为什么说美团的天花板是美团自己?_风闻

美团在生鲜领域再出新招了。8月29日，美团买菜之后，美团推出买菜业务“菜大全”，一个菜市场代运营模式的新业务。

原以为这样的大动态可以提振股价，但在美团买菜以自营模式进军买菜业务后，没有赛马机制文化的美团选择用平台代运营发展再度买菜业务，这让大家不得不担忧美团自营买菜是否遭遇到了发展阻碍。

结果，美团股价不升反降。截止8月29日收盘,美团点评已经跌至74.650港元每股,市值4324.61亿。在8月23日借助新财报一路涨到股价最高点——77元港元每股后，美团点评最近几天股价都呈下降趋势。

为什么“菜大全”和首次盈利的财报都没能稳住美团股价？核心的原因就在于，港股市场投资人是格外现实的，基本面不够好的公司很难进入他们法眼，美团或许没有想象中那么美。仔细研究一番财报后，你会发现：美团财报看似靓丽，但盈利的背后也存在一定隐忧，美团的天花板已经开始出现。

二季度实现盈利的背后美团靠的是开源节流

美团的盈利，靠的是开源节流。

根据美团Q2财报数据显示，美团二季度营收由去年同期的150.7亿元人民币增长50.6%至227亿元，超出市场预期的218.7亿元。公司经调整EBITDA达23亿元，经调整净利润15亿元，去年同期亏损32.1亿元，首次实现整体盈利。

从财报数据中不难发现：美团盈利最大的功臣，一个是外卖业务抽佣的快速上涨，另一个便是创新业务的收缩策略。 

美团点评的收入来源分为三类：佣金、在线营销服务、其他服务销售。财报数据显示，佣金占Q2整体收入的67.96%，较去年同期增长39%。在这次财报披露的数据中，美团点评餐饮外卖、到店、酒旅及旅游交易额总体同比增长仅30.4%。相比之下，佣金增长幅度超交易额近9%。而这个差异的背后正是美团从去年年底至今一直上涨的抽佣费率。

Q2季度，美团新业务及其他收入去年同期的25亿元增长85.1%至今年二季度的46亿元，毛利为4.211亿元，转亏为盈，而毛利率为9.1%，较2018年同期的负值76.4%有所改善。

创新业务能够获得盈利，这是美团业务在收缩。Q2季度，美团在减少对单车的投入后，新业务收入由2018年同期的25亿元增长至46亿元，整体毛利实现4.2亿。这背后，一方面是美团不用在本季度去承担高价购买摩拜的成本，此前一次计提折旧35.4亿元所带来的成本大幅减轻了美团的财报压力；另外一方面就是美团在本季度决定撤出海外单车市场，以控制成本的方式更加平稳的地发展。

值得一提的是，由于美团二季度部分单车不再产生折旧费用也尚未大量投放新单车，所以单车业务第二季度的经营亏损大幅收窄。事实上，创新业务属于长期投入的业务类型，如果没办法在相关市场领域占领优势的地位，就很难实现持续规模化盈利的目标。

同时，作为美团最重要的支撑性业务，美团外卖也遭遇发展困境。

美团外卖一天赚1.4亿 但商户的生意更加不划算了

根据美团的财报数据显示，本季度美团外卖营收128亿元，占比为56.6%，毛利实现翻番增长，并首次实现经调整运营利润转正。截至2019年6月30日止12个月，美团餐饮外卖交易笔数同比增长34.6%达到21亿笔。

美团外卖是目前美团营收占比最大的业务，但其盈利的背后，商户却并没有一同发展得更好，反而因成本、平台制度与美团外卖的关系恶化。

一方面，在降低外卖客单价的情况下，美团外卖抽佣收入越来越多，但商家的营销成本却还在提升。

据Q2财报显示，美团点评抽佣收入本季度共计154.3亿，同比增幅高出营收增长同比增速9%。按91天进行计算，美团每天从商户身上抽佣达1.4亿元；美团在线营销服务从去年同期的20.9亿增至36.3亿，增长了15.4亿。三个月多花15.4亿；财报还显示，美团的其它服务及销售收入，从去年同期的18.9亿增至36.4亿，增长了17.5亿！

同时，美团外卖客单价降幅3%，达到44元。商家在美团投入的营销广告费用越来越多，换来的却是客单价降低，这增大了商家们的经营压力。

餐饮本身的利润并不算高，在食材成本、人工成本、配送费、营销成本、外卖包装成本等多重成本的高压下，能保持之前的价格就不错，客单价变低的时候，有实力的商家就会选择自己干，或者用户就会发现外卖价格只能比堂食更高，这对于美团外卖的发展无疑是一个巨大的伤害。

另外一方面，在监管部门明令禁止的情况下，商户二选一风波仍在继续 。

8月26日，据青海网报道显示，西宁万达金街经营餐馆的市民王先生向反映，自己的店铺在入驻饿了么线上平台之后，却遭美团外卖强行下架；8月27日，据新浪财经、梨视频报道显示，山西太原商家爆料称：美团外卖不但逼签独家合同，还用商家手机私改其他外卖平台数据，在公告栏让顾客去美团买东西，并随意篡改后台送红包，导致商家赔钱；8月初，#美团被爆要求商家独家合作#的微博话题还成为微博热搜。

事实上，今年1月1日开始实施的《电子商务法》中，明确规定：不得利用服务、技术等，对平台内经营者与其他经营者的交易进行不合理限制。而美团持续仍有二选一的风波，这更会影响到他与商户的之间的关系。

二选一这种策略，对于消费者、商家、平台来说其实都是百害而无一利。如果平台纯粹就是为了以平台身份保持对用户的补贴、热捧，却忽视与商家共同进步，甚至伤害了商家，那么这显然不符合长期能有这么高增长、长期能盈利的标准。

值得一提的是，在整个互联网行业人口都出现了红利见顶的情况后，各大领域都在发生变化。Analysys易观在《2019上半年中国本地生活服务行业洞察》中指出，本地生活服务市场已从“流量红利”的时代转变到“数字化红利”的时代。行业认为外卖平台有两条路是可以走。一条是数字化，一条是流量。

饿了么是利用数字化为自己的生态圈创造价值，进而实现本地生活服务行业数字化升级。而美团似乎跟过的还是坚持流量补贴的老路，通过持续的补贴获得用户的活跃交易行为。

尽管这种方式在短期内依然奏效，但这种方式牺牲的是广大商家的利益，如果不能跟上整个市场数字化的步伐，那么美团外卖很快就有可能面临天花板。一旦美团外卖进入天花板状态，那么整个美团都有可能进入天花板状态。

为什么美团的天花板是外卖业务？

为什么这么说呢？从美团公布的“Food+platform”战略就可以理解这其中的原因。按照美团“Food+platform”战略，吃就是美团生态的核心，而外卖业务就是美团吃中的核心。

美团生态中流量最大的就是来自于Food,其中外卖就是Food最大的流量源头。如果美团外卖业务受到影响，那么美团的整个Food流量就会受到冲击，美团的其他业务在流量端和变现端就都会碰到障碍  。

既然美团外卖业务可能遭遇了天花板，那么如果美团非餐业务还没能形成巨大的体量，整个美团生态的发展就会跟随外卖一起碰到天花板。

不过，依照美团非餐业务目前的发展情况来看，美团外卖流量导流仅仅只能卖广告，并没能给创新业务带来巨大突破。

此前备受行业关注的打车业务从自营转成了聚合模式，堪称是雷声大雨点小的典范，短期内想要挑战滴滴的可能性几乎没有了。

“菜大全”这个生鲜业务之所以没能引起投资人热议，核心就在于从小象生鲜的闭店，很多人对美团生鲜就已经很失望。在“菜大全”之前，美团买菜业务已经发展半年，但也只在北京和上海做出一定成绩，如今转成成本较低的代运营模式，这对于整个美团生鲜自营业务来说又是一次打击。

所以，美团的发展还是离不开外卖业务的增长。在目前美团外卖也遭遇天花板危机的情况下，美团的天花板也开始出现，这就导致美团想要持续实现盈利并不容易。

或许正是基于这种问题，美团在下季度财报指引中表示：预告第3、4季盈利能力或不及此季。同时，美团也表示，集团仍以长期增长为优先任务，而非短期盈利。

如果没办法持续保持盈利的状态，美团究竟能否在港股市场持续被投资人看好，就确实需要时间验证了,这或许就是现在美团股价回落的核心原因。

文 |小谦，小谦笔记（http://xiaoqianbiji.com/）创始人，互联网观察员，数十家科技媒体专栏作者，微信请联系net1996，转载请注明版权