一文读懂乐活提着“菜篮子”的IPO之路_风闻

赶在年末，国内仍然有不少企业计划赴美上市，其中乐活就是代表企业之一。12月9日乐活正式公开递交赴美IPO文件，股票代码为LOHA，此次IPO计划筹资3760万美元。若这次成功赴美IPO，乐活也将成为中概生鲜第一股，进一步打响在生鲜行业的名气。

根据乐活披露的招股书来看，在营收跟净利润方面都保持不错的同比增长，难得的在这两个核心数据上实现双增长，对比今年已经上市的中概股企业，乐活的这两个数据还是能助它吸引到一些投资者。

尽管不少数据表现较为亮眼，但从招股书也能看到乐活对资金的需求很大，赴美上市能否助它在二级市场募集到更多资金呢？未来，乐活借生鲜电商的增长故事能够给投资者带来多大的增长空间？

营收增速有所放缓 营业成本占总营收近九成

这几年，国内生鲜电商行业发展迅猛。根据艾瑞咨询发布《中国生鲜电商行业研究报告》报告显示，2018年中国生鲜电商市场交易规模突破2000亿元。报告指出，中国生鲜电商市场发展迅速。预计未来三年，中国生鲜电商行业仍会保持年均35%的增长率。

在生鲜电商行业的快速发展下，这也让乐活抓住了发展机遇，区别于其他生鲜电商平台，乐活的商业模式是能够直接从客户来源向消费者提供高质量的新鲜和天然产品。其优势包括：直接管理整个分销渠道；有从许多不同国家的农场采购的产品；拥有自建冷链系统。

这次乐活爆出赴美上市计划也并非是它第一次上市。2016年8月19日乐活在新三板成功挂牌，2017年5月30日进入新三板创新层。再次冲击美股市场，很显然的是乐活想要在二级市场募集到更多资金。乐活能否顺利赴美上市，招股书披露的数据就是一个重要信号。

根据乐活的招股书披露，从2016年10月1日至2018年9月30日，乐活财年营收从2017年的5727万美元，增加至2018年的8519万美元，财年增幅为48.75%，2018年10月1日至2019年3月31日的6个月，乐活的营收为4492万美元，与上一年同期的3140万美元相比增幅为43.08%。

在净利润方面，2018年乐活财年的净利润为878万美元，与2017财年的514万美元相比增幅为70.70%；2018财年的净利润率为10.31%，高于2017财年的8.98%。在现金流方面，截至2019年3月31日，乐活持有现金300万美元，负债1530万美元。

在成本支出方面，乐活的营业成本为3898.2万美元，占营收比例为86.77%，主要来自于产品采购费用。毛利为594.2万美元，综合毛利率为13.23%。与此同时，乐活生鲜期间费用中，销售费用和管理费用分别为116万、140.8万，占营收比例为2.58%、3.13%。

目前乐活已在全球16个国家拥有102家海外供应商102家，5家境内供应商5家，进口生鲜占比80%以上，主要包括进口水果、野生海产、绿色蔬菜和鸡蛋以及营养干货。

根据乐活的这份招股书来看，它能够实现营收跟净利润的双增长这是它的一大优势，毕竟现在资本市场对于亏损的公司的包容性有所变化。只是在乐活增长的背后，我们也看到它的增速有所放缓，这可能也会影响到投资者对其未来发展的判断。在上市之前，乐活还面临哪几大难关？

赴美上市前仍然面临几大阻力 乐活上市之路并不轻松

尽管今年赴美上市的企业当中有不少有着"第一股"的光环，像富途、如涵、新氧、青客公寓等都是其中代表。从他们上市之后的股价表现来看，“第一"这个光环似乎并不能为他们的股价保驾护航。这次乐活宣告赴美上市计划，外界也称它为"海外生鲜第一股”，它能够为这个第一的称号正名吗？在上市之前，乐活还面临哪些问题。

1、 营收增长有所放缓，现金流需求口颇大

根据乐活披露的营收增长情况来看，从2016年10月1日至2018年9月30日，乐活财年营收从2017年的5727万美元，增加至2018年的8519万美元，财年增幅为48.75%，2018年10月1日至2019年3月31日的6个月，乐活的营收为4492万美元，与上一年同期的3140万美元相比增幅为43.08%。

从48.75%下滑到43.08%，同比下降5%，这个降速情况估计会引起部分投资者的质疑。营收增速下滑这说明乐活的主营业务可能面临一定的营收增长压力，尽管越来越多用户愿意在生鲜电商平台购买产品，但其实相对而言消费者的消费频率还是比不上在线下。这也说明乐活的商业模式还是难以在短期实现消费者高频消费的行为。

今年倒下的生鲜电商企业还有很多，细究其中原因，“永远别低估生鲜的烧钱速度”，成了这个行业的一句箴言。根据乐活的招股书来看，在现金流方面，乐活持有现金300万美元，负债1530万美元。此前电子商务研究中心曾有过统计，在生鲜电商行业，“1%实现盈利，88%亏损，7%巨额亏损。“对于乐活来说，后续能否一直维持盈利还是面临一定挑战。

2、 生鲜电商赛道竞争对手颇多，抢夺市场尤为激烈

今年仍然有不少生鲜电商平台倒下，前段时间呆萝卜便陷入关店和资金链断裂危机，引发了加盟商撤资无门，门店充值金额无法使用，拖欠员工工资和社保、合伙人保证金、供应商欠款等一系列连锁反应。6天后，呆萝卜合伙人兼CTO刘峰在朋友圈中表示，呆萝卜杭州中心正式关闭。在淘汰一批企业之后，行业还是有不少头部平台在厮杀抢夺市场。对于乐活来说能够在这个大环境下生存下来还能赴美上市也算是难能可贵。

只是在这条赛道上，赴美上市的乐活能否跑出一家独大还是受到市场的质疑。除了还要跟不少垂直对手每日优鲜、叮咚买菜、生鲜传奇等平台竞争，与此同时，阿里、腾讯、京东等电商巨头入局，不断加码冷链物流和生鲜供应链投资，并带来一系列创新模式，使得生鲜电商市场进入新的格局，巨头布局生鲜电商对乐活的冲击力也会加大。

3、 乐活在供应链环节的话语权还不够大，影响其未来盈利空间

在招股书中，乐活披露已在全球16个国家拥有102家海外供应商102家，5家境内供应商5家，从这个数据来看乐活在B端的布局还是有一定优势。只是尽管乐活宣传控制了整条供应链，但也在强调跟不少供应商达成合作，这其实让外界不能很清晰的理解乐活在供应链环节上占据多大的话语权。对于生鲜电商平台来说，毛利率不高这就直接影响到他们的盈利规模。

尤其是生鲜产品本身的毛利率受到供应链环节的影响，如果乐活不是在供应链上占据很大的控制权，不能在采购成本上有很大的优势，这自然会影响到它的成本支出，要想更好的控制毛利率难度也会加大。在这个方面，这可能也是乐活在未来面对的一个痛点，如何进一步提高毛利率让投资者看到其盈利上行空间。

对于乐活来说，赴美上市能够让它在二级市场获得一笔不小的资金，这次登陆纳斯达克主板交易，计划通过此次交易筹集资金3760万美元。获得这边融资之后，也能够让乐活有一定的资金助它打开C端消费级市场，未来如何提高平台竞争力尤为重要。

挖掘C端市场寻求变现空间，乐活能否借生鲜故事站稳脚跟？

尽管有不少熟知的生鲜电商平台，但顺利上市的企业还是比较少，至今生鲜电商行业还未走出一个真正的独角兽。这次乐活宣告赴美上市在生鲜电商行业还是引起不少的关注，毕竟在市场需求下这个行业是有潜力诞生大品牌的。

根据Mob研究院的数据，2019年中国生鲜电商市场交易规模突破2500亿元，这么大的生鲜市场还是能留给外界很大的想象空间，乐活上市后如何在生鲜电商行业树立竞争力？

目前为了进一步拓展营收，乐活也在积极尝试C端变现，商业布局逐渐向C端延伸。去年年末乐活开始推出团购计划，采购模式有利于供应链的进一步优化，加快了产品的交付速度，能够满足更多消费者的消费需求。如何在商品种类、配送环节、产品质量方面做出自己的风格跟亮点很重要，这也是打开消费者市场的关键之举。

另外，乐活还是要更好的完善在B端的布局，在供给端，冷链物流以及销售网络等环节上提高乐活在这个环节上的话语权。在生鲜电商行业，平台之间其实都面临供应链这个环节的束缚，这也是阻碍他们将平台规模最大最强的重要因素。未来乐活如何在供应链方面做出更大的竞争优势，不仅能让它更好的控制让毛利率，而且还有利于乐活在盈利空间上有更大的增长潜力。

从这份招股书来看，乐乎的发展还是喜忧参半，但能够保持营收跟净利润的双增长还是能让它上市具有一定优势，只是上市对于它来说并不是终点，而是要接受资本市场新一轮的考验。在未来，乐活能否借生鲜电商故事吸引到更多投资者美股研究社也会继续跟进关注。

本文来源：华尔街那点事/美股研究社（公众号：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们