演讲局成员“末日博士”努里尔·鲁比尼：对即将到来的经济衰退的剖析_风闻

作者：努里尔·鲁比尼

（Nouriel Roubini）

演讲局成员

著名宏观经济学家

经济界先知、末日博士

到2020年，可能引发全球衰退的逆向供给冲击有三种。所有这些都反映了影响国际关系的政治因素，其中两项涉及中国，而美国是其中的核心。此外，它们都不受传统反周期宏观经济政策工具的影响。

第一个潜在冲击源自中美贸易和汇率战争。本月早些时候，当美国总统唐纳德·特朗普的政府威胁对中国出口产品加征关税，并正式将中国列为汇率操纵国，它使这场战争升级。

第二个担忧是，美国和中国之间正在酝酿的技术冷战正在缓慢发酵。在一场具有“修昔底德陷阱”所有特征的竞争中，中国和美国正在争夺未来工业的主导地位:人工智能(AI)、机器人技术、5G，等等。

美国还将中国电信业巨头华为列入“实体名单”，该名单是为被认为对国家安全构成威胁的外国公司保留的。尽管华为获得了暂时的豁免，允许其继续使用美国零部件，但特朗普政府上周宣布，将在名单上再增加46家华为子公司。

第三个主要风险与石油供应有关。尽管最近几周油价下跌，由贸易、货币和技术战争引发的经济衰退会抑制能源需求，压低价格，但美国与伊朗的对抗可能产生相反的效果。如果冲突升级为军事冲突，全球石油价格可能会飙升，并导致经济衰退，就像1973年、1979年和1990年中东冲突期间发生的那样。

所有这三种潜在冲击都将产生滞胀效应，提高进口消费品、中间投入、技术组件和能源的价格，同时通过扰乱全球供应链减少产出。更糟糕的是，中美冲突已经在推动一个更广泛的去全球化进程，因为国家和企业再也不能指望这些整合价值链的长期稳定。随着商品、服务、资本、劳动力、信息、数据和技术的贸易日益割裂，全球所有行业的生产成本都将上升。

此外，贸易和货币战争以及技术竞争将会加剧彼此之间的竞争。以华为为例，它目前是5G设备的全球领导者。这项技术将很快成为大多数关键的民用和军用基础设施的标准连接形式，更不用说通过新兴物联网连接的基本消费品了。5G芯片的出现意味着，从烤面包机到咖啡机，任何东西都可以成为监听设备。这意味着，如果华为被美国视为国家安全威胁，那么中国成千上万的消费品出口也会受到威胁。

不难想象，如今的形势将如何导致开放的全球贸易体系全面崩溃。因此，问题在于，货币和财政政策制定者是否准备好应对持续乃至永久性的逆向供给冲击。

在上世纪70年代的滞胀冲击之后，货币政策制定者的反应是紧缩性货币政策。然而，今天，由于通胀和通胀预期仍然处于低位，美联储等主要央行已经在推行货币宽松政策。石油危机带来的任何通胀压力都将被各国央行视为价格效应，而非通胀的持续上升。

随着时间的推移，逆向供给冲击往往也会变成暂时性的逆向需求冲击，通过抑制消费和资本支出，降低增长和通胀。的确，在当前条件下，美国和全球企业资本支出严重低迷，原因是这三种潜在冲击的可能性、严重性和持久性存在不确定性。

事实上，随着美国、欧洲、中国和亚洲其他地区的企业收紧资本支出，全球科技、制造业和工业部门已经陷入衰退。这还没有转化为全球衰退的唯一原因是私人消费依然强劲。如果这些逆向供给冲击导致进口商品价格进一步上涨，实际(经通胀调整的)可支配家庭收入增长将受到冲击，消费者信心也将受到冲击，全球经济可能因此陷入衰退。

考虑到短期内总需求可能出现负增长，各国央行放松政策是正确的。但财政政策制定者也应准备类似的短期应对措施。经济增长和总需求的急剧下降，将要求实施反周期的财政宽松政策，以防止衰退变得过于严重。

然而，就中期而言，最佳的应对措施不会是适应逆向供给冲击，而是在不进一步放松政策的情况下做出调整。毕竟，贸易和技术战争带来的逆向供给冲击或多或少是永久性的，潜在增长的放缓也是如此。同样的道理也适用于英国脱欧:脱离欧盟将给英国带来永久性的逆向供给冲击，从而永久性地降低潜在增长。

这种冲击无法通过制定货币或财政政策来逆转。尽管这些措施可以在短期内得到控制，但长期实施的尝试最终将导致通胀和通胀预期都远高于央行的目标。上世纪70年代，各国央行应对了两次重大石油危机。结果是通胀和通胀预期持续上升，财政赤字不可持续，公共债务不断累积。

最后，2008年全球金融危机与如今可能冲击全球经济的逆向供给冲击之间存在一个重要区别。由于前者主要是一种巨大的逆向总需求冲击，抑制了增长和通胀，因此适当地采取了货币和财政刺激措施。但这一次，全球将面临持续的逆向供给冲击，这将要求在中期采取截然不同的政策回应。试图通过无休止的货币和财政刺激来挽回损失并不是一个明智的选择。

预约努里尔·鲁比尼演讲及出席活动

请联络演讲局