以操纵整个世界经济，并且随心所欲的发动金融战争掠夺其他国家。

单单铸币税一项，这些金融僭主，就收入丰厚。但是他们的贪婪和掠夺是没有上限的。除了铸币税之外，他们还可以通过美元超发，用通胀税掠夺全世界。

更可怕的是，他们还可以操纵美元，减少美元的供给，人为地制造经济危机，制造通缩，货币少了，钱就会越来越贵，东西就会越来越不值钱。资产价格就会下跌，这样就可以摧毁全世界的资产价格。然后这些资本家，再以极低的价格来抄底。等于其他国家发展了几十年，一夜之间再回到解放前。

对原苏联，对南美，对东南亚，对香港的金融战，对日本和德国，他们都是这样的剪羊毛手法。

尤其是08年美国金融危机，这场危机，是幕后的金融寡头在自导自演。一方面是他们内部的资本兼并。另一方面，是压低资产价格趁机收割全世界。第三是用随之而来的美元超发，对全世界收取通胀税。第四，是想利用金融战一举打垮崛起中的中国，把中国过去几十年的发展和积累都席卷一空。

什么是通缩螺旋呢？通过减少货币的投放量，引发资产价格下跌，资产价格下跌，引发企业收入减少利润下降，接着引发银行坏账增加，接着引发金融机构的大面积破产，和金融系统的被动缩表，最后表现为经济衰退。这就是通缩螺旋。

什么是通胀螺旋呢？通过无限制的增加货币的供给，市场上钱变多了，钱就会越来越不值钱，商品就会越来越值钱。东西变得越来越贵，所有的购买力都被洗劫一空，最后大家什么都买不起了，政府和央行就会认为，大家之所以消费不振，是因为他们没有钱了，就继续发钱给他们，走向一次又一次的再宽松操作，结果货币的投放进一步增加，东西变得越来越贵，大家越来越买不起，国民经济的需求端就被窒息了。只剩下了严重过剩的供给端。供给端卖不掉，之前的信贷扩张都会变成坏账，银行在巨大的冲击下倒闭，整个信用体系崩溃，本币失去信用价值，货币变成废纸，这就是通胀螺旋。

美国就是这样左手通缩，右手通胀，来把全世界当韭  菜收割的。这个和庄家坐庄炒股是类似的手法。通缩就是震仓把散户都洗出去，然后自己抢筹码吸筹。通胀就是拉高，不停的拉高，吸引跟风盘的散户入场，再高价卖给他们。

如果把全世界当作一个股市的话，美联储就是一个操纵股市的庄家，其他国家都是美国的韭  菜。通常的操纵股市，是以散户为韭  菜。美国操纵全世界的经济金融，是以国家为韭  菜。

美国的打法是，先制造一次通缩，08年经济危机，抄底全世界。这是种韭  菜的过程。然后再制造一次通胀，让韭  菜长大，大水漫灌全世界sa美元，用通胀税收割全世界，同时也用信贷滋养韭  菜国经济，让韭  菜长大。通胀操作完成之后，再利用货币政策正常化操作，引发再通缩，制造经济雪崩，摧毁世界各国的资产价格，这是韭  菜成熟了，最后收割一波总的，连韭  菜根都拔出来。然后再种下一茬。从种韭  菜，到收割韭  菜，和种地一样，差不多是十年一次经济危机，这就是美元体系下的经济循环周期。

但是让美国人没有料到的是，美国在把中国当韭  菜割这件事上，没有之前割日本割德国那么顺利。而且更让人没想到的事，现在中国还把美国变成了韭  菜。这导致常规的经济周期被打乱了。

美国迫不得已，为了保护自己不被割韭  菜，只得启动再宽松操作。死死地看住美股这块韭  菜地。

四、美国货币政策正常化的失  败，选择走向再宽松，会引发通胀螺旋

美国所谓的量化宽松，就是人为的制造通胀，全球收割通胀税，把韭  菜养大。美国所谓的货币政策正常化，就是人为的制造通缩，挤兑各国信用体系的美元储备，制造通缩，收割韭  菜。

为什么说美国货币政策正常化失  败，等于是兴师动众的割韭  菜没割到。原计划是通过存量的资本兼并，把中国吃掉消化掉，就可以重塑美国的资产负债表的。结果存量兼并这条路走不通，美国的扭曲的资产价格，这些泡沫就无法落地。就会反而成为被攻击的对象。于是，为了cheng住美股，美国就只好走向再宽松。

为什么说美国的这次再宽松，会引发内卷式的通胀螺旋呢？

美股这么一个高高在上超级泡沫，非常容易成为金融战的目标，成为被攻击的对象。刺破这个泡沫，就会引发通缩螺旋，最终摧毁美国的金融系统。怎么刺破这个泡沫呢，战术原理非常简单，把美国境内的美元抽逃出来就行了。

为了把美国境内的美元都挤兑出来，我们量身定做搞了一个金融开放。来吸引美国的跨国资本跳船投资中国。只要他们跳船了，美股必然会崩，美股崩了，就会引发通缩螺旋，摧毁美国的整个金融系统，美国就会金融战败。

这就把美国逼上了一个没有尽头更没有希望的金融防御战的境地。——只有源源不断的美元流动性承托住美股，才能防住对方的金融攻击。

在美联储再宽松扩表，滥发更多美元的同时，还得减少资本跨境外流。而随着美国的再宽松操作，美元的价值会被稀释，美元资本的跨境出逃，是无法阻止的。这就造成了恶性循环，美联储越扩表，美元越外流，为了cheng住美股，只能超发越来越多的美元，美联储只能无限扩表。而国际上则一边利用美元资本打击美国，一边筹划着建立一个去美元的新国际货币体系。

自此，美国利用美元作为武器打击中国，被中国反过来利用美元作为武器来打击美国。

这种残酷的兼并战中，谁先收招谁先死。只有一方先倒下，对方才能长舒一口气。美国为了不想做韭  菜，只要拼命的扩表来续命。从全球范围来看，大家也都在拼尽最后的一口气，不让自己的经济先崩盘，从而沦为韭  菜。

在货币已经超发的情况下，继续更大规模无限度无休止的超发货币，这就走上了通胀螺旋的道路。通胀螺旋的经济后果是什么呢？我们可以先了解一下历史上的案例。

五、通缩螺旋与历史案例，通胀螺旋与历史案例

历史上比较典型的通缩螺旋，一共有三次，第一次是明朝末年，因为白银短缺出现的通缩螺旋。结果引发了全球性的大动荡。市场上货币供给少了，必然就会导致商品越来越便宜，大家干什么都不赚钱，干什么都亏损，就会导致经济大萧条。

第二次通缩螺旋，是第一次世界大战，也是因为白银短缺，造成了可怕的世界性的经济萧条和资本兼并。

第三次的通缩螺旋，是第二次世界大战。这是第一次世界大战经济金融问题的延续。因为通过第一次世界大战，什么问题都没解决。只要继续发酵和爆发危机。

历史上比较典型的通胀螺旋，这里我们讲讲其中的四次。

第一次典型的通胀螺旋是宋朝时期发生的。宋朝因为经济出了问题，就想通过超发货币和金融创新来解决问题，结果触发了通胀螺旋。直到宋朝灭亡也再也没有恢复货币政策正常化。我们现在的世界金融体系，就是宋朝时期奠定的。而且，我们现在所有的金融创新产品，在宋朝都能找到原型。包括套路贷和匹图匹，各项银行业务和金融制度，宋朝人都做到了极致。我们现在的纸币，就是宋朝金融创新的产物。以前宋朝人出去买东西，得背着几十斤的铁币到市场。当时还催生了一个专门为人背钱的职业，叫背夫。后来宋朝的银行家灵机一动，就弄了个纸币出来。结果，后世的历史，彻底被这次金融创新给扳向了新的可能和结果。

现在的人总有一种错觉，认为现代的一套东西就是最先进的。实际上并不如宋朝人更会玩。有机会我们讲讲宋朝的那些历史。

而且，宋朝不仅把自己弄亡国了，还把金国给弄亡国了。金国人一看，这大宋王朝的金融创新太神奇了，也有样学样的搞金融创新，结果很快，钱就彻底毛了，不值钱了。信用体系彻底崩溃，被蒙古人捡便宜顺手割了韭  菜。

第二次的通胀螺旋，是发生在明蒙元时期。金国金融崩溃，被蒙古人给割了韭  菜。接着没多久，南宋金融崩溃，也被蒙古人给割了韭  菜。蒙古人也没有吸取教训，也变着法子搞金融创新。国库里的黄金白银，这些硬通货货币储备，都被佛教给骗光了。结果蒙元的纸币就裸奔了，再次出现金融崩溃。蒙元也被割韭  菜了。

第三次的通胀螺旋，发生在大明王朝早期。明太祖是一个非常伟大的制度设计师，而且他也非常懂金融。他为了让金融系统稳定下来，就设计了一套实物税赋体系，禁止流通金银，并回笼金银作为储备，国家开支用纸币，通过不停的买买买，和实物税赋，就把货币发行出去了。

这个体系，对户部的管理能力要求非常高，要求币不能重也不能轻，要把货币和实物之间保持定准的状态，物价就会稳定，金融系统就会稳定。

结果没过多久，因为货币超发的问题，再次触发了通胀螺旋。因为货币超发导致需求侧购买力枯竭，经济质量下滑，财政就会恶化。为了解决问题，就再多发一些货币。然后就走上了没有尽头的货币超发，直到大明宝钞的信用被稀释到零。

第四次是民国时期，也引发了一次通胀螺旋。在民国时期，买一袋大米要用自行车驮着一袋子的钱才可以。这就是非常夸张非常疯狂的通胀螺旋。信用货币的购买力被稀释到零，货币死了，信用体系崩溃。

货币死了怎么办呢？答案是再发行一个新货币。于是，国民党政府，法币失去信用之后，就发金圆券。金圆券失去信用之后，接着发银元券。第三次之后，国民党政府的信用体系和治理体系彻底破产，沦为韭  菜，老百姓把他们赶走了。

通过前面的通缩螺旋和通胀螺旋的分析看，美元未来的下  场，目前这个旧货币体系的下  场，更可能的结果是走向通胀螺旋。因为所有的信用货币，它的生命周期的最后一战，就是尽可能的榨干自己的最后一分钱的信用，直到它的信用价值被稀释为零。

从这点看，现在的美元，与民国法币又有什么区别呢。天秤币又何尝不是新版本的金圆券呢。美国的股票价格，和民国时期的大米价格的泡沫，又有什么区别呢。

六、长期看多中国看空美国

我们在近期的往期文章中，做了一些预判。比如，贸  易  战很快会结束，斗争的焦点，会从经常账户，转向资本账户。这个已经预判已经得到了验证。我们还预判了，中国的资本市场，存在战略性的机会，现在这个也得到了验证。我们还预判了，美国的资本家会跳船，这个也得到了验证。我们还预判了，国内的房价已经被遏制住了，这个也得到了验证。

接下来的趋势会如何演化呢，我们来具体分析一下。

贸  易  战打的差不多了，我们要进口更多的美元商品和服务。这样我们经常账户上的外汇储备会减少。外储减少，在目前的人民币发行机制下，等于我们投放的流动性就存在一个缺口。

这个缺口怎么弥补呢，所以焦点就转移到了资本账户上了。这就是外资对华投资的资本的增加，要能对冲掉经常账户上美元进项的减少。第二个对冲的方案是，我们可以人民币结算进口商品，这样就能减少美元外储的消耗，从而实现对经常账户美元收入减少的对冲。

这其中有一个关键环节，就是香港。无论是外资增加对中国的投资，还是人民币国际化，扩大进口结算。都需要在香港落地。所以在香港的这一仗，打的非常凶。美国人的如意算盘，就是把香港给毁掉报废掉，这样中国的资本账户对冲方案，和人民币对冲方案，都会被关闭通道。这样的话呢，美国的贸  易  战，才算打疼了中国，因为在关闭香港通道的情况下，又对中国加征关税，中国的美元储备真的能减少。外储被挤兑走了，中国信用体系，就会出现流动性危机，经济就会出现重大风险。

结果呢，在香港打了这么久，香港的金融活动，并没有受到什么影响。美国的这一仗打的，可谓是光打雷不下雨。并没有实质性的毁伤香港的金融中心职能。还反倒把香港的殖民垃圾买办垃圾们都给打出来了。

感觉美国在香港的这一出，不是来找我们打仗的，是来帮我们义务打扫卫生的。香港的事情，应该很快也要尘埃落定了。因为美国在这一仗中，并没有实现自己的战争目标。再打下去也就是空耗钱粮，没什么意义了。

仗打到这里，之前还在怀疑中国打不赢的，现在可以把心放在肚子里了。未来一定要长期看多中国，长期看空美国。这是一个真理一样的基本判断，请大家牢记在心。

当然了，看空美国，在具体的操作上，这个过程是存在反复的。因为美国已经陷入通胀螺旋。资产价格很可能会失控。如果做空美国，需要做好风险对冲和风险保护。

要抓住宏观驱动这个关键，把握中美力量此消彼长的节奏。才能在未来世界的变化中成为收益者。

我们接着分析，后面还会出现什么新变化。我们的进口不是增加了嘛，只要我们的资本账户通道顺利，人民币进口结算顺利，我们进口增加的越多越好。这样刚好能解决人民币境内超发的问题。因为进口的商品多了，货币的投放量就相对变少了，物价就会回落。信用体系才能更加稳定和强健。人民币的储备价值才能更高。人民币资产的投资价值才会更高。我们就能从信用进口国，变成信用输出国。

接着分析。我们答应把美元回流给美国，cheng住它的资本市场不崩盘。这个是要有利益置换的。那就是我们放出去多少美元，就得有多少人民币充当国际贸易的结算货币和储备货币，来抵充我们释放出去的美元。

等我们的人民币足够强大了，我们也完成了国际铸币权，我们就会拒绝和美国使用美元进行贸易结算。到了这个时候，中美贸易使用人民币结算，无论美国想对中国出口多少商品和服务，我们都能来者不拒。

如果美国不走这条路，非要金融大战一直打下去，它一定会金融崩溃的，步国民党的后尘。强调一下，不是金融危机，而是金融崩溃。像国民党通胀螺旋直至货币死亡和政权死亡那样的金融崩溃。美国如果不和中国合作，它必然不能摆脱通胀螺旋的死亡风险。如果美国死于通胀螺旋，他们的下  场会比印第安人还悲惨。

在全球性陷入通缩螺旋的情况下，这就给人民币的国际化，提供了一个千载难逢的机会。因为和人民币竞争的货币，都会被卷入通胀螺旋的漩涡，信用价值都会被不断的稀释，甚至有的货币信用价值被稀释为零，直接造成货币的死亡。这其中也包括美元。只要我们能扛住内外通胀螺旋的压力，稳定住人民币的信用价值，我们不仅能够成为这次全球性通胀螺旋的解决方案，还会成为全球秩序避免动荡和悲剧，还会成为世界和平的压舱石，成为全球经济安全和金融稳定的避风港。

只有在大海的风暴到来的时候，人们才能明白大地的价值。

至于大国竞争的选项，对美国来说，这个也没有什么前途。我们现在的力量已经比他们更强大，我们的经济体系更强大，而且我们人口比他们多，还比他们更聪明，我们的政治家也比他们更有才能，更具有高瞻远瞩的战略能力。美国还怎么搞大国竞争呢？一眼看到头就是没希望的事情。

所以，这次融合，不是美国主导的融合，也不是势均力敌的融合。而是我们来主导的融合。未来很可能就是这样，美国源源不断的出口土特产，我们源源不断的买买买，输出人民币和暖暖的爱。至于是爸爸摸摸头的爱，还是大哥哥抱抱的爱，这就看美国人怎么理解和感受了。到了那时候，是不是看起来，朝贡体系又回来了呢。