解读Sea Limited新财报：核心业务增速加快，离盈利还有多远？_风闻

11月12日，东南亚互联网巨头代表Sea Limited对外发布了新一季度的新财报。在上个季度财报发布之后，Sea Limited盘前交易受重挫一度跌幅达11%。从市场情绪来看，投资者对它上个季度的财报很不满意，股价大跌的原因还是在于Sea Limited的亏损额度不低。

根据这个季度的财报来看，Sea Limited营收同比增长214.3%，亏损同比有所收窄，核心业务电商跟游戏业务均保持同比超200%的增长。受财报发布之后的影响，Sea Limited的股价一度涨幅为18.58%，股价涨为36.76美元。从市场情绪来看，投资者还是很满意Sea Limited的这份财报。

近几年，东南亚互联网行业诞生不少新晋独角兽，游戏、社交、电商等算是最能引起外界关注的行业，在这其中Sea Limited的商业模式备受资本市场期待。虽说这次财报表现还不错，但亏损也是Sea Limited面临的最大问题。美股研究社通过解读这份新财报，从业务发展角度来说明其未来发展潜力跟挑战。

营收为7.633亿美元同比增长214.3% 活跃用户为3.211亿同比增长82.3%

在这个季度，Sea Limited收入为6.1010亿美元，而REFINITIV IBES估计为7.070亿美元，调整后总收入7.633亿美元，同比增长214.3%。在净亏损方面，Sea公布的季度亏损为2.061亿美元，略好于去年2.18亿美元的亏损，分析师预计亏损2.216亿美元。受财报发布之后的影响，Sea Limited的股价一度涨幅为18.58%，股价涨为36.76美元。

在营收方面，Sea Limited业务营收来源主要来自三个板块：电商业务、数字娱乐业务、线上支付业务。电商业务营收为2.57亿美元，同比增长261.1%，订单数量+102.8%yoy，GMV达到$4.6B，+69.9%yoy，take rate 从2.6%涨到5.6%；游戏业务营收4.51亿美元，同比增长212%。从这两个核心业务的增长情况来看，可以看出Sea Limited在这个季度的营收表现还是很抢眼。

在用户规模方面，Sea Limited本季度活跃用户达到3.211亿，同比增长82.3%，其中付费用户占比从4.1%提升到了9.1%，ARPU从$0.8提升到了$1.4。对于Sea Limited来说，不论是活跃用户还是付费用户都保持不错的同比增速，这也意味着它在互联网行业的竞争优势在进一步扩大。

对比上个季度的财报业绩来看，Sea Limited的环比数据增长表现也不错。在二季度的营收同比增长137.3%至4.362亿美元，低于市场预期的6.135亿美元；净亏损2.801亿美元，每股亏损2.35美元，亏损远超市场预期的每股亏损0.43美元；活跃用户同比增长93.3%至3.105亿，去年同期为1.606亿；数字娱乐业务营收同比增长112.4%至2.295亿美元，去年同期为1.08亿美元。

在上个季度财报发布后，Sea Limited预测2019年数字娱乐业务经调整收入为16亿-17亿美元，电子商务业务经调整收入为7.8亿美元-8.2亿美元。提前调整全年的营收增长范围，一方面说明Sea Limited今年的财报业绩可能会难以突破增长，另一方面也说明几大核心业务的营收都面临不小的增长压力。

在三季度财报发布之后，Sea Limited全年年度预测更新，其中游戏娱乐业务收入将达到17-18亿美元，同比增长157.2%-172.3%；在电商业务上的收入将为8.8亿美元-9.2亿美元，同比增长202.7%-216.5%。

从Sea Limited的这份财报来看，几大核心业务都保持不错的同比增速，但亏损问题也成为影响Sea Limited股价上涨的重要原因。美股研究社通过解读它的这份新财报，从业务角度来分析Sea Limited在未来面临的机遇与挑战。

核心业务增速亮眼带动股价大涨 但Sea Limited未来发展仍不可松懈

赴美上市已经有三年，虽说Sea Limited在东南亚互联网行业拥有很高的影响力，但它还是未能扭亏为盈。目前已经累计亏损达到100多亿人民币，这个亏损额度仍然会让投资者质疑它的盈利能力，为何Sea Limited能够实现营收增长，却不能尽快实现盈利？到底哪些因素会影响到Sea Limited未来发展？

1、 电商业务同比增速表现不错，但行业竞争仍然较为激烈

在这个季度，Sea Limited的电商业务营收为2.57亿美元，同比增长261.1%，订单数量+102.8%yoy，GMV达到$4.6B，+69.9%yoy，take rate 从2.6%涨到5.6%。从这几个核心数据的表现来看，可以看出Sea Limited的电商业务在本季度的增长还是不错。只是只是在营收增长的背后，在财报业绩中还是能够看到Sea limited仍然需要投入很高的成本来拓展它的电商业务的竞争力，不论是在物流、商品种类，还是在运营、销售等环节都难以在短期内降低支出成本。

Sea limited不仅仍然要面临比较高的成本支出之外，在这个核心业务上友商与它的竞争在加大。目前东南亚电商行业正是硝烟滚滚，一方面目前Sea limited旗下的Shopee仍然有投入不少成本运营，另一方面在越南、马来西亚、泰国等都有诞生当地的电商平台，印尼的Tokopedia，越南的Tiki，泰国的Central，与此同时Shopee还要与最大的竞争对手Lazada抢市场。可以预见到的是，未来在东南亚电商行业的竞争将会更加激烈。

2、 付费用户实现同比增长，但短期内仍难实现很高的转化

在这个季度，Sea Limited本季度活跃用户达到3.211亿，同比增长82.3%，其中付费用户占比从4.1%提升到了9.1%，ARPU从$0.8提升到了$1.4。虽说Sea Limited不论是游戏、社交、电商还是支付业务的增长还是能看到其增长潜力，但作为一个新兴市场，目前东南亚的互联网发展有点像是十年前的中国的互联网环境。

虽说整体发展潜力巨大，但在发展初期，在用户规模增长跟消费频率上其实是处于一个逐渐培育发展的过程。以电商为例，东南亚地区电商的市场占有率仍旧较低，仅为零售总额的2-3％。相比之下，这个数字在中国和美国分别约为20％和10％。

目前东南亚的用户花在移动手机上的需求在提高，但由于人均收入水平问题，对于这个市场的用户来说，他们在互联网上的消费其实是受到经济条件的限制。这也是为何Sea limited

不论是电商还是游戏还是难以在短期内让Sea Limited在每个用户身上赚取的费用有很大的提高。尤其现在电商平台走低价策略，在价格战的影响下，估计还要维持一段时间的烧钱抢市场。

游戏业务掘金海外增长潜力大 Sea limited背靠腾讯上行空间值得期待

在互联网行业，不论是中国市场还是东南亚市场，亏损问题算是互联网企业面临的共同问题，在发展初期追求用户增长的前提下，以烧钱或者补贴策略来吸引更多用户这成为他们给投资者讲出一个好故事的重要素材，这也是为何不少互联网企业在上市后并不能马上解决亏损盈利问题。

对于Sea limited来说，虽说它的营收在保持增长，但亏损仍然是它在未来要解决的最大问题。在本季度，Sea公布的季度亏损为2.061亿美元，略好于去年2.18亿美元的亏损，分析师预计亏损2.216亿美元。对于Sea Limited来说，未来还是要进一步提高用户的网上消费意识。

为了进一步提高平台上的订单，激发用户更多下单购买的欲望，Sea limited很敏锐的从中国市场取经发展电商业务。不论是推出双11大促，还是推出直播服务，以多样化的形式来吸引更多用户在网上购物的需求。对于Sea limited来说，它在互联网行业逐渐形成了自己的业务版图生态，虽说还处于发展初期，但背后有不少风投机构给它撑腰的前提下，这在未来还是能保证Sea limited的发展需求。

在这个季度，Sea Limited的游戏业务营收4.51亿美元，同比增长212%。在东南亚互联网行业，Sea Limited旗下的G厂还是具有很大的竞争力。在游戏方面，G厂背靠腾讯，不但在东南亚是头部企业，游戏在南美市场的开拓同样风生水起。

根据财报披露，由G厂自研的游戏Free Fire在全球成为爆款。据App Annie，纵观三季度，按照谷歌加苹果商店总量计算，Free Fire在拉丁美洲和东南亚地区的手游排行榜中均列用户消费总金额第一，并且已经连续三个季度名列全球手游下载量排行榜前五。随着G厂在游戏方面的优势进一步扩大，它在未来很有可能在这个业务上还有很大的增长空间，不论是本土市场还是海外市场。

虽说现在东南亚的用户网上消费需求并不是很高，但不可否认的是东南亚互联网产业还处在发展初期，但它可以借助中国市场成功经验，对于Sea limited来说它背后有腾讯投资，未来双方在游戏、支付上的合作有可能会更多。借助成功的经验很有可能也会让Sea limited少走一些弯路，东南亚互联网行业的复合增速很快，对Sea limited来说未来发展潜力也很大。

今年Sea limited发布的三个季度的财报业绩还是一定程度上扭转了投资者对它的信任，在营收方面的增速还是颇为亮眼，这说明Sea limited的核心业务仍然具备不小的市场竞争力。根据Sea limited目前的动作来看，三辆马车还是并驾齐驱，都在未来还有不小的增长潜力，这有利于它能够实现毕竟多元化的营收增长。能否在下个季度为投资者贡献一份不错的财报业绩，美股研究社将会继续关注。

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