任泽平 中长期最好的投资机会在中国_风闻

文/新浪财经意见领袖专栏作家 任泽平

长期来说，根本的出路在哪里？毫无疑问是改革。

以下为任泽平博士11月演讲：

站在现在这个时间点，我相信在座的诸位听到的负面观点、唱空经济的言论比较多，如“洗洗睡““离场论”。但是我想谈一点不同看法，我对中国经济的中长期前景比一般的经济学家乐观，因为大部分经济学家都看的太短了，尤其在市场上的经济学家。

什么叫成长呢？国家的转型，一个人的成长一定是经历阵痛的，所有的生物界的蜕变、凤凰涅粲，都是痛完以后整个人成长了，国家也是如此。我认为现在中国经济处在- -个这样的转型期。其实我也想借这个场合给我们的经济学家群体提一提建议，少谈些主义，多研究点问题，多提建设性意见，一起来推动社会的进步。

下面我讲一讲对未来经济形势的看法。

我用一句话来概括宏观经济形势，短期的形势是比较严峻的。但是中长期来看，我认为最好的投资机会就在中国。

改革开放40年，每隔十年就有唱空中国经济的言论，一波高过一波，不仅是我们自己内部，很多老外也看不懂中国，什么原因？在过去几十年，有不少观点认为中国经济要崩了，中国经济要危机了，中国经济要怎样怎样的。但是我们中国度过了黄金的四十年。中国过去四十年发生了什么，我跟诸位讲一下。中国过去四十年， 1978-2018年， 中国GDP增速年均是9.5%，我说的是实际增速。如果我们加上价格因素，年均是14%左右。什么概念呢？我们国家高速增长，为每个人提供的宏观上的资产回报率14%左右。

1978年中国城镇化率比印度都低，17.92%，不到18%。但是今天中国城镇化率60%，已经远远超过印度了，印度是不到40%。我们人均GDP在1978年比印度还低，现在中国人均GDP是9700美元，再过五年，只要不犯大错，我们人均GDP就将进入发达国家行列，这就是我们取得的成就。

但是回顾过去这些年，我们一帆风顺吗？显然不是。我们经历了1989、1998、 2008、2018，那个不是大风大浪，容易走的都是下坡路，不断克服困难才能不断进步。其实在中国这片广阔的投资沃土上，没有任何理由去看衰，去抱怨，因为每天都在给我们提供了惊心动魄的创业机会。

短期经济形势有它的严峻性，GDP增速马上要进入5%的时代，但是我觉得一点都不可怕。现在中国经济进入5%时代了，我在五年前，2014年就提出“新5%比旧8%好”，预测中国经济新的增长平台在5%左右，2015年就提出来中国经济L型。

短期经济下行，原因并不复杂，世界经济近期都在下滑，所以全球新的一轮货币的宽松，投资包括基建、房地产、制造业。基建之所以今年起而不动，主要是因为地方没有钱。制造业是因为出口不行。

谈到房地产的时候，我现在特别担心从一个极端走向另一个极端，房地产一半是金融，一半是制造业，房地产也是实体经济。过度放松和过度收紧都是错的，房地产也是制造业，大的房企都是高端制造业，所以应该客观、专业、冷静的来看待。

我今年还有一个观点，最近大家发现一个很有意思的现象，我们的PPI创了新低，负的1.6%，通缩。但是我们猪价推动了CPI高达3.8%的增长，你会发现历史上很少出现，我们的工业品价格和社会品价格出现了如此大的背离。最近经济学家圈争论很大，有人认为是通胀，所以应该加息。有人认为是通缩，所以要降息。我的观点是通缩，拿掉猪以后都通缩，不能为了一头猪牺牲整个中国国民经济，所以我认为该降息了。这是我的观点，6到8月份争论比较激烈，8月份以后，央行连续三次降息。

我们对货币政策的建议是，不要大水漫灌，也不要过度收紧，回归中性、稳健就可以，目前来说我们的货币政策还是有点紧，尤其是做企业的人，应该都有明显的感受。

对于明年2020年的政策，我的建议是除了适当降息、降准之外，要大规模减税降费和大规模基建。其实这个问题争议也很大，第一个减税降费，在经济不好的时候一定要防止收过头税，我建议越是经济不好，- -定要减税降费。很多人说经济不好，地方的财政都很紧张。按照历史上来说，如果地方政府在这种情况下要保证财政平衡的话，那企业就危险了。所以这时候就是-定要减税降费，中央要给地方空间，提高赤字率。这是我对财政的第-一个建议。

第二个建议，对于人口流入的城市群、都市圈和区域中心城市，可以进行适度超前的大规模基建，而且对地方政府不要搞终身追责制。为什么？我跟大家讲一个故事，大家知道我是在国务院发展研究中心工作过五年，当时主要是研究公共政策、参与公共政策制定。当时我那个部门叫宏观经济部，就是研究宏观经济政策的。1998年的时候，当时亚洲金融风暴，朱镕基总理推国债项目，什么意思呢？就是发国债来修路。我曾经翻过那时候的文献，当时很多人争议，说你修了很多路，路上都没有车跑，批评我们的政策。结果十年以后，这些路都拥堵了。到了2008、2009年， 我们搞了四万亿，客观讲四万亿目前来说争议都比较大，我就跟大家说，我认为四万亿里面的财政政策90%都是对的。当时四万亿出来以后，我们也是修了很多路、搞了很多轨道交通。当时也有人说，我们的基建过剩，我们修的路都没有多少车通行。大家现在来看，不仅我们一二线城市拥堵了，很多三四线城市都拥堵了。所以我们一定要用发展的眼光来看待中国。

现在来看，比如中国现在城镇化率是60%，发达国家城镇化率是85%以上，所以唱空中国的城镇化，包括唱空我们的房地产，都是没有任何道理的。中国城镇化还有20年。这个行业没有问题的，困难都是暂时的。很多人认为，我们跟80年代末、90年代初的日本很相像，即经济崩盘以后，进入失去的20 年。这些观点特别能引发别人的焦虑，但是都经不起推敲。中国现在能跟90年代的日本比吗？90年代初，日本的城镇化率都90%多了，而且人口老龄化非常严重。已经没有任何空间来消化它的问题了。

中国现在的人均GDP和城镇化率大致相当于日本的什么阶段呢？日本60年代末70年代初。大家看看70年代初以后日本发生了什么，就是中国的未来。如果我们能够推动新的一轮改革开放的话。

这是我对短期经济形势的看法，短期经济形势压力比较大，所以我们建议应该降息降准，建议应该财政减税降费，大规模基建。

同时，长期来说，根本的出路在哪里？毫无疑问是改革。

未来中国经济在40年高速增长以后，大约将保持5%左右的速度，如果能再增长15年到20年，就是非常了不起的。所以我提出新5%比旧8%好，经济L型、新周期的猜想，如果能够推动新的一轮改革开放，中国经济潜力巨大，最好的投资机会就在中国。为什么这么说呢？我跟大家分享几个数据。2018年中国人均GDP9700美元，是美国的1/6，巨大的差距意味着巨大的潜力。中国城镇化率60%，发达国家都是80%以上，中国城镇化还有巨大的空间。中国有14亿人，美国是3.2亿人，全球77亿人，中国有全球最大的市场。

在中国做生意其实是一件非常爽的事情，因为你面临的是全球最大的统一市场，你占有了这个市场就是世界的巨头。我以前在金融机构服务的时候，当时和董事长一块去韩国和人家谈生意，谈完以后，董事长问我有什么感受？我说感受是好像跟人家谈的生意很小，因为韩国只有五千万人。我们的金融农民工在咖啡馆里谈的生意都是几个亿，为什么？因为我们市场够大。因为我是原来做分析师，做所长，中国分析师、基金经理的薪资水平超过韩国、日本、中国台湾，虽然它们都是发达经济体。你们知道这是为什么？因为我们背靠庞大的市场。

中国每年有800万的大学毕业生，非常优秀，而且中国的创新创业活力也非常好。我们GDP只有6%，我们传统行业只有个位数增长，但是中国互联网行业30%的增长。如果说你站在传统行业来看这个世界，那你是悲观主义者，但你如果站在新兴行业来看中国，那你就是乐观主义者。而且世界上最好的独角兽企业不在美国，就在中国。很多人抱怨中国的创新创业环境差，事实告诉你，中国的创新创业环境非常好，市场空间大。

而且中国的监管实际上是很宽容的。为什么？中国的大部分行业监管的理念是这样的，中国大部分行业监管理念是“你们先搞，搞好了我认可你，搞不好我再来收拾你。”搞得好的比如移动支付等等。但是在欧洲、日本为什么移动支付发展不起来，我们互联网+、移动支付都搞得非常好，一部手机吃喝玩乐全解决了。但是欧洲、日本不可想象。因为在这些传统西方国家，工会力量太强，阻碍了他们创新，还要工会之间协调商量，商量完中国已经搞出来了。这是不一样的。

最后，我想跟大家讲讲中美贸易摩擦。

站在世界、站在中国新的一轮开放来看当前的中国。最近中美贸易摩擦、中美关系发生了比较大的变化，因为时间原因，我无法一一展开，我就重点讲一下班农，最近美国在搞民粹主义运动，这个人是扛大旗的，特朗普竞选总统时的总宣传长。他的观点在美国是比较有代表性的：“因为中国出口过剩，使得美国中西部的工业地区被掏空，美国的劳动阶层和底层人民的生活在过去几十年倒退。中国的19大报告计划有五个方面，他们实际上是在计划未来几年控制世界的主导地位。把华为公司从西方市场赶出去比中美之间达成协议重要十倍。”特朗普为什么上台？这些言论在美国相当有市场。

为什么爆发中美贸易摩擦，中美关系发生了什么？我给大家看几张图作为结尾。这张图大家可以看到，美国的贸易逆差里面中国贡献了一半，就像我们80年代的日本一样。

第二张图是1990年、2015年，1990年蓝色的标记是州是以制造业为主，八九十年代美国大部分州都以制造业为主，IT、计算的时代。后来随着中国的崛起，尤其是中国加入WTO以后，今年中国出口负增长，很多人可能忘了，在过去的20多年，中国出口增速25%，然后美国这些州就变成了铁锈州。前段时间有一本书很流行，叫《乡村的悲歌》。

第三张图，在全球的经济版图当中，美国20万亿美元，占全球24%，中国13.2万亿美元，90万亿人民币，占全球16%，中美加起来占全球40%。这不是我讲的重点，重点是虽然中国GDP只是美国的1/6，我们贡献了世界经济增长的30%，但是人均GDP只是美国的1/6，中国还在以美国3倍的速度在增长。会发生什么呢？如果这个趋势下去，再过十年，中国经济规模就会超过美国，成为世界第一大经济体。什么概念呢？100多年前，自从美国超过英国以后，成为世界第一大经济体、世界第一大霸主以后，就没有谁超过了。今天中国正在发起强有力的挑战。而且中国已经不满足于传统行业，中国的新经济在华为这样的公司带领下正在蓬勃兴起。

最后我想讲一个故事作为我演讲的结尾。

讲一个什么故事呢？因为大家知道我是长期研究公共政策的，我曾经翻阅过2001年中国加入WTO前后当时在公共政策领域引发的比较大的讨论。当时我们有两个行业，一个是汽车，一个是家电。他们选择了不同的道路，最终他们选择了不同的命运。

首先是汽车，在2001年以前，我们的汽车行业里大的国有企业游说中央政府，说我们要保护民族工业，我们不能开放，狼来了。于是我们对汽车行业竖起了高度的保护的壁垒，主要是两条。第一是高关税壁垒，30%、50%，你买的车经常会发现国内比国外贵一倍。第二，投资限制。如果外资企业要在中国投资设厂，要跟一家国有企业合资，这家国有企业什么都不用干，坐收51%的利润。18年过去了，中国汽车行业发生了什么？今天中国一年销售2800万辆车，号称是世界最大的汽车市场，但是很遗憾，2000多万辆都是外资合资品牌，我们这个市场基本沦陷了。我们那些国有企业坐收51%的利润，他们干了什么？你去看一看那些大的国有汽车厂商，他们主要利润来源仍然是合资外资品牌，它的自主品牌绝大多数都是亏的。

与之相对应的是另一个行业，家电。我今年初专门去了一趟佛山，跟当地企业家座谈。90年代末2000年初的时候，中国家电就是假冒伪劣、贴牌的代名词，2001年加入WTO的时候，中国的家电没有任何保护，但是18年过去了，中国家电发生了什么？大家可以去看一下，我们在冰箱、空调、洗衣机，包括手机领域，我们的自主品牌市占率全部超过70%以上。中国的家电人做到了，中国的企业家做到了。

这对我们今天应对中美贸易摩擦、应对中国经济下行和改革开放，我认为这个故事是具有很大的思考价值或者反思意义。中国这个国家是从来不怕开放的，最怕的是不开放。美国当世界霸主100年了，中国当世界霸主多少年？1000年了。中华民族是一个伟大的民族。

女士们、先生们，我们深信市场经济的理念已经在这个国家扎根，我们深信新一届中央领导集体展现了推动改革的勇气和决心，经过改革转型之后的中国经济前景，将更加光明。

谢谢！

(本文作者介绍：恒大集团首席经济学家，恒大经济研究院院长。曾担任国务院发展研究中心宏观部研究室副主任、国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师。)