内忧外患，流利说何时离场_风闻

达内已收退市警告，下一个会是谁？

撰 文丨祁 青

1月27日，两大港股教育公司成实外教育、首控集团开盘即暴跌。截止中午11点，成实外教育报0.53港元/股，跌幅达75.23%；首控集团暴跌74.47%，报0.46港元/股。按彼时股价计算，成实外蒸发30亿市值，首控集团蒸发近60亿市值，相继成为仙股。

在美股，股价若长期低于1美元，等待上市公司的处境更加令人堪忧。据纳斯达克市场退市规则，连续30日股价低于1美元发布警告，警告后连续90日低于1美元将被强制退市。纵观已被摘牌的上市教育公司，多因负面缠身、甚至财务造假而走向末路。

2002年，双威教育于新加坡上市。2006年退市后，通过并购Great Wall，次年在美国上市。原董事长陈子昂利用包括湖北工业大学商贸学院、广西师范大学漓江学院、重庆师范大学涉外商贸学院这三个学校的核心资产，依靠复杂的关联交易和向董事会瞒报的手段，卷走超5亿元现金。美国证监会最终对其进行了起诉和强制退市。

提供在线学习资料及职业、家庭教育培训等服务的中国教育集团，2004年在美国OTCBB借壳上市，5年后转板纽交所。2010年遭遇做空，有投资者起诉财报造假，且股价长期徘徊在1美元以下被强制退市。

上市起负面不断，流利说已囚于危局

如今，上市教育公司被诉财务造假已鲜有耳闻，然负面缠身、囚于危局者仍存。回溯上市以来的相关报道，流利说即可谓负面缠身。

2018年9月27日晚，AI教育第一股流利说(LAIX.NYSE)正式登陆纽交所，成为当年继尚德机构、精锐教育、朴新教育、安博教育后的第5家美股上市教育企业。不过相较于前几家底蕴深厚的老牌机构，2012年创立的流利说，称得上后起之秀。

上市前，流利说已完成4笔融资：2013年3月1日，获得挚信资本数百万元人民币的天使轮投资；同年10月，GGV和IDG入局，完成数百万美元A轮投资；2015年3月，赫斯特资本领投，GGV和IDG继续加注，B轮数千万美金投资完成；2017年7月，流利说宣布完成1亿美金C轮融资，由华人文化、双湖资本领投，挚信资本、IDG、GGV、心元资本、赫斯特资本等早期机构投资者全部跟投。

视线转回去年9月27日，流利说上市发行价定为中间价12.5美元，开盘曾暴涨27%。随后直线跳水，一发不可收拾。在上市后4个交易日里，相比发行价合计下跌6%。从路透数据来看，其股价呈直线下滑趋势。

然而除了股价下跌，流利说业绩也差强人意。在流利说上市后发布的截至2018年9月30日的三季报中，净收入1.8亿元，同比增长265%；总流水为2.81亿元，同比增长180.5%。2017年Q3净亏损0.65亿元；2018年Q3净亏损扩大超一倍，达1.42亿元；至此，2018年前三季度，流利说共亏3.24亿元。

背着巨大亏损上市的流利说，业绩惨淡的处境并没有因上市而缓解。2019年8月27日，流利说盘前发布2019Q2财报：净收入2.76亿元，同比增长104%；毛利润2.12亿元，同比增长103.2%。亏损占收入比从去年同期约66.3%，大幅下降至约31.8%。

相比之前的业绩，每个指标似乎都有了明显改善，然而开盘仅十分钟即暴跌31.46%，大笔资金外逃。截至当天收盘，流利说也没能改变股价暴跌的情况。最终报6.25元/股，下跌21.97%。

流利说2019年Q2财报宣布后，CFO余斌提出因个人原因辞去公司首席财务官一职。这一重大人事变更对流利说在资本市场的表现，无疑是雪上加霜。屋漏偏逢连夜雨，近期发布的2019年Q3财报，从数据看已成流利说表现最差的一期。

亏损方面，流利说2019年Q3净亏损为2.14亿元，去年同期为1.42亿元，同比再度扩大近一倍。与此同时营收大幅上涨，Q3净收入为2.62亿元，同比增长45.2%。“干得越多赔得越多”，亏损全面扩大、新用户增长停滞，内忧外患的流利说已进退维谷。

达内已收退市警告，下一个会是谁？

另一个囚于业绩困局，已愈陷愈深的在美教育股代表，要数达内科技(TEDU：NASDAQ)。本月初，达内科技宣布了其董事会独立审计委员会委托第三方调查的财务报表审计结果，及纳斯达克上市合规的最新情况。

结果相当不乐观。管理团队预期，2014-2018财政年度的收入错报总额将在7-9亿元左右，约占公司此前报告期总收入的8.5-11.5%。实际的收入错误金额将会更高。

10月29日，达内收到纳斯达克上市资格部门通知：由于持续拖欠截至2018年12月31日的财政年度(“ 2018年度报告”)，除非公司及时在纳斯达克听证会上进行听证，否则公司的美国存托股份将被退市。截至目前，达内连续两个季度未披露财报。

11月26日，达内科技收到纳斯达克上市资格部门的书面通知。因其股价连续30个交易日低于1美元/股，已不符合纳斯达克上市要求。重新获得交易的宽限时间是180天，即到2020年5月25日。如果在宽限期内至少连续10个交易日股票收盘价高于1美元/股，则可解决这一问题。截至2019年12月1日午间休市，达内科技报0.88美元，总市值仅4670.96万美元。

另外，还有一家A股教育概念公司最近也被退市风险缠身。近日，文化长城宣布，若2019年度财务会计报告继续被出具“否定或者无法表示意见”的审计报告，文化长城股票将于公司披露2019年年度报告之日起停牌，或将因此面临退市。

自从与翡翠教育联姻破裂，文化长城元气大伤。剥离翡翠教育后，文化长城2019年前三季度营收仅为2.79亿元，同比缩减63.79%;净亏损1298.63万元，同比减少109.50%；扣除非经常性损益后净亏损1737.93万元，同比减少112.94%。

有上述两家公司的前车之鉴，业绩连亏的流利说是否也有离场的可能？

今年5月，微信官方发布《关于利诱分享朋友圈打卡的处理公告》。再次明确禁止在微信中通过利益诱导用户进行内容分享，违规的平台账号和个人账号或将遭到永久封禁。对以微信朋友圈为主要营销策略的流利说而言，这一规定可谓是当头一棒。

付费用户这一指标，在“微信新规”发布后被“打回原形”。2019年Q3，流利说的付费用户数报90万，对比Q2数值三个月的时间里，流利说的付费用户增长几乎停滞。更加严峻的是，流利说2018年Q3付费用户就已约为90万——时隔一年重归原点。流利说的资本化之路将何去何从，是否存在退市的可能？蓝鲸教育将持续关注。