欣贺股份二度IPO，库存压力下能否成功“上岸”？_风闻

继去年1月申请IPO被否之后，欣贺股份于今年11月份再次更新招股书，意图再次上市。公开资料显示，作为国内知名女装企业，欣贺股份的股东名单可谓“豪华”，据新京报报道，LV母公司LVMH集团赞助的私募基金L Capital Asia曾经入股该公司；小S夫妇持股的Purple Forest Limited也出现在欣贺股份的股东名单上。

5年前，欣贺股份首次披露招股书时，企业营收达到22.18亿元，净利润5.32亿元，而据此次更新的招股书显示，其2018年营收和净利润分别为17.60亿元和2.06亿元，相比五年前，利润已经缩水一半。

2018年1月，自2014年准备上市以来，欣贺股份终于上会，但首发申请未遭通过，彼时，发审委员会认为其营收、利润大幅下降，且门店持续减少、坪效下滑，并指出最终销售和相关收入的真实性不明。此次二度IPO，则是其在行业承压背景下的“未雨绸缪”。

行业承压之下的二次IPO“征程”

从服装行业2019年的整体趋势来看，目前，行业整体面临着较大的增长停滞压力。

据智研咨询发布的《2019-2025年中国纺织服装行业市场深度评估及市场前景预测报告》显示，019年上半年，被选中的67家主要上市公司实现 营业收入1075.2亿元，同比增长0.4%，实现净利润71.5亿元，同比下降15.8%，营 收和净利润增速均较2018及2019Q1出现进一步下滑。

而作为服装行业“大头”的女装行业，更加不容乐观，数据显示，女装行业2019上半年实现营收41.1亿元，同比增长9.5%，实现净利润6.7亿元，同 比下降7.9%。

近年来，在行业承压的情况下，寻求上市的中国服装企业数量不少。太平鸟、安正时尚、日播时尚、拉夏贝尔、地素等集团都已成功上市，欧时力母公司赫基集团、GXG母公司慕尚集团等公司仍在等待结果。

据欣贺此次更新的招股书显示，其上市后所募集资金将优先用于品牌营销网络、企业信息化建设、仓储物流配送中心和补充其他与主营业务相关的项目。预计在这些项目上的募集资金投入近13亿元人民币。

此次IPO，欣贺股份计划在深交所上市，并计划发行不低于8000.01万股，公开发行股份数量不低于总股本的10.00%，由中信建设证券保荐。

公开资料显示，目前贺欣股份核心品牌有“JRYA”和“JORYA weekend”，据悉这两个品牌为公司贡献了50%以上的营收，2016年JR品牌收入占主营业务收入为35.39%，2018年已增至40.42%，公司对核心品牌的依赖度越来越高。

对于服装企业来说，企业的核心品牌的稳定是获得市场认可的关键，而据招股书显示，欣贺股份主打品牌JR品牌设计总监刘珍妮、JW设计总监邹守玮都已经离职，由此引发品牌产品的稳定度存疑，在核心品牌依赖加重的当下，对企业本身来说也是一个重大考验。

库存重压下，欣贺股份的“上岸”之路

对企业来说，其所处行业决定了优势与劣势的“基本面”，而作为典型女装企业，欣贺股份也逃不过“库存、品牌生命周期”的软肋，在行业承压的当下，这些“先天性短板”无一不是潜在的经营风险。

据公开的招股书显示，2016年年末到2018年年末，公司存货账面价值分别为4.45亿、4.60亿以及5.96亿元，其中，库龄1年以上的产品余额分别为3.51亿元、3.52亿元以及3.82亿元。由此可见，公司库存也在逐年增加。

对此，欣贺股份对媒体解释称：一方面是由于公司实行远期订货会制度，这种排产模式下，各报告期末的存货余额中除了当季自营销售终端中未销完的商品、部分追单生产完工待发运的商品，还包括拟投入下季市场的产品，因此公司库存商品余额较大。

另一方面是由于公司自营和经销结合的销售模式，当季货品销售给经销商后，货品的所有权即由公司转移至经销商，不再作为公司存货核算，而自营模式下发运至各销售终端尚未实现终销售的货品仍属公司存货。

实际上，库存高企的问题是受公司制度以及自营模式而导致的，事实上作为服装企业的的“软肋”，无论在怎样的模式下，高企库存始终都是一家服装企业潜在的风险诱因。

而对于欣贺股份而言，高端女装带来的“重渠道”模式则会增加前瞻的风险。据欣贺股份IPO招股书中显示，因中高端女装时尚化程度高，目标客群有限，因而在现有销售渠道中，电商渠道份额有限，据其公开的数据显示，报告期内，其电商渠道收入占比刚刚突破10%。

对于中高端女装的消费群体而言，在时尚需求下，更习惯于线下购买而非网购，这样的消费特征决定了电商渠道的局限性，但对企业来说，偏线下的销售渠道会加重企业的运营成本，从而使不确定性增加。

今年双十一当天，欣贺股份公布了IPO申请文件的反馈意见，据公告显示，在反馈意见中，欣贺股份主营业务收入的地区构成、自营模式、经销商模式、电子商务模式、收入确认方式、资产重组等问题被关注。而据新京报报道，公司仅在报告期就爆出8起违法违规事件，涉及产品质量、消防安全、税务、出口等多种问题。

对欣贺股份而言，此次二度IPO不仅是自身发展的需求，更是在行业承压之下的一次“上岸求生”，IPO不仅是实现企业升级的一次机遇，也是其未来能否成为国内服装品代表走向世界的关键所在。（ps：财经向善原创稿件，订阅号ID：hlwdnexs，商务转载合作联系：a913613543，转载保留版权信息违者必究。）