吞了家乐福之后，苏宁或将消化不良？_风闻

作者：八声甘粥  来源：财经早餐（Femorning)

苏宁收购家乐福中国通过反垄断审查，已经是20天之前的事情了。从苏宁6月底宣布收购家乐福中国80%股份至今，短短不到三个月时间，苏宁家乐福结合后的结晶就已经诞生——苏宁易购家乐福电器门店全国超200家门店，将于九月底开业。

对于市场来说，这是苏宁继续扩张零售道路的其中一步，但对于苏宁本身来说，“收购——嵌入——赋能”已经是玩过很多次的套路了。

2019年2月，苏宁收购万达百货37家门店；8月左右，苏宁小店公司收购了广州区域的60多家OK便利店。在更早之前的2018年，苏宁还收购了迪亚天天中国100%股权。

当所有人都在强调未来属于新零售的时候，苏宁在这条路上艰难地走了很远，然而苏宁为此付出的代价是如此不菲！

从甩掉对手开始

苏宁的对手是谁？

**这个问题放到现在来看，很难回答。**因为苏宁的业务已经如此纷繁庞杂，他在每一个细分领域都有竞争对手，但综合起来看，似乎又没有人能和苏宁完全类比。

**如果这个问题放到五年前，大部分人可能会回答：****“那必然是京东了。”**那会儿的苏宁和京东正“撕得热火朝天”，双方在“8.15电商大战”上斗得你死我活，苏宁董事长张近东甚至立下“豪赌”：“京东增速如果比苏宁易购快，我就把苏宁送给刘强东。”

**但如果放问题到十年前，我想更多人的回答可能将是：“国美。”**当时有这么一个有趣的现象，如果你在一个城市中发现了一家苏宁易购的连锁店，别急，转头看，国美电器也一定就在你身边不到200米的地方。

**现在的国美去哪了呢？**今年4月的时候，国美零售与家乐福中国曾达成战略合作，国美将以“店中店”的模式，在7月底之前入驻家乐福中国的200余家门店。这是国美迟来已久的跨界合作，然而两个多月后，这场姗姗来迟的跨界合作就以家乐福中国被苏宁收购而告终。

毫无疑问地，国美这个对手被甩掉了。

其实如果苏宁当初没有坚定的转型数字化、多元化的零售业态，我想国美与苏宁应该都会相差无几地活在互联网业态的阴影中。

在新零售这条赛道中，谁都不敢说自己的方向就是绝对正确的，谁也不敢保证自己的速度就一定是最快的。

苏宁，这家处于互联网全场景业态转型关键期的中国零售企业，如今面对的对手很多，也很强，甚至包括了他自己的深度合作伙伴阿里。

如果能再次甩开对手们，苏宁或将成为一代新巨头，但如果速度不够快或者模式出了差错，苏宁或许就只能成为巨头版图中的其中一小块拼图。

拼的是速度，比的是资金

**2013年春季战略部署会上，苏宁正式对外提出线上线下融合的模式。**这其实就是后来“新零售”这一概念的雏形。

但随着各大网络巨头的关注以及资本的进入，**“新零售”开始进入爆发阶段，**以各种社区小店、生鲜配送、概念商超为主题的新零售模式被不断提出，阿里、腾讯、京东等巨头依靠资金、数据和平台的优势，快速投资扩张。

彼时的苏宁虽有先发优势，但相比之下，**苏宁在线上的“乘数效应”依然处于劣势，**一定程度上依赖于阿里系的支持。因此，快速扩张、自成体系就成了苏宁必须选择的突破口。

**以收购家乐福中国这一步为例，其实就是苏宁用钱砸出了一个快消商超地盘。**作为一个电器连锁起家的零售商，大型商超并不是苏宁的传统领域，而要想参与这一新零售的前沿领域，同盒马、永辉同台竞技，最快的手段无疑就是收购家乐福。

收购万达百货亦然，收购便利店也亦然，新零售的火爆态势没给苏宁的发展留时间，要拼速度就只能靠收购和砸钱。

然而，纵观新零售的各家排头兵，不难看出，几乎很少有盈利的。

尽管苏宁在传统电器领域算得上根深蒂固，赚钱效应不错，但也抵不住大笔的收购开支和运营支出，更何况一些新的业态模式还在连连亏损。

财报显示，2018年苏宁线下全年新开智慧零售店面7819家。与此同时，2018年净利润破百亿，为苏宁近五年最高。但别看利润很高，但其实利润构成很不健康。

2018年，苏宁利润主要贡献主力并非主营业务，而是靠投资性收益带动，2018年，靠出售阿里股份、母公司及子公司的投资理财获得139.9亿元。如果把这类非经常性损益扣除，那么苏宁的扣非净利润仅仅为-3.59亿元，同比下降306.65%。

与此同时，**苏宁的现金流也出现了问题，**2018年苏宁的经营活动现金流量净额为-138.74亿元，较2017年的-66.05亿元扩增两倍之多，当年的总营收却只增长了三成，足以见日常经营活动出现了不正常的资金运转。

另一方面，**筹资活动的现金流入增加惊人，是2017年的2.77倍，**更是进一步印证了苏宁现金流的紧张问题。据苏宁解释，为了满足业务快速增长对资金的需求，苏宁通过发行公司债、银行融资等方式，获得支持资金。

因此在这样的情况下，**苏宁的资产负债率随之上升。**财报显示，2018年苏宁资产负债率同比增长8.95%，达到55.78%。**短期借款、应付债券同比增幅明显，均超100%。**其中应付债券99.75亿元，同比增加185%；短期借款243.14亿元，同比增长180%。

如果从财务健康的角度看，苏宁的财务状况在2018年出现了明显的退步，但从企业战略的层面讲，或许这就是不得不付出的代价吧！

赢的是整合

相比于互联网的一些巨头，苏宁的步子跨得一点也不小，但值得深思的是，相比阿里、腾讯等成体系的互联网企业，以及一些轻资产重平台的新零售模式，苏宁大刀阔斧走出的这些新零售业务，是否能够有机地组合在一起，形成互补协同？

苏宁的系列收购，代表了他的决心，但毕竟比不了巨头们家大业大，苏宁的试错成本也极为高昂，整合是苏宁必须快速拿下的战役。

如果从200家新开的苏宁家乐福电器门店来看，这种“店中店”模式的整合似乎有些浮于表面，这样的1+1能否>2？