万达电影重组后首份财报出炉：净利润大跌60%，观影、广告、影视制作等收入全面下滑_风闻

作者 / 云梦泽

今年5月，“院线第一股”万达电影完成重大资产重组，即以105.24亿元的总价，收购万达影视95.77%的股权。同时，万达电影的业务范围由电影产业链下游的放映业务，向上延伸至电影投资、制作和发行等，全面覆盖全产业链。

8月20日晚，万达电影公布了合并万达影视后的首份财报，结果令人大跌眼镜：公司营收、净利润双双下滑，其中净利润同比下降超过60%。

主要原因有两个：第一，上半年国内电影市场不景气等原因，导致万达电影的票房收入下降，单银幕产出持续下滑。

第二，新收购的万达影视盈利不及预期，上半年净利润3250.46万元，远远低于去年同期的4.96亿元。

值得一提的是，重组时万达投资等做出承诺，万达影视2019年对赌净利润不低于8.88亿元。而万达影视上半年净利润仅3200多万，这意味着其下半年要完成的净利润高达8.55亿，压力的确不小。

二级市场上，受业绩不佳等因素拖累，万达电影的股价从今年4月开始就一路下行，8月15日创下公司上市以来的新低，总市值差点跌破300亿元。

上半年实现营收75.64亿，

观影、广告、影视制作等板块全面沦陷

2019年半年报显示，万达电影1—6月共实现营业收入75.64亿，同比减少11.18%；归属于上市公司股东的净利润5.24亿，同比减少61.88%。

值得注意的是，上半年万达电影几乎所有业务板块的收入都在下滑，其中观影收入下滑3.72%，广告收入下滑7.24%，商品、餐饮销售收入下滑6.36%，电影制作发行等收入下滑70.14%，游戏发行等收入下滑40.96%。

只有一个板块——电视剧制作发行及相关业务，收入逆势增长362.11%。但是该板块的收入总额不过9300多万，对于万达电影这种营收规模超过70亿的大公司来说，影响非常有限。

在半年报中，万达电影解释了观影收入下滑的原因，包括票房收入下降、单银幕产出持续下滑等。

2019年上半年，受宏观经济变化、优质影片供给不足等影响，国内电影市场票房、观影人次均有所下滑。截至6月30日，全国电影市场票房311.7亿元(剔除服务费为287.5亿元)，同比减少2.7%；观影人次8.1亿，同比减少10.3%。

而万达电影上半年实现票房49.7亿元，同比减少0.97%；观影人次1.08亿，同比减少9.36%。其中，国内票房41.7亿元，观影人次0.97亿；境外票房8亿元，观影人次1071.52万。

上半年，全国新增影院703家、银幕4461块，影院建设增长速度有所放缓，但单银幕产出依然持续下滑，市场竞争加剧，影院运营效率面临挑战。而万达电影上半年新增已开业直营影院22家、银幕208块，在票房收入下滑的背景下，公司的单银幕产出自然会受影响。

今年5月，在万达电影2018年业绩说明会上，就有投资者问道，“目前电影票房都在下滑，业务也在下滑，公司有什么具体措施吗？”

对此，万达电影董秘王会武的回复是，“虽然短期内行业激烈竞争的情况仍较难扭转，但公司始终坚持创新经营，拓展利润增长点；加强精细化管理，促成影城向集约化、规模化发展，降低运营成本、提升经营效率；依托全产业链布局，充分发挥协同优势，提升各板块业务；持续发挥万达影视内容端优势，力争完成各项经营计划。”

万达影视上半年净利润仅3200多万，

如何完成全年8.88亿的对赌目标？

除了电影放映等原有业务外，万达电影的新增业务板块（电影制作发行、游戏发行等）的收入也在下滑，对此公司也做了解释。

电影制作发行业务方面，子公司万达影视主导或参与出品并计入2019年半年度票房收入的包括《飞驰人生》、《熊出没6》、《反贪风暴4》、《过春天》、《人间喜剧》、《绝杀慕尼黑》等影片，同时扩大核心版权运营，提高收入多样性，重点引进核心IP和优质批片，获得《侏罗纪公园》中国授权，开拓线下实景娱乐。

不过，由于2018年上半年万达影视主控的电影《唐人街探案2》取得较高票房，而2019年上半年万达影视主控电影上映较少，票房收入与利润同比下降，导致公司业绩同比变动较大。

游戏发行等业务方面，万达影视子公司互爱互动在线运营产品34款，其中页游6款、手游26款。在《胡莱三国》、《斩仙》等老产品运营稳定的同时，该公司持续深耕细分领域体育品类游戏，成功运营《豪门足球风云》、《中超风云》、《中超风云2》三款足球类游戏。

但是受游戏行业及版号申请管控的影响，2019年上半年部分新游戏未能如期上线，导致游戏收入较2018年上半年下降明显。

万达电影上半年唯一收入增长的业务板块，是电视剧制作发行。主要是因为2018年上半年下属电视剧公司新媒诚品无新剧销售，2019年上半年则完成了《激荡》电视台发行、网剧《从前有座灵剑山》发行，以及《正阳门下小女人》和《亲爱的她们》在卫视平台二轮播出。

上述电影、电视剧、游戏业务，都是因为万达电影收购万达影视而新增的业务板块。

财报显示，2019年1至6月，万达影视实现营收5.44亿元，净利润3250.46万元，远低于2018年上半年的营收11.77亿元、净利润4.96亿元。

相比业绩下滑，万达影视能否完成今年的业绩对赌目标更受关注。重组时，万达投资等签下了4年40亿净利润的对赌目标，即万达影视2018—2021年度扣非净利润分别不低于7.63亿元、8.88亿元、10.69亿元、12.74亿元。

2018年，万达影视完成扣非净利润7.99亿元，高于承诺的7.63亿元。但是2019年完成8.88亿净利润目标的难度不小，因为上半年公司仅实现净利润3250.46万，这意味着下半年净利润要达到8.55亿以上，是上半年净利润的26倍之多。

考虑到今年国内电影市场不景气，万达影视要完成对赌目标就更不容易了。早在今年5月的业绩说明会上，就有很多投资者问及万达影视能否完成2019年的对赌利润。

万达电影总裁曾茂军当时曾表示，子公司万达影视按照既定的经营片单计划开发影片，2019年参投影片《调音师》、《反贪风暴4》取得了良好的票房业绩，未来万达影视将不断加大影片开发及宣传力度，以确保完成业绩承诺。

根据万达电影2019年半年报，万达影视主投或参与投资制作的《沉默的证人》、《全职高手之巅峰荣耀》、《误杀》、《烈火英雄》、《中国机长》等影片预计将于下半年上映；电视剧方面，作为“新中国成立70周年电视剧百日展播”的遴选剧目，公司投资制作的《空降利刃》、《激荡》、《大时代》、《最好的时代》、《隐秘而伟大》等多部剧集预计将于下半年播出，《正阳门下年轻人》、《ICU 48小时》、《号手就位》等计划于下半年开始拍摄。

40亿发债募资计划突遭变故，

能否发行成功还是未知数

在业务不断拓展的同时，万达电影对资金的需求也愈加强烈。今年5月，万达电影披露公开发行可转换公司债券预案，募集资金总额不超过40亿元。

​对于此次募资的必要性，万达电影的解释是，根据公司的整体发展战略目标，公司将打通上下游业务，实现全产业链发展，在保证影城品质与效益的前提下实施扩张，进一步提高城市覆盖率和市场份额，巩固公司在电影院线行业的领先地位。同时将不断完善电影生态圈，持续创新经营，实施精细化管理，将公司打造成为科技型、平台型、生态型的娱乐公司。

本次发行可转债的募集资金将用于新建影院项目和补充公司流动资金及偿还银行贷款，符合公司战略，对资金需求较大。发行完成后可有效满足上述资金需求，推动公司全面实现战略目标的进程。

此后，发债工作进行得非常顺利。5月27日、6月17日，上述可转债发行方案分别获得万达电影董事会、2018年年度股东大会审议通过。7月3日，发行可转债的申请获得中国证监会受理。

没想到，7月26日万达电影收到证监会通知书，决定对公司发行可转债的申请中止审查。

问题出在审计机构上。为了完成本次发债事项，万达电影聘请瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）作为审计机构，但瑞华却因为卷入涉及A股上市公司康得新百亿造假案，被证监会立案调查，导致瑞华手中数十个IPO项目、债券项目中止审查，其中包括博纳影业IPO项目、万达电影可转债项目等。

根据证监会相关规定，当证券中介服务机构或其从业人员涉嫌违法违规被立案调查，或者被司法机关侦查，尚未结案的，证监会将不予受理或中止审查其出具的同类业务的行政许可申请文件。

好消息是，对于在审项目被中止审查的，证券中介服务机构可以指派与被调查事项无关的人员进行复核，经复核符合条件的，证监会将恢复审查。

8月7日，由于已满足提交恢复审核申请的条件，万达电影向证监会申请恢复对本次发债事项的审查。

理由是，瑞华会所根据相关法律法规，对万达电影发债事项的相关审计报告及专项审核报告进行了全面复核，重新履行内核程序和合规程序，并出具复核报告；同时，公司保荐机构中金公司出具了对上述复核报告的核查意见。

尽管如此，最终万达电影的发债事项能否获得证监会审批通过，仍然存在不确定性。即便审批通过，由于目前债券市场低迷，发债计划能否顺利实施也是一个问题。今年6月，北京文化就以“市场环境以及公司部分业务发展调整”的理由，终止了募资20亿的可转债发行计划。