新东方单季度营收创新高：线上增速8%、Q2或迎巨大挑战_风闻

新东方每财年的Q1营收最高，符合暑假的季节性特点；与此同时最近3个财年的Q2波动都很大。

撰文 | 彭孝秋

3个月前，新东方在公布2019财年年报时曾预测，2020财年Q1收入在10.5-10.76亿美元之间，同比增长率为22%-25%。一般来说，这种预测代表了公司管理层的判断能力和财务把握能力。实际数据和预测数据差距越大，说明管理层判断力越弱。

那么，新东方2020财年Q1业绩究竟如何？从日前公布的业绩来看，其收入为10.72亿美元，同比增长24.6%。虽然没有达到预测上限，但差距很小。尤其在经历了暑假大战后，更为不易。

具体来看，运营利润为2.46亿美元，同比增长52.6%；归属于股东的净利润2.09亿美元，同比增长69.6%。利润指标增速都在50%以上，盘前涨幅也超过2%。那么，这份财报究竟如何呢？在整个暑假，新东方K12业务的增长又有多少？

单季度营收创新高，增速有所回暖

Q1指的就是今年6-8月这三个月，恰好也是暑秋招生的三个月。新东方报名学生人数为260.92万，同比增长50.4%。学习中心也比上季度净增7家，达1261家。学校共有95家。

从单季度看，新东方2020年Q1营收创下历史新高，也是第一个在单季度收入就超过10亿美元的季度。所以，俞敏洪在财报中很兴奋地表示，该季度不仅净收入同比增长24.6%、超出预期上限，而且运营利润率同比也明显提高。其中K12中小学全科教育业务持续稳步发展，取得约35%的收入增长，仍是公司业绩增长的主要推动力。其中，中学业务收入同比增长约33%，小学业务收入则同比增长约38%。

拉出最近三年的季度数据可看出，相比上个季度的增速回暖了4个点左右。为什么说是回暖呢？因为新东方从2017年Q1至2018年Q4，营收增速从16%猛增至44%。但没保持住高增长，便一路下滑至上个季度的谷底。但整体来看，即使是谷底也有20%的增长，这个数据的实现还是较为不易。

这也同时解释了，为什么新东方今年以来的涨幅超过102%，从差不多54美元/股涨到112美元/股。也是在这个过程中创下了股价的新高。对比另一巨头好未来45%的涨幅，差距立马显现。

我们继续看成本和费用情况，Q1成本增长19.8%至4.4亿美元，主要花在了教师工资、学习中心和学校的租金上；销售和市场费用微增1.9%，为1.01亿美元，也就是差不多7亿元。相比在线教育动辄几亿元的暑假广告投入，新东方6-8月同比只多投入了200万元左右。这也说明，线下获客的成本远低于线上。另一方面，新东方在线才是新东方真正的在线教育战场。

管理费用上，增长21.6%至2.84亿美元。如果现在来验收俞敏洪今年9个月的改革，成效算不上立竿见影。前两个季度管理费用分别增长29%和18%，该季度的费用增长虽然明显低于29%，但相比于18%又有反弹。

9-11月或将再迎重大挑战

对于下个季度，新东方预计收入区间在7.54亿美元-7.71亿美元，同比增长26%-29%。按照惯例，没有公布净利润情况。

本季度非GAAP经营利润为2.57亿美元，同比增长46.8%；非GAAP经营利润率增加3.6个百分点至24%。对此数据，新东方高管在电话会中讲了三个原因：一是规模持续扩张；二是成本控制在可控范围内；三是将平均产品价格从200元/课时提升至400元/课时。

从上图可以看出，新东方每财年的Q1营收最高，符合暑假的季节性特点；与此同时最近3个财年的Q2波动都很大。若按照此规律和节奏去看，2020年Q2、也就是下季度的净利润，遇到的挑战恐怕同样很大。

从公布财报后的当日交易数据来看，开盘和盘前预期一样，上涨超2%，但随后很快跳水7%。截至收盘跌7.02%，报108美元/股，市值172亿美元。这里面不外乎两种原因：其一是利好出尽是利空，当投资者认为预期业绩开始兑现的时候，就会是最高点、也就是利空了；其二是前期获利投资者借这个机会出逃，正如前面所分析的那样，新东方今年股价涨了一倍多。接下来是否还能保持，投资者分歧很大。

对接下来三个季度的预期，就有投资者提出了疑问。这位投资者的问题是：当前产品价格上涨了5%，那么今年剩下的三个季度我们应该如何预期？是否会继续上涨学费、需求环境保持强劲？数据会继续增长吗？新东方高管给出的回答是，“Q1用了更多的经营杠杆，我们相信明年会有更多的杠杆。也相信会继续有边际效用的上升。就小时工资来看，本季度价格上涨了5%（人民币）。主要来源于优能业务7%的提升、泡泡少儿英语约8%的提升。我们不会改变价格策略，所以今年整体价格会上涨5-10%。”

最后一个问题，线上情况是肯定绕不开的。从季报来看，新东方Q1线上招了82万学生，增长8%，留存率80%。相比学而思网校、猿辅导、作业帮等企业披露的增速还是不够，也证明新东方的线上业务仍处于投入期。

如果按照作业帮创始人侯建彬近日披露的数据看，学科教育领域的行业TOP5，秋季班课人次总规模共约600万，在线部分占比已接近50%；秋季学期的年度人次增量约300万，在线部分则贡献了至少60%。虽然这一系列数据的权威性和准确性有待商榷，但我们引用的目的在于，可借此参考新东方整个在线业务的经营情况。