为什么有人会买负利率债券？_风闻

为什么有人会买负利率债券？

负利率债券一个很大的买家是各个国家的养老基金。管的钱越多，选择反而有限。养老基金管理的账户规模至少在几亿美元以上，这么大一笔钱，你不可能放在家里或仓库里，肯定要存银行，或者买一个什么资产。银行里的存款，其安全程度不如政府债券。对于养老基金来说，不管是银行里存现金，还是购买债券，都是负利率。那还不如买债券，至少更安全

作者：伍治坚（新加坡五福资本创始人）

　　假设你花100元，购买一个面值100元，年息为2%的5年期债券。那么每一年，你会拿到2块钱利息。5年后，你会拿回那100块钱。

　　我们现在假设，该债券的年息为负2%。也就是说，你买了这个债券，每一年还要倒贴对方2块钱。5年累计下来，总共倒贴10块钱。然后在5年后，拿回你自己的那100块。

　　问题来了：你会买这样一个债券么？

　　读者们可能会回答：谁会这么傻，倒贴去买债券？买这样一个债券，我还不如把钱放在家里，虽然没有利息，但至少不会亏。

　　但事实上，确实有不少机构，即使是负利率，也需要购买这样的债券。其中有一个很大的买家，那就是各个国家的养老基金。

　　上图显示的，是2018年几个主要的工业国家养老基金的资产配置。我们可以看到，每一个国家的养老基金，都有不少债券。其中有些国家，比例还挺高（荷兰51%，德国49%，美国也有28%）。如果我们计算这些养老金中的债券的真实收益率（名义收益率-通胀率），就会发现，有好几个国家，都已经陷入负的真实收益区（比如荷兰、英国、德国、瑞士和日本）。

　　负的真实收益的意思，是这些国家养老基金持有的债券部分，在未来10年扣除通胀后，几乎铁定亏钱（假设未来的通胀和当下的通胀率一样），每年都会损失差不多1%~2%。

　　既然明知道亏钱，为什么还要持有（或者买入）这些债券？为什么不把这些债券卖了？哪怕就是持有现金，也好过亏钱呀。

　　这个现象的背后，主要有这么几个原因：

　　1）如果投资者预期债券的价格会上涨，那么他们就会购买或者持有一个负利率债券。也就是说，假如未来债券的收益率负的更厉害，那么现在持有一个负利率债券就是有利可图的。

　　造成债券价格上涨的原因，可能有很多。比如央行可能会降息，或者推出量化宽松政策，或者经济可能陷入衰退，并伴发通缩。这些原因，都可能造成债券收益率进一步下降。因此即使在现在购入或者持有一个负利率债券，未来也还是有可能盈利的。

　　2）管的钱越多，选择反而有限。养老基金管理的账户规模，至少都在几亿美元以上。这么大一笔钱，你不可能放在家里或者仓库里，肯定要存银行，或者买一个什么资产。

　　如果把钱存在银行里，养老基金会面临两个问题。首先，它需要承担银行的信用风险。中国的读者，对这个问题可能感觉不深。因为我们的工农建交，都是国有银行，最大股东都是政府机构（汇金和财政部）。因此在我们的印象中，国有银行有政府的信用担保，信用风险几乎为零。

　　但是，这是中国的特殊情况，在其他国家并不是这样。很多国家的大型银行，是上市公司，股东分散于不同民营资本，并非由政府控股。因此，理论上来说，规模再大的银行，如果发生运营风险，政府不一定非要出手救助。因此，这些银行都有倒闭的风险。

　　这也是为什么，银行里的存款，其安全程度不如政府债券。因为政府发行的债券，是由政府信用背书的。而银行里的存款，只有小部分受《存款保险条例》保护（比如国内是50万元以下），在那之上靠的就是银行的信用担保。因此如果你有上亿美元，那么相比于把它们都存在银行里（一般会存在不同的几家银行里以分散风险），购买政府债券更加安全。

　　其次，如果把现金存在银行里，获得的也是负利率。举例来说，2019年8月，瑞士银行（UBS）宣布，将对50万欧元以上的账户收取每年0.6%的利息。如果账户余额超过2百万欧元，每年的利息费用高达0.75%。

　　看清楚了，不是银行给你利息，而是你给银行交利息。你在银行里存的钱越多，交的利息越高。

　　所以对于养老基金来说，不管是银行里存现金，还是购买债券，都是负利率。那还不如买债券，至少更安全。

　　3）养老基金需要购买负利率债券的另一个原因，叫做债务配对（Liability Matching）。

　　这个原因，也能解释保险公司为什么需要购买负利率债券。像养老基金，保险公司这样的机构，每个月都需要发放事先可以预见的现金流（比如退休人员每个月需要收到退休金）。这部分现金流，只能用固定收益类投资来解决。你不能对一位90岁的老大爷说，不好意思你的养老金都在股市里，最近股市大跌。但是你等多2年，股市就会回暖，到时候我加倍奉还。抱歉，老大爷等不起，他需要每个月在固定时间领到退休金，否则是要出人命的。因此，这样的债务，只能用固定收益来匹配。

　　政府债券，虽然收益低，但是稳定安全。信用评级还可以的政府，肯定会在约定的时间，按照约定的利率发放债息。你不用担心他到时候发不出息，或者要求拖几天。这种高度可预测的现金流，对于像养老基金这样的机构来说，能够极大缩小未来现金流支出的不确定性，确保广大退休人士能够按时领到退休金。

　　综上所述，即使债券利率为负，也还有一些机构和投资者，会选择买入或者持有债券。

　　负利率债券，是一个全新的现象，大部分国家在二战结束以后还没有发生过。唯一有过类似经验的，是日本，在最近20年基本经历了零通胀和零利率。在负利率环境下，像养老基金这样的机构，从债券配置中获得的回报是负的。如果同期的股票回报也不好的话，那么这些机构就可能会出现资金缺口。像美联储这样的央行，本来想早日将利率水平恢复到“正常”水平。但是其“利率正常化”的过程，因“利率曲线倒挂”和白宫的压力受到干扰和影响。在负利率环境下，如何优化自己的投资策略，保持资金的购买力，降低自己的投资风险，是一个值得思考的新课题。

　　希望对大家有所帮助。

　　（全文完）

罗恩保罗：美国处在史上最大债市泡沫中 终将破裂

 　新浪美股讯 北京时间2019.9.16日消息，美国政坛元老、三届总统候选人、美股长期大空头罗恩·保罗警告称，负利率将摧毁全球经济，美国也不会例外。

　　保罗上周四接受媒体采访时称：“我们将加入其他实施负利率的国家的行列，希望这能解决问题。我们从未有过如此多的负利率货币。全球价值17万亿美元的债券利率为负。这是前所未见的，这就是个泡沫。因此，我们正处在有史以来最大的债市泡沫中，而且终将破裂。”

　　保罗认为，美联储的政策在这种环境下是无能为力的。他不相信本周的美联储会议将提供任何形式的缓解，降息也不是答案。

　　保罗表示：“随着量化宽松（QE）的出台，我们面临着大量的通胀问题。而且，每次你把利率降低到低于市场水平，创造新的信贷，那就是泡沫。”

　　罗恩·保罗以其对美国经济和股市泡沫的警告闻名，去年就曾预测美股可能崩跌50%以上。随着债券的负利率现在成为焦点，他暗示这种危险正在膨胀到前所未见水平。

　　但他不能确定崩盘何时会发生。他说：“你不知道确切的时间。但你知道这是有可能发生的，“他说。“你如何出售一种支付负利率的债券？”

　　保罗认为，大幅降低利率的央行破坏了金融市场的定价机制，“我们今天所面临的状况是前所未有的。”