51Talk昨晚暴涨超28%，菲教一对一贡献超八成_风闻

对51Talk而言，菲教的贡献远大于美教，一对一远大于小班课，青少更是远大于成人。

本文作者 | 彭孝秋 

昨日晚间，51Talk（COE.NYSE）公布2019Q2财报。其完成营收3.53亿元，同比增长25.4%；现金收入4.99亿元，同比增长18.7%；毛利率由去年同期的65.7%增长3.9个百分点至69.6%；运营现金流9920万元，比去年同期增加了7210万元。

净利润方面，Q2亏损3240万元，去年同期亏损7370万元，收窄57%；Non-GAAP净亏损2670万元（创历史新低）。上个季度净亏损5950万元，环比收窄55%。

换言之，51Talk上半年营收6.8亿元，净亏损0.95亿元。相比2018年上半年的5.5亿元营收、1.9亿元净亏损，都有所提高。

所以财报公布后，51Talk盘前涨了5.44%，开盘大涨超28%，报7.55美元。收盘时涨23.6%，创最近三个月新高。投资者也进行了业绩利好的预期假设，故而财报发布前一日已大涨12.22%。

菲教青少一对一业务贡献84%现金收入

回头对比Q1的预测，51Talk无论营收和现金收入都远超预期。当时对营收的预测是3.42-3.47亿元，同比增长21.4%-23.2%；现金收入是4.65-4.7亿元，同比增长10.7%-11.9%；正如其创始人兼首席执行官黄佳佳所说，“净营收和现金收入再一次超过预期指引高端。主营业务菲教青少一对一现金收入达4.19亿元，占总现金收入84%。”

具体来看，除了菲教青少一对一业务增长迅猛且贡献巨大外；其次为菲教成人一对一、哈沃美教小班课、美教青少一对一。也就是说，菲教的贡献远大于美教，一对一又远大于小班课，青少同样大于成人。

（51Talk现金收入情况）

下滑幅度最大的是美教青少一对一业务，为-56.8%；紧随其后的是菲教成人一对一业务，为-50.4%。但总活跃人数增长19.4%，目前有约23万学生。

从51Talk 发展路径来看，以在线成人英语起家，2015年开始转向在线青少儿。今年更是坚持菲教业务和城市下沉两大战略，试图通过“全国市场+菲教一对一”模式实现全面盈利。

51Talk CFO徐珉曾对蓝鲸教育分析过，菲教的一大优势就在于单价低、毛利率高；于是51Talk决定下沉到三四线城市去开拓市场。同时在他看来，印证这一逻辑的，便是51Talk已经三个季度实现现金贡献率为正。“现金贡献盈利标志着公司在运营层面已经是一家盈利的公司了。当现金收入贡献达到一定程度的话，完全可以做到在会计确认层面盈利。因而‘全国市场+菲教一对一’未来可期，且三四线城市市场广大。”

蓝鲸教育统计分析51Talk近一年来的业绩后发现，其单季度营收稳定保持在2.6-3.6亿元。除去年第四季度有所下滑，其余每季度都有增长，环比增幅约7%到9%。但同比增速确实降低了，从去年一季度的65%下滑到如今的25%。

净利润方面，最近三个季度亏损收窄明显，净亏损由1.13亿元收缩到0.32亿元，即一年半后减少了约8000万元的亏损。其中同比增速更加健康，每季度都在收窄；收窄最高的是今年二季度的57%，最低的是去年第四季度收窄12%。相较而言，环比增速并不稳定，最高收窄可持平于同比收窄的55%，但亏损扩大也能到-55%。

上半年销售费用超3.7亿元

在行业整体获客成本居高不下之际；尤其以网校为代表的细分行业，今年暑假各大巨头更是砸下了超40亿元的营销费用，帮助以抖音为代表的多家平台提前完成业绩。

腾讯更在半年报中指出，“在充满挑战性的宏观环境及整个行业短视频广告库存供应增加的情况下，我们的网络广告收入为人民币164亿元，同比增长16％。我们预计当前商业环境的负面影响将在2019年下半年持续。此方面业务的收入录得环比增长，是由于电子商务及网络教育行业的广告需求旺季所致”。

如果是美教，各家仍停留在极其激烈的争夺生源阶段，获客成本和教师成本只会居高不下，更谈不上亏损收窄甚至盈利。51Talk避开美教选择菲教，的确验证了是一条较好的商业化之路。

销售费用方面，51Talk任何一个季度都保持在1.6亿元以上。最高的是去年四季度，达2.12亿元。伴随整个行业竞争的加剧，今年两个季度明显要比去年的费用高。上半年总共支出3.7亿元，占营收费用的55%左右。

管理费用和研发费用倒是创下了最近一年半以来的新低。其中管理费用从去年Q1的0.56亿元下降至如今的0.5亿元，600万元的下降用时一年左右；研发费用由去年Q1的0.52亿元下滑至如今的0.41亿元，1000万元的下降同样历时一年左右。

因此，综合的结果就是51Talk实现了历史上最高的运营现金流9920万元人民币。同比增长265.8%，远高于去年同期的2710万元人民币。截至2019年6月30日，其拥有的现金和现金等价物为7.86亿元，递延收入达18.97亿元。

最后从毛利率来看，一对一业务由今年一季度的69.3%上升至二季度的71.1%，增加原因在于价格的上涨和纳入有声图像书课程套餐（具有很高保证金），小班课毛利率由今年一季度的45.7%上升至二季度的54.5%。

对于投资者而言，还有个利好消息就是51Talk将在2019年10月1日至2020年3月31日期间，以美国存托股份形式回购200万美元的A类普通股。方式包括从公开市场、私下协商交易、大宗交易或其他合法途径进行。

在Q2财报中，51Talk预计第三季度营收达3.95-4亿元，同比增长30.3-31.9%；现金收入为5.13-5.18亿元，同比增长20.8-22%。最后成果究竟如何？我们先拭目以待。