细数九毛九赴港上市的背后不利因素：流动负债净额制约流动资金_风闻

作者：虞漾

审校：周鹤翔

近日，九毛九国际控股有限公司（下称“九毛九”）寻求香港上市聆讯，预计将于12月中旬登陆港交所。

九毛九是一家中式快时尚餐饮品牌管理及运营商，旗下有五个自营品牌，包括九毛九、太二酸菜鱼、2颗鸡蛋煎饼、四川冷锅串串“怂”以及粤菜“那未大叔是大厨”。其中，九毛九和太二酸菜鱼是其主营品牌。

作为一家想要赴港上市的餐饮企业，九毛九在品牌多的同时风险也有点儿多。

地域集中化隐忧

招股书显示，截至2019年8月20日，九毛九和太二酸菜鱼在华南地区分别有122家店和57家店，而在华中及华东、西部和华北地区，九毛九和太二酸菜鱼两大品牌加起来仅有66家店。这也反映出即将赴港上市的九毛九在地域方面过于集中。

另外，受地域集中化影响，九毛九的大部分收入均依靠广东地区。招股书中披露，2016年、2017年、2018年及2019年上半年，九毛九自中国广东餐厅取得的收入占总收入的比重分别为75.1%、74.7%、73.4%及68.0%。

也就是说，倘若广东地区存在对其餐饮服务行业产生负面影响的事项，如地方经济衰退、自然灾害等，那么，九毛九的业务、财务状况及经营业绩将会受到重大不利影响。这意味着，九毛九的经营业绩在很大程度上都会受到外部因素的制约。

流动负债净额制约流动资金

除地域过于集中化风险之外，九毛九的流动负债净额对流动资金的限制同样是其面临的风险之一。

根据招股书披露，九毛九于2016年、2017年、2018年及2019年6月30日分别录得的流动负债净额为人民币1.5亿元、人民币1.1亿元、人民币2.1亿元及人民币3.2亿元。而同时期的流动资金总额分别为人民币1.4亿元、人民币1.8亿元、人民币2.3亿元及人民币3.4亿元。

可见，九毛九在每个时期的流动负债净额与流动资金总额的差异都相对较小。这意味着，倘若九毛九并没有充足的营运资金来支持未来的财务需要，那么，其发展及扩充计划只能被搁置，相关业务、财务以及经营业绩都将会受到不利影响。

招股书中也指出，流动负债净额会使九毛九面临若干流动资金风险，使其无法灵活经营并对其扩充业务能力产生不利影响。

品牌发展或遇阻碍

在流动资金受制约的同时，品牌发展同样存在风险。

九毛九在招股书中指出，就历史而言，其绝大部分收入来自九毛九及太二品牌。但为了推动公司的多品牌战略，九毛九也在不遗余力地推广新品牌。

2017年，九毛九推出2颗鸡蛋煎饼品牌；2019年开始，又推出“那未大叔是大厨”及“怂”等品牌。但值得注意的是，在招股书中，九毛九预测新品牌的推出或未来将会推出的任何新品牌可能无法达到预期目标销售额。

此前，九毛九所推出的新品牌就遇到过类似困境。九毛九曾经开设过6间不怕虎牛腩餐厅、1间椰语堂餐厅及4间咧嘴餐厅。但是，由于表现不佳且考虑到日后增长潜力，这几家店面均以转让或者关闭告终。

很显然，九毛九目前在新品牌推广方面并无太大自信，且无法保证新品牌是否会被市场接纳。

另外，在维持品牌认知程度方面，九毛九同样没有太多的自信。

招股书中披露，九毛九维持品牌知名度的能力取决于多项因素，其中一部分超出了他们的控制范围。

事实上，除了以上所阐述的风险之外，九毛九在餐厅选址、原材料、业务模式、食品安全、市场竞争等方面均存在着未知的风险。所以，即使九毛九能够成功跻身资本市场，也需要谨慎面对自身存在的风险。