营收增速放缓，强敌围剿下携程如何"说走就走"？_风闻

9月10日，OTA赛道老大哥携程对外发布了它在新一季度的财报。在二季度，因为有五一假期，携程的核心业务增长应该有一定优势。根据财报来看，携程营收同比增长19%，营业利润同比增长84%，虽说两项核心数据超华尔街预期，但较前两个季度增速放缓影响。受财报发布后的影响，携程盘后股价跌幅超4.98%，盘后股价为33.36美元。

作为国内OTA赛道的资深玩家，携程虽说旗下几个业务板块都占据不少的市场份额，但经过高速增长期之后携程也面临核心数据增速放缓的局面。对比前几个财报业绩的表现来看，携程这个季度的财报数据仍然显示它还处于从低往上爬的过程中。

目前国内OTA市场仍然有很大的发展空间，2018年在线旅游市场渗透率提升至36.9%，行业还有超过一半以上的增长潜力，对于携程来说它还有机会。只是随着OTA赛道竞争对手日益强大，不论是美团旅行、阿里飞猪还是同程艺龙都在抢夺市场份额，这也让携程的业务面临不小的压力。美股研究社通过解读携程的这份新财报，从核心数据的"减速"来看它的危与机。

营收保持同比增长19%但增速放缓 国际业务收入占总收入超过35%

在发布这次新财报之前，携程在上次的财报电话会议中透露了这个季度的财报业务预期增速。我们预计第二季度住宿预订业务将增长19%至24%，运输收入将继续以每年12%至17%的速度增长，打包旅游业务将增长约20%至25%，商务旅行将增长15%到20%。

财报显示，携程第二季度净营收为人民币87亿元（约合13亿美元），同比增长19%；不计入股权奖励支出（不按照美国通用会计准则），携程网第二季度归属于股东的净利润为人民币13亿元（约合1.93亿美元），去年同期为人民币11亿元。受财报发布后的影响，携程盘后股价跌幅超4.98%，盘后股价为33.36美元，市值为206.58亿美元。

虽说在这个季度携程的营收跟营业利润均超华尔街预期，但对比前两个季度的同比增速来看它是在放缓的。携程在18年Q4季度跟19年Q1季度的营收同比增速分别为22%跟21%，在这个季度营收增速是下滑的，估计这也是携程在财报发布后盘后股价下跌的原因。

对比上个季度的财报数据来看，携程的环比增速也并不是很好。2019年Q1携程实现净收入为82亿元（单位：人民币，下同），同比增长21%，超过华尔街此前预期的20%，归属股东净利润为46亿元，同比增幅约318%。第一季度营业利润为8.85亿元，同比增长50%；Non-GAAP营业利润为14亿元，营业利润率17%，远超华尔街此前预期的12%-13%。

根据业务营收来看，第二季度携程住宿预订营业收入为34亿元人民币（4亿9700万美元），同比增长21%；第二季度住宿预订营业收入为34亿元人民币（4亿9700万美元），同比增长21%；旅游度假业务营业收入为11亿元人民币（1亿5300万美元），同比增长25%；商旅管理业务营业收入为3亿零900万元人民币（4500万美元），同比增长21%。

携程在这个季度的国际业务营收占比在提高，数据显示，携程今年第二季度的国际业务收入占比集团总收入超过35%，其中国际酒店和国际机票业务增速超两倍于中国出境游增速。除了机酒业务的海外增长以外，携程此前还披露：国际火车票业务已布局50多个国家和地区，境外打车服务也已覆盖欧美和东南亚47个国家、超过785个城市。

根据携程这份财报来看，核心数据的表现并不是很亮眼，这也说明它已过了高速增长期，目前几大业务板块均面临不小的压力。在美股研究社看来，随着在线旅游市场走上正轨，随着巨头在线旅游业务渗透力提高，携程在未来仍然面临不小的营收增长阻力。

携程几大业务深陷巨头包围圈 处于中年危机面临下滑困境

2017年携程股价曾一度高达60元，随后不断下滑至40元附近。2018年中开始，携程股价下行态势进一步加剧，2019年初曾探底至25元，截止文章发稿，携程股价34.93，市值为193.34亿美元。大起大落的股价也反映出投资者对于携程发展的不信任。在美股研究社看来，以下几个方面是影响到携程业务高速增长的重要原因。

一、携程旗下酒店、旅游业务频遭投诉，与消费者渐行渐远

近几年来，携程出现国不少的负面新闻这也让它受到公众的质疑。美股研究社在人民网旅游投诉平台发现，每日滚动新增的旅游消费投诉事件中，携程与去哪儿两家平台仍然是投诉的主要平台，问题也还是集中在退改签难、捆绑销售、诱导欺诈等方面。尽管每次因消费者投诉产生舆论指责后，携程表态会采取合理措施解决好，但很可惜的是携程并不能根本根除这类负面事件的发生。

之前，上海市消保委公布了2019年上半年投诉排名情况分析，其中据投诉数量显示，上海携程商务有限公司位列第三。有投诉者于7月27日在携程平台上预定8月2日—4日3个晚上的房间，后因家人临时有事，无法成行，在次日（28日）早上10点在手机APP上操作取消订单，从预订到取消不到12小时。

取消当日与客服沟通，客服表示让消费者和房东协商。房东方面则表示，5天内取消订单不予退款，有问题与平台协商。消费者认为商家和携程相互推卸责任，完全不解决问题。该消费者还认为，携程与酒店存在"霸王条款"、“强买强卖"的嫌疑。

为何携程难以杜绝这类问题？一方面其实这跟携程要收取的部分服务费密切相关，另一方面携程的有些落地服务交给水平参差不齐的第三方地接公司，平台难以彻底监管到位。对于携程来说，频频发生这种负面新闻其实还是会影响消费者对它的信任，毕竟任何人不希望这种事情发生在自己身上。

二、旅游地接资源竞争激烈，携程渐失把控优质地接资源的话语权

对于在线旅游平台来说，旅游资源的重要性不言而喻，旅游景点能够带动酒店、餐饮、出行业务，这个是最核心的资源。在在线旅游行业发展了20年的携程，因为平台知名度高，用户规模大，这也让它在跟各个地方的旅游资源有很好的生存空间和溢价能力。可以说旅游资源的多少一定程度上会决定用户对于平台的选择，尤其是热门景点。

随着抖音、飞猪、小红书、马蜂窝等也受到旅游行业的青睐，这几个平台也瓜分不少旅游资源，其中短视频对携程的冲击不小。5月5日，据媒体报道，抖音所属的北京微播视界科技有限公司将企业经营范围进行变更，新增了旅游信息咨询业务，正式进军旅游业。抖音利用平台的流量入局旅游市场其实大有可为。根据此前抖音发布的《2019年抖音大数据报告》显示，截至去年12月，抖音国内日、月活跃用户分别超过了2.5亿人和5亿人。

基于抖音巨大流量城池，业界有了这样一种说法：“在抖音上，一段15秒的视频就能让一座城市为大众所知。“确实不少景点经过抖音的传播之后，一度成为网红地。2018年抖音就陆续与西安、重庆、南京等多地合作进行城市推广。据统计，当年"五一"期间，西安旅游收入猛增139%达到45亿元。今年2月底，抖音更是直接与住宿端合作，联合了10家民宿推出了民宿季活动。

新晋流量巨头入局旅游行业，这也让老大哥携程在旅游资源也失去了把控优质地接资源的话语权，后续可能要花费更多精力或者资源来获得旅游资源的合作。

三、前有美团飞猪，后有同程艺龙，携程核心业务均面临大挑战

从目前来看，国内OTA市场主要玩家已形成四派竞争格局：同程艺龙、携程去哪儿、阿里飞猪、美团旅行。尽管携程在这个行业的资历最久市场份额最多，但几大业务板块都面临这几个新势力的围追堵截。根据携程的业务营收来看，它的业务主要集中在住宿预定、交通票务、旅游度假业务、商旅管理业务，其中前三个业务是携程业务营收的主要支柱。

在交通票房方面，同程艺龙背靠腾讯微信，用户流量资源不缺。2017年以来，微信九宫格流量红利爆发，同程艺龙以"火车票机票"和"酒店"入驻微信九宫格、小程序，来自腾讯平台的活跃用户从2017年的7960万增长到了2018年上半年的1.23亿和三季度的1.68亿。

对于携程来说，机票交通业务的营收占比不低，但这个业务也面临航空政策影响。随着国内航空"提直降代"政策的逐步推进，让OTA曾经高利润的机票交通业务日益规范，灰色利润空间极大减小，一定程度上也影响到携程在这个业务上的营收增长。

在酒店业务方面，携程面临两个巨头的围剿，美团旅行跟阿里飞猪都不容小觑。根据美团上个季度的财报业绩来看，它的到店及酒旅业务增速很稳定。今年第二季度交易金额由2018年同期的425亿元增长20.7%至513亿元，同时，变现率由8.6%升至10.2%。今年二季度到店及酒旅业务收入由2018年同期的37亿元增长42.8%至52亿元。毛利率由2018年同期的33亿元增长至2019年二季度的47亿元。

从业务较量来看，携程核心业务均面临很大的竞争压力，交通出行业务面临同程艺龙，酒店业务与美团酒店厮杀，飞猪依靠阿里的数据和流量优势，短时间内与小猪短租、万豪酒店等企业达成合作。这几个平台的旅游生态都愈发完善，很有可能会进一步威胁到携程的OTA老大位置。

携程需尽快挖掘新的增长爆发点 海外跟下沉市场将是发力重点

尽管携程的财报营收增速有放缓，但也有不少投资机构看好它未来的增长潜力。5月初瑞穗将携程评级从中性上调至买进；国泰君安日前上调携程目标价至47美元，认为年轻用户、国际扩张、低线市场增长和系统升级将为收入增长提供支持。8月5日，Jefferies评级报告首次覆盖携程，首次评级为买入，最新目标价为47.50美元。对于携程来说，未来找到新的增长点至关重要。

一、海外动作频频，国际化道路成为携程的第三次创业市场

在这个季度，携程的国际业务收入占比集团总收入超过35%，其中国际酒店和国际机票业务增速超两倍于中国出境游增速。目前来看，海外市场仍然是携程未来发展的重点，在这个季度携程的海外品牌Trip.com增速不错。除了对于携程来说，印度、欧洲、澳大利亚、新西兰等市场广阔，有利于带动国际业务增长，这也是它海外动作频繁的重要原因。

携程在8月30日宣布完成了与Naspers Limited.的股权置换交易，成为印度领先的在线旅游公司MakeMyTrip的最大股东。这笔投资，被外界认为是携程的"第三次创业"的开端。分析认为，通过加码对MakeMyTrip的投资，携程将深入参与印度这个在OTA领域快速增长的重要新兴市场。海外动作这么频繁，可以说国际化的道路上成为携程的第三次创业。

二、下沉市场用户旅游需求巨大，携程加速线下门店布局

除了积极进军海外市场，国内的下沉市场同样是携程不可错过的重要战场。下沉市场用户旅游需求潜力巨大，对于携程来说这也是它的核心业务增长的重要市场。随着经济的发展，下沉市场的整体经济情况得到改善，人们的消费能力正在增强，摩根士丹利在 2018 年预测，到 2030 年，中国的下沉市场将推动全国三分之二的消费增长。

此前，携程在携程正计划招聘 5000 多名员工，新增 1300 多家线下店，其中有一半要开在县级市。为了进一步激活下沉市场的用户消费需求，携程也跟OYO达成战略合作。根据携程提供的数据，五一假期，携程线下门店的国内与出境游订单数是去年的2倍以上，交易额突破2亿元大关，创历史新高。

作为一家在互联网行业走过了20年的企业，携程的发展还是挺不容易的，目前携程已经超越Expedia成为全球第二大OTA，仅次于排名第一的Booking，从这个体量上来看携程还是成功的。只是在体量变大之后，携程后续如何维持稳定的营收增长很关键，根据携程的布局来看海外跟下沉市场的增长潜力还是值得期待，能否在下个季度出现新的突破美股研究社也会继续关注。

本文来源：美股研究社（公众号：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们