铁打的创业板，流水的“一哥”_风闻

作者：财经杨1219  来源：财经早餐（Femorning)

6月末，刚刚登陆创业板8个月的迈瑞医疗，市值一举超过温氏股份，成为创业板新的“一哥”，这是一年内创业板“一哥”的第三次更迭。

 数据来源：choice，财经早餐制图

回顾创业板的历史，“一哥”的话题总是能成为大家的焦点。

虽然创业板才短短十年，但期间却诞生了很多的“一哥”。有创业板“28星宿”中的乐普医疗，有人尽皆知的乐视网，也有养猪龙头温氏股份。

风平浪静下有暗流

2014年以前的创业板，一切都显得那么平静。

乐普医疗和碧水源作为最早的创业板“一哥”，市值一直是你追我赶，虽然那时还没有“一哥”之说。

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过去无论是基本面还是股价走势，它们在创业板都算是绝对的领头羊；只是站在当下来看，过去的风平浪静下也是暗流涌动。

**1.乐普医疗：**并购的“双刃剑”

乐普医疗作为“28星宿”中的一员，上市首日就以257亿元夺得了创业板市值第一的宝座。

成立于1999年的乐普医疗，主要聚焦于血管内支架系统的研发、生产与销售。2009年创业板的上市，开启了公司资本扩张的步伐，公司在资本运作上进入快车道。

从2009年上市以后，乐普医疗对外各类兼并收购预案50多项，实施完成的有20余项，交易总金额超过70亿元。一路并购中，乐普医疗体量越来越大，在心血管领域构建起医疗健康全产业链平台。

公司一系列资本运作为公司的业绩增长奠定了基础，公司净利润从2013年的3.62亿元上涨到2018年的12.19亿元，近三年更是保持30%以上的利润增速。公司股价也从2013年初3元附近上涨到2018年上半年的40元上方（均为前复权价格），五年多时间上涨十余倍，市值再度超越曾经的对手碧水源，成为市场不折不扣的白马股。

**然而，持续的扩张并购也给公司的经营埋下了隐患。**一方面，公司近年来资产负债率大幅上升，从2009年的5.35%上升到2018年的56.41%，处于行业较高水平。另一方面，公司的商誉激增，从2009年的不足5000万增加到20亿以上，公司在2018年计提商誉减值损失4591.84万元，同比大幅增长59%，市场对于其潜在的大额商誉减值颇为担忧。

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去年底公司两大核心产品未能进入集采目录，未来的发展蒙上阴影。近一年来，股价已经缩水四成，市值蒸发超过250亿元，重回昔日“一哥”的风采任重道远。

**2.碧水源：**跨界的“后遗症”

碧水源乘着环保的东风登上创业板，上市不到两年正式完成了对乐普医疗的超越，成为创业板新的“一哥”。

公司主要业务聚焦在利用自主研发的膜技术解决中国“水脏、水少、饮水不安全”三大问题，其膜技术方面填补了多项国内空白，在国际上处于领先水平。

在整个环保行业大发展的背景下，公司凭借自身的技术和规模优势，业绩实现跨越式发展。净利润从2009年的1亿元增长至2017年的25亿元，9年里有8年实现30%+的业绩增速。但在进入2018年后，公司财报很清晰地显示其增收不增利的局面，净利润逐季下滑，2018年年报业绩直接腰斩，2019年一季报继续大幅下降。

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**追其原因，与公司过去这些年不断的上下游跨界延伸密切相关。**公司从水处理行业的膜技术研发开始，逐步参与PPP市政项目、成立子公司自己做工程等，这些为过去这些年业绩的大爆发奠定基础，也为2018年的暴雷埋下隐患。随着金融去杠杆、PPP项目进一步规范等原因，公司订单骤降、现金流极度承压，业绩更是断崖式下跌。

昔日的环保第一股正在忍受过去这些年跨界带来的“后遗症”，股票市值在两年间从700亿下滑到200亿，能否挺过这一关变得扑朔迷离。

牛市中平地起高楼

2014-2015年的大牛市，创业板傲视群雄，不仅诞生了400多元的安硕信息和全通教育，也造就了一批“大牛股”。

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而东方财富和乐视网无疑是那一轮牛市的“绝代双骄”，两者几乎同时站上千亿市值大关，创业板“一哥”的名声正式扬名江湖。

1.东方财富：互联网金融逆袭的典范

东方财富2010年初上市，公司前期主业是在东方财富网为用户提供资讯服务，内容涵盖了财经新闻、股票行情、个股资料、研究报告、理财、股吧等多个板块。

公司在2012年发力基金代销业务，2015年启动券商收购事项，2018年拿到公募基金牌照，公司从财经内容出发，经过多次业务拓展，正在向综合性金融服务商转型。

2015年4月15日，公司发布收购西藏同信证券100%股权的相关公告，随即复牌带来了连续11个涨停板，市值突破千亿元大关。东方财富全资收购券商再加上2015年的牛市，东方财富在短短几个交易日就成为创业板真正的“一哥”。

经过2016-2018年三年的沉寂，公司市值在2019年上半年再度突破千亿元，在券商行业市值排在第10名左右。

从东方财富的业务转型、市值变动等多方面来看，其可谓是互联网金融企业转型逆袭的典范，成为券商行业特别是经纪业务上一匹黑马。

对于东方财富的未来而言，如何在财富管理甚至投行等方面打造新的增长点，如何在金融互联网化的浪潮下保持优势，都是其能否再创巅峰必须面临的问题。

**2.乐视网：**为梦想窒息

成立于2004年的乐视网，很早就确立了“平台+内容+终端+应用”的全生态产业链布局。纵观乐视网的发展历程，资本市场成为其快速扩张的强大基石。

2008年乐视影业成立，全面进军影视行业，并挖来了一大批当红影星；2009年第一款乐视TV诞生，也是后来乐视超级电视的初级版；2010年公司正式登陆创业板，实际募资达到了7.3亿元。上市后的乐视网迎来了爆发期，2012年成立乐视致新，推出智能电视乐视超级TV；之后建葡萄酒电子商务网站、进军云视频、收购空壳影视公司、成立乐视体育；2015年推出乐视手机，并在2016年21.8亿入股酷派，7亿美元入股易到，18.7亿入股TCL等，并购进入高潮。

在2013-2015年间，乐视网为了全生态产业链的梦想，不断的扩张、触及更多的概念，公司股价也快速攀升，在2015年上半年涨幅超过6倍，市值一度超过1500亿元，是不折不扣的创业板“一哥”。

**那是属于乐视网的荣光，只是太短暂。**在不断的并购扩张中，资金链断裂，2017年乐视网暴亏138亿元，2018年续亏超40亿，且归属于母公司净资产为负。2019年4月25日乐视网被深交所暂停上市，股价定格在1.69元，总市值67.42亿元，相比巅峰时期仅剩一个零头。

乐视网创始人贾跃亭的PPT上面出现过一句话：**让我们一起，为梦想窒息。**目前来看，乐视网真的“窒息”了，重回巅峰有点天方夜谭。

“二师兄”一骑绝尘

在创业板的历史，除了乐普医疗上市就坐上“一哥”位置之外，还有一只就是以养殖为主业的温氏股份。

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2015年11月2日，温氏股份换股吸收合并大华农，正式登录创业板。公司上市首日市值就站上2000亿元上方，对于创业板过往的诸多“一哥”而言，这个差距显而易见。

温氏股份是全国最大的生猪和黄羽鸡养殖企业，2018年生猪出栏量超过2200万头，黄羽肉鸡出栏7.5亿羽，分别占我国生猪销售量的3%和黄羽肉鸡销售量的19%。

由于养殖行业著名的“猪周期”波动，温氏股份的业绩也大幅波动，与此同时公司股价也经历了多年的低迷时期。公司曾在2016年实现接近120亿元的净利润，也在2017-2018连续腰斩到40亿元下方；在2018年下半年，生猪养殖行业新一轮周期到来之际，公司股价也从20元下方实现翻倍，市值再度回到2000亿元上方。

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对于温氏而言，没有超级巨无霸出现的背景下，坐稳创业板“一哥”的位置是常态，即使无法抵抗行业高峰低谷的波动。但在科技股高速发展的当下和未来，温氏也许会被越来越多的后生们弯道超车。

科技股为“一哥”正名

养猪的温氏股份成为创业板的“一哥”，过去这些年经常被某些人拿来调侃：具有科技成长属性的创业板要看“二师兄”的脸色。

**在温氏股份称霸创业板三年后，科技股轮番冲击其“一哥”地位。**2018年6月，做锂电池业务的宁德时代作为一匹黑马，在上市一周内就超越温氏成为新的“一哥”。又一年，做医疗器械的迈瑞医疗，慢跑八个月后站上创业板之巅。

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随着科技股为“一哥”正名，创业板龙头的厮杀进入白热化，创业板科技成长的属性也更加浓厚。

**1.宁德时代：**锂电池行业的黑马

宁德时代2011年成立，专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统及锂电池回收业务的研发、生产与销售。2017年公司在动力电池销量上超越松下和比亚迪，位居全球动力电池供应商之首。

**宁德时代的崛起是现象级的。**成立6年成为全球老大，四年间公司净利润涨幅超过70倍，2018年国内动力电池装机量以41.2%占比遥遥领先，24天过会刷新最快IPO纪录，上市一周就超越温氏股份成为创业板新的“一哥”。

对于公司创始人曾毓群来说，彪悍的人生不需要解释，第一次创业，做出世界第一的手机锂电池企业ATL；第二次创业，做出世界第一的动力电池企业CATL。

凭借领先的技术实力和整个新能源汽车大发展的行业红利，宁德时代作为一匹黑马，越跑越快。2014-2018年公司营业收入和净利润均保持着几何级的增速，2018年公司营收接近300亿元，扣非净利润超30亿元。

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一路狂奔的宁德时代，必须接受的是公司业绩的增速明显下降，而公司股价也开始出现较大幅度波动，**创业板“一哥”的位置在八个月后再次被温氏重新夺回。**从公司近几个季度的财报来看，公司不仅增长速度下行，ROE、净利率等核心指标也出现较大幅度走弱。

对于宁德时代这艘巨轮而言，要想一路向前，未来如何在行业补贴政策的退坡中抓住机遇，如何在电池系统销售单价持续下滑背景下提质增效，如何处理行业天花板和产能增长之间的矛盾，都显得至关重要。

**2.迈瑞医疗：**A股市场再出发

迈瑞医疗前身迈瑞有限1999年成立，2006年9月迈瑞国际在纽交所上市，2016年3月完成私有化，2018年9月正式登陆创业板。虽然迈瑞医疗上市两天就打开涨停板，但之后8个月股价一路上行，最终在6月底短暂超越温氏股份，成为新的“一哥”。

深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司主要从事医疗器械的研发、制造、营销及服务，在三大产品线中，以生命信息与支持产品为基石，以体外诊断产品为推动力，以医学影像产品为拓展，以微创外科等新兴领域为新的增长探索点。

公司是国内最大的医疗器械企业，在全球具有一定影响力，在中国30 个省份设有分公司，境外拥有 40 家子公司。公司产品远销全球190多个国家和地区，进入约三分之二的美国医院，海外营收占比在40%以上。

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**海外市场的扩张是企业做大做强的重要途径。**而迈瑞医疗当前关于海外市场方面有几点引发市场担忧，一是在全球贸易摩擦背景下，公司海外业务受到一定挤压；二是公司招股说明书显示，公司海外子公司业绩普遍不理想，美国、法国和德国等均是大幅亏损；三是公司目前并没有详细公布海外业务经营情况，对于公司合并报表来说是一个黑箱。

数据来源：公司招股说明书

迈瑞医疗回归A股八个月就成为创业板市值第一，是其综合实力的体现。在技术密集型的医疗设备行业**，迈瑞未来的发展有机遇也有挑战，迈瑞医疗是短暂高光，还是霸气初显，还需要时间慢慢给出答案。**

铁打的创业板，流水的“一哥”

在创业板十年间，“一哥”的变动如此频繁有偶然也有必然，展示了创业板的波动与成长，是其十年发展的生动刻画。

对于创业板来说，无论是温氏股份的独霸天下，宁德时代、迈瑞医疗的快速崛起，还是乐视网的黯然退市，都是其发展壮大中不可缺少的一部分。

创业板“一哥”市值宝座从几百亿到千亿，再到两千亿级别，说明创业板正在和企业共同成长；

创业板“一哥”从过去的相对稳定到近年来的激烈厮杀，正是创业板更具竞争性的体现；

创业板“一哥”在科技属性上越来越浓厚，是创业板真正展示科技成长特征的重要支撑。

正因为有流水的“一哥”，才能铸就铁一样的创业板。