卓越教育唐俊京：投资教育正当时_风闻

唐俊京认为股价是企业内部价值的反映，所以发行价格并不重要。长线来看，股价会回归到企业内在价值中去。

撰文 | 张安

11月8日下午，由蓝鲸教育主办，上海报业集团指导，蓝鲸财经、界面新闻、财联社协办的2019第三届蓝鲸教育大会，在北京三里屯洲际酒店举行。

著名经济学家&金融投资专家温元凯、新东方教育科技集团副总裁张戈、卓越教育集团董事会主席唐俊京、美团点评副总裁&美团大学执行校长陈荣凯，以及数十位教育上市公司高管、资本机构管理者、明星教育机构掌舵人出席本次大会。与现场近千位嘉宾及教育行业人士一起，共同探讨未来教育行业的发展方向，希望对处于迷茫期和抉择期的教育从业者有所启迪。

本次大会以“积蕴·蜕变”为主题，与教育同仁共同回顾今年教育行业值得关注的重点，并分享他们所看到的教育行业面临的蜕变。

会上，卓越教育集团董事会主席唐俊京对上市近一年的感悟及心路历程进行了回顾，并围绕教育价值投资及卓越教育未来发展，进行了主题为“投资教育正当时”的主题演讲。

教育公司并不缺钱

据唐俊京回忆，从2018年初开始启动上市，到提交A1表格；无论是投资者还是券商，均表现出积极乐观的态度，卓越教育自身也非常有信心。

但2018年8-11月，在各种因素的综合影响下，各大股市教育板块市值大跌。2018年8月15日，港股教育板块蒸发市值超350亿港元；2018年11月16日，A股、港股、美股教育板块暴跌，蒸发市值154亿元。

“在路演过程中感觉到投资者的情绪明显低落”，唐俊京表示，“我们一共见了268家投资者，该走的地方都走过了”。

12月底，卓越教育通过聆讯，成为港股首家内地培训教育股。唐俊京指出，卓越教育上市的时间节点非常不好。首先是宏观环境相对低迷；其次，上市时间卡在年底期间，投资人的资金已经基本投完。他表示，投资人也曾对卓越教育的上市时间充满质疑。路演过程中被问的最多一句话就是“为什么选择在这个时候上市”。

对于上市原因，唐俊京认为有三点。

首先，对教育培训这种轻资产、扩张快的行业来说，更重要的上市目的是获得资本平台加速发展；至于融资多少并不重要。唐俊京透露，上市之前卓越教育账上的现金有将近7亿元，公司并不缺钱。

其次，唐俊京认为，卓越教育上市能为投资者带来价值。

最后，其认为股价是企业内部价值的反映，所以发行价格并不重要。长线来看，股价会回归到企业内在价值中去。基于以上三点原因，卓越教育选择上市。

演讲中，唐俊京还对卓越教育的股价走势进行了回顾。经历了上市初期的高峰后，卓越教育股价持续下跌；即便8月份中报披露后，下跌的趋势也没能止住。其认为，中报显示卓越教育的利润比前一年同期下跌了几个点。在这样的情况下，股价持续下跌，投资人也产生了质疑。

但实际上，该部分亏损源自投资在线教育业务导致亏损2000多万。如果去掉该部分亏损，上半年营收较前一年同期增长了20%左右。2019年下半年，该部分亏损已经被剥离。唐俊京指出，当投资者对此有明确判断后，卓越教育的股价就开始上升，而且直到目前一直在上升。

为什么教育行业值得投资

对教育行业而言，唐俊京认为，目前已经走过最困难的阶段。首先他指出，2018年监管层出台的一系列政策，对教育机构的治理整顿成效明显，整顿有利于龙头企业更加规范。仅从新东方和好未来的股价双双回暖这一点来看，最困难的时期已经过去。

另一方面，目前政策已基本明朗，从新《民促法》送审稿直到目前还没有正式落地的情况看，唐俊京认为背后原因在于可能还存在不同的声音。但从送审稿释放的信号看，政策方面已经基本明朗。在此背景下，教育投资的价值会逐渐反映出来。

唐俊京表示，从科斯伍德并购龙门教育中可以看到，16亿的并购交易中，科斯伍德拿出的现金并不太多。因为龙门教育自身就有很多现金，这是行业的特点。教育行业是一个成长性高、现金流充足的行业；是一个防守的行业，更是一个穿越周期的行业。

另外他认为，从港股教育上市公司2020年预估中位值来看，K12赛道在11倍PE左右。例如新东方在线是12倍，从新东方在线近一段时间大涨的表现来看，市场对其价值还是非常肯定的。在K12培训赛道，卓越教育也是11倍的PE，且每年20%、30%的业绩增长也较为稳定。所以二级市场的教育标的价格，相比于一级市场教育标的的价格而言，可能更加合理。

至于卓越教育未来的规划，唐俊京指出，卓越教育愿意聚焦在自身业务上，聚焦在如何为用户创造价值上，他一直相信股价是企业内在价值的反映。

其次，卓越教育在研发上是一直持续投入的。唐俊京指出，未来肯定是科技驱动教育发展、改变教育发展。在这一方面，卓越教育也一直大力投入科研研发。最近几年，卓越教育的研发投入都在10%以上。随着营业规模的增长，今年的投入比例会有所下降，但总金额一直在增加。

第三，最后，唐俊京说道，“希望能够和价值投资者共同成长，更多地关心业务进展、业务突破，并相信最终能为投资者带来丰厚的回报”。

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