三季度上市影企财报分析：整体拐点向上，部分扭亏并找到新增长点_风闻

作者 | 雨茜

编辑 | Amy Wang

十一月初，影视上市公司第三季度财报陆续公开，与上季度相比，尽管部分公司相对盈利，但亏损依然是主旋律。在资本收紧的风口下，靠单纯的剧集制作实现稳定收入变得愈加艰难，不少公司拓展业务或者调整创作风格，希望摆脱仅靠内容盈利的脆弱性。

而原本有其他稳定业务支撑的公司如完美世界（游戏业），北京文化（旅游业）则可依托原有资源稍有缓冲余地。在**“内容为王，爆款难出”**的业界定律下，市场下行的阶段使各家公司都必须做出变化与调整，从而紧跟时代潮流不被洗盘出局。

影视板块全年增速不佳，第三季度迎来拐点

据统计，前三季度A股传媒板块(剔除乐视网、暴风集团等部分个股影响)实现营业收入4464亿元、归母净利润（归属于上市公司股东的净利润）344亿元，同比分别增长3%、-21%，增速仍处于底部区域；其中第三季度实现营业收入1577亿元、归母净利润104亿元，同比分别增长3%和-16%，**相比上半年及第二季度增速显著改善，拐点向上趋势愈加明显；**同时从毛利率以及净利率上来看，亦呈现拐点向上趋势。

在众多标的公司中，芒果超媒与完美世界的收益傲视群雄，前者凭借雄厚的资源成为行业的风向标——第三季度上线综艺主要为《中餐厅》《我家小两口》《声入人心》《女儿们的恋爱》等内容，而从第四季度开始，公司顶级IP《明星大侦探5》（11月8日播出）、《妻子的浪漫旅行3》（11月6日播出）等陆续上线。

**后者受益于《完美世界》手游等的优异表现，**此外完美世界公司的后续项目储备丰富，第四季度《我的起源手游》值得期待。端游方面，经典端游产品《诛仙》、《完美世界国际版》、《DOTA2》、《CS:GO（反恐精英：全球攻势）》等持续为公司贡献稳定收入。

而如欢瑞世纪、长城动漫、幸福蓝海等上市公司都因各种原因导致归母净利润下滑。根据财报显示，由欢瑞世纪制作的电视剧《天下长安》仍处于未播状态，导致尚有应收账款44,234万元未收回；长城动漫则由于资金紧张，旗下动漫板块公司人员流失，经营业务大幅萎缩等经营问题导致归母净利润为-3910.1 万元。

亏损中举步维艰，业绩疲弱仍被有所期待

尽管多家影视公司财报显示亏损，但不少影视公司荧幕储备仍然丰富，IP项目普遍呈利好之势，外界仍对其拥有足够信心，有望可以早日走出阴霾。

华谊兄弟： “泥潭深陷仍奋勇向前”

在众多三季度财报里，华谊兄弟仍属亏损较为严重的一类公司，根据三季度财报显示，公司实现营业总收入比上年同期下降 49.22%；营业利润为 -68,998.36万元，比上年同期下降 214.63%；利润总额为 -70,022.50万元，比上年同期下降 215.97%；归属于上市公司股东净利润为 -65,221.58万元，比上年同期下降 298.56%。

尽管陷入重重危机，华谊兄弟仍十分细致的罗列了报告期主要财务数据、指标发生重大变动的情况及原因，并展现了丰富的电影电视剧储备及往期作品所获荣誉，还向公众宣布2019年预计开启1-2个实景娱乐项目，将项目重点从开拓转为深耕运营。很明显华谊在大幅亏损的情况下希望建立公众信心，并将重心向实业倾斜，毕竟在实景乐园项目上，华谊作为最早的开发团队仍具备一定优势。

华谊兄弟电视剧及网剧业务2019年预计参与或发行计划

万达电影：“天价商誉是否实至名归？****”

11.15日万达电影上演“灰色星期五”。股票收盘价创全年新低，仅为每股13.89元。在第三季度的财报中，我们可以看到“万达电影”2019年的前三季度实现营收115.9亿元（-7%），实现归母净利润8.3亿元（-57%），业绩也有一个大幅度下滑，但众多券商仍维持“买入”评级，其原因主要有三点：

1.万达作为头部的影视公司，对于亏损仍有很大的缓冲余地。

2.在国庆档三部大片的带动下，全国票房已经实现80亿元，万达电影作为国内票房市占率第一的院线，Q4单季度有望实现赶超。

3.系列电影《唐人街探案3》定档2020春节，有望作为爆款，成为明年利润的助推器。

值得注意的是与华谊相比，万达电影的商誉可以说是过于庞大，年初时的商誉总额还为95.23亿元，因年内105.24亿元收购万达影视95.77%股权一事，让其商誉总额出现了大增，三季度末时，商誉总额提升至134.53亿元，这一数值占万达电影总资产的43.75%，占净资产比重的72.3%。

近年来高溢价并购重组的火爆带来相关公司商誉大幅攀升，2018年上市公司商誉大面积爆雷一事直接将很多公司打回原形，**商誉巨额减值导致的业绩巨亏让很多上市公司股价暴跌。**传媒、医药、计算机行业近年来一直是并购重组喜欢扎堆的地带。

尽管万达影视业绩承诺方承诺，2018年、2019年、2020年及2021年净利润数分别不低于7.63亿元、8.88亿元、10.69亿元和12.74亿元。然而以电影行业目前的景气度来看，被并购标的各项业务线能否如愿实现高速发展却是存在着很大悬念的，而一旦业绩不达标，则高企的商誉必将出现大幅减值。

金逸影视：“5.30风波一战成名”

金逸影视的第三季度财报中规中矩，并无大的异样，归属于上市公司股东的净利润比上年同期减少了2.6%，近日股价也仍处于相对低迷阶段。毕竟对于曾在5月30日将K线图走成外滩形状的金逸影视来说，至少此次财报数据与基本面的走势基本符合。尽管金逸影视对于5.30事件表明为游资操纵的嫌疑，但风波过后，金逸影视已成为众矢之的，在严格的监管下，近几个月来股价相对平稳，再无异常波动情况发生。

盈利中颤栗，业绩良好仍如履薄冰

华策：“抓住市场和政策机遇的华策”

作为影视剧的“老大哥”，华策影视在第三季度成功从半年报的亏损转为盈利，公司实现营业收入3.84亿元、归母净利润8250.86万元，同比变动比例分别-72.43%、24.18%，尽管与去年相比公司盈利幅度大幅下降，但盈利能力相比上半年显著改善。

“明确打造讴歌新时代的精品头部内容是公司的使命担当。” 是华策影视应对行业变化的核心，据悉华策影视接下来的项目更偏向现实主义题材，主旋律更是占有很大比重。在市场环境下行之际，华策影视选择调整了制作风格，重塑内容生态，并成功的扭亏为盈无疑对市场风口的动向有了一个很好的把握。

有行业分析人士指出，在当前市场环境下，整个传媒板块是否能够实现估值修复甚至爆发，核心还是依赖于是否能够抓住市场和政策机遇推出好的产品和服务。政策监管带来的行业新变化对龙头公司来说存在挑战也有机遇，拥有深厚能力积淀、资金资源储备的龙头企业优势价值有望提升。

唐德：“成败在此一举”

在盈利组中，唐德影视算的上是一股清流，靠一纸合约让报告期内归母净利润比上年同期增长了237.78%。据悉，9月30日，唐德影视曾与天猫技术有限公司就电视剧**《巴清传》****（原名《赢天下》）**信息网络传播权转让事宜签署了《电视剧<赢天下>信息网络传播权采购协议之补充协议二》。

协议约定唐德影视将于明年3月31日前向天猫技术交付已获得审批通过并准予在中国大陆地区的电视台卫星频道、互联网进行播出的该剧修改后成片母带。换句话来说，**《巴清传》销售情况发生变化，对前期确认的相关应收款项计提的坏账准备予以转回，有望在补拍后播出挽回公司损失。**故此，本期唐德影视的财务报表才出现了“盈利”的迹象。

显然，唐德影视的这份合同出现在9月30日这个时间节点再适合不过。作为第三季度的最后一天，财报数据必然会因合同的签署而发生变化，但此合同似乎没有达到预期给大众吃一枚“定心丸”——11月15日，唐德影视股价创上市以来最低价格，仅为每股5.25元。对比曾高达每股201元（不复权）的辉煌时刻，此时的价格令人唏嘘不已。

而成败的关键仍是三个字，巴清传。只有剧作的顺利播出才能稳定市场，带来真正的收益。

光线传媒：“一打十三的哪吒”

作为盈利组中的“战斗机”芒果超媒和光线传媒自财报公布以来股价便不断飙升，前者甚至一度高达6%。相对于芒果超媒的盈利主要来源于强大的内容制作能力，光线传媒则因爆款电影《哪吒之魔童降世》而实现利润大增。

光线传媒在三季度业绩预告中表示，今年以来公司参与投资、发行并计入本报告期票房的影片共十四部，其中包含《疯狂的外星人》《四个春天》《夏目友人帐》《阳台上》《风中有朵雨做的云》《雪暴》《银河补习班》《我和我的祖国》等，总票房为94.17亿元。而《哪吒》单部影片票房便达到了49.72亿元，**剩下的十三部影片相加之和也不如这一部的收入。**由此可见，爆款仍旧是影视行业利润驱动的最大能源。

但对于可遇不可求的“爆款”作品来说，稳中求变的华策影视也许更适合业内公司的发展。毕竟在资金如此紧张的今天，不是每一个公司都有着参与14部影片的体量与抗风险能力。在行业仍未走出低迷的情势下，平稳度过这一风口比追逐更大利益更为妥当。因此根据市场的动态所趋，稳扎稳打的调整自己公司产业的布局似乎成为了更好的选择。

本文数据来源为巨潮资讯网、东方财富网、证券日报