三季度实现了门店盈利，瑞幸为什么还是亏了5.3亿？_风闻

虽然财报日撞上了解禁日，但瑞幸咖啡 (NASDAQ:LK)扛过去了。13日盘前，瑞幸公布的三季度财报表现强劲，帮助股价大涨逾13%。

该季度瑞幸收入仍然维持惊人的高速增长，同比增加540%至人民币15.42亿元（合2.16亿美元）；净亏损5.32亿元（合7440万美元），相比之下去年同期净亏损4.85亿元；新增717家新店，在中国的门店数量增至3680家——与星巴克的约4000家进一步拉近。

而且，瑞幸也实现了其CEO钱治亚在上季度财报分析师会议上提及的目标——三季度达到门店层面的盈亏平衡。

瑞幸咖啡业绩指标变化，来源：英为财情Investing.com

瑞幸是怎么做到的？

瑞幸称，三季度其门店层面实现了人民币1.863亿元的盈利，而去年同期三季度为亏损1.26亿元。门店层面利润率为5.5%。

财报中给出了门店层面营业利润/亏损的计算方法：从产品净收入（14.93亿元）中扣除原材料成本（7.21亿元）、店铺租金和其他营业成本（4.77亿元）以及折旧费用（1.09亿元）。

从这个层面来看，瑞幸的门店运营基本面的确发生了好转，一方面是产品净收入的增加，另一方面则是规模效应使成本得到一定的控制。瑞幸三季度的产品净收入同比增长557.6%至14.93亿元，上一季度的增长为698.4%。

这一增幅主要得益于平均月度消费客户数量的增加，环比和同比分别有51%和397%的增长。平均每位客户购买数目以及平均售卖单价同比均有15%的上涨。

再看成本端。成本大头原材料同比增长375.5%至1.516亿元，在产品收入中的占比从去年同期的66.8%及上季度的53.5%下滑至48.3%；单杯饮品成本的原材料成本从去年同期的6.1元减少至4.8元，主要得益于浪费减少以及更高的议价能力。

店铺租金和其他营业成本占产品收入的比例从去年同期的76%减少至32%，其在单杯饮料中的成本从7.4元减少至3.6元，得益于更高效的运营效率及单日更高的销量。折旧费用占比从去年同期的12.7%减少至7.3%，单杯饮料中的折旧成本从1.2元减少至0.8元。

瑞幸管理层对于门店层面的盈利趋势持续非常乐观，预计这一势头将会继续保持。

瑞幸咖啡股价走势，来源：英为财情Investing.com

为何净亏损仍在同比扩大？

尽管如此，瑞幸的净亏损同比还在继续扩大。除上述成本之外，瑞幸“烧钱”很大一部分是烧在了销售和营销成本。该季度，瑞幸在销售和营销方面的费用同比增长了147.6%至2.25亿元。财报指出，这当中并不计入提供给客户的所有促销和优惠券（这部分计入了产品收入），不过免费产品促销费用除外。

目前来看，营销仍是拉动瑞幸增长的重要动力。该季度，新客获取成本从去年三季度的51.6元和今年二季度的48.1元增长至55.2元。其中，免费产品推销成本维持在上季度的水平6.5元，但广告费用及扣除外卖配送后的其他销售和营销成本从41.6元增长至48.7元。相应地，瑞幸的新增客户达到790万，高于二季度590万的增幅。

在财报电话会议上，瑞幸称从2019年二季度至2020年二季度，公司都会对品牌进行持续的高投入，因此这段时期的销售和营销收入仍将相对要高。瑞幸的小鹿茶和坚果品牌仍然需要大量的营销投入。

而且，瑞幸此前表示今年要开店4500家，意味着四季度会加速开店，开店数量将从三季度的717家增加至820家。这意味着瑞幸在当前季度的开店成本和费用还将进一步增长。

因此，虽然门店层面靠着成本控制和销售增长已经实现了盈利，但公司层面成本大头仍在营销和开店，而这两个因素又是驱动销售增长的关键，因此怎么平衡这两者将是瑞幸能否实现公司层面平衡的关键。即便是实现了门店盈利，瑞幸的核心问题仍然没有解决。